当升科技(300073)年报点评：盈利提升，业绩短期承压

第 1 页 / 共 7 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 盈利提升，业绩短期承压 ——当升科技(300073)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2024-04-02) 收盘价(元) 43.15 一年内最高/最低(元) 60.78/28.21 沪深 300 指数 3,580.68 市净率(倍) 1.67 流通市值(亿元) 218.06 基础数据(2023-12-31) 每股净资产(元) 25.82 每股经营现金流(元) 2.41 毛利率(%) 18.06 净资产收益率_摊薄(%) 14.72 资产负债率(%) 23.75 总股本/流通股(万股) 50,650.08/50,536.38 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《当升科技(300073)中报点评：业绩符合预期，关注欧洲项目进展》 2023-08-24 《当升科技(300073)公司点评报告：业绩超预期，长期关注相关项目进展》 2023-01-17 《当升科技(300073)季报点评：扣非后净利润倍增，关注产能释放进展》 2022-10-25 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 04 月 03 日 事件：公司公布 2023 年年度报告。 投资要点：  公司业绩符合预期。2023 年，公司实现营收 151.27 亿元，同比下降 28.86%；营业利润 22.21 亿元，同比下降 12.52%；净利润 19.24亿元，同比下降 14.80%；扣非后净利润 19.80 亿元，同比下降14.86%；经营活动产生的现金流净额 12.22 亿元，同比增长 5.32%；基本每股收益 3.80 元，加权平均净资产收益率 15.67%；利润分配预案为拟每 10 股派发现金红利 7.52 元(含税)，公司业绩符合预期。其中，公司第四季度实现营收 25.84 亿元，环比下降 37.62%；净利润 4.33 亿元，环比下降 23.56%。2023 年，公司非经常损益合计-5549 万元，其中政府补助 5397 万元、远期结汇及公允价值变动-1.93 亿元。目前，公司作为全球锂电正极材料龙头企业，主要研发、生产与销售多元材料、磷酸(锰)铁锂、钴酸锂等锂电池正极材料和多元前驱体等材料。  我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长，带动正极材料需求增加。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2023年我国新能源汽车合计销售 944.81 万辆，同比增长 37.48%，合计占 31.45%；其中新能源汽车合计出口 120.3 万辆，同比增长 77.6%。2024 年 1-2 月，我国新能源汽车销售 120.60 万辆，同比增长29.30%，合计占比 29.98%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池和其他电池产量持续增长。2023 年我国动力电池和其他电池合计产量 778.10GWh，同比增长 42.5%；其中出口 152.6GW。2024 年 1-2 月，我国动力和其他电池合计产量 108.8GWh，累计同比增长 29.5%；其中出口 16.6GWh。2023年 12 月中央经济工作会议明确要深入推进生态文明建设和绿色低碳发展，2024 年延续和优化了新能源汽车车辆购置税减免政策；动力电池上游原材料价格回落有助于动力电池降价及提升新能源汽车性价比，总体预计 2024 年我国新能源汽车仍将保持两位数增长，对应电池上游正极材料需求将持续增增长。高工锂电统计显示：2022 年，我国正极材料出货 190 万吨，同比增长 68.14%；2023年出货 248 万吨，同比增长 30.53%，其中磷酸铁锂材料占比66.53%、三元材料占比 26.21%、钴酸锂占比 3.39%。  公司锂电材料业绩短期承压，预计 2024 年出货量增长。2014-2018年，公司锂电材料及其他业务营收增速总体持续提升，2019 年营收下降主要系上游原材料价格回落致行业价格下降；2020 年以来，锂电材料相关营收增速持续提升，且在公司营收中的占比均维持在-50%-42%-34%-26%-18%-10%-2%6%2023.042023.082023.122024.03当升科技沪深300 其他化学制品Ⅱ 第 2 页 / 共 7 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 94%以上。2023 年，公司锂电材料业务合计销量 62740.20 吨，同比下降 1.19%；库存量 2173.97 吨，同比下降 51.09%，库存下降主要系产品价格大幅波动，公司加速了库存周转；对应营收 149.90亿元，同比下降 28.94%，在公司营收中占比 99.09%，营收下滑主要系正极材料行业价格大幅下降。截止 2023 年底：公司已建成产能 11 万吨，考虑 2023 年新建成产能释放时间段，2023 年实际有效产能 8.3 万吨，产能利用率 73.30%，在建产能磷酸(锰)铁锂等合计 4 万吨；其中多元材料产能 7.7 万吨、钴酸锂产能 6000 吨。 结合行业增长预期，展望 2024 年公司锂电材料业务出货有望增长，主要基于：一是公司具备客户优势。公司定位高端市场，全面融入海外高端新能源车企及一线品牌动力电池产业链，与 SK On、AESC、LG 新能源、Murata 等开展业务合作，如持续深入拓展北美车企及欧洲电芯大客户业务，NCM811 等高镍及超高镍产品在海外持续放量；国内持续与蜂巢能源、亿纬锂能等合作。2023 年，公司前五大客户合计营收 88.60 亿元，合计占年度销售总额的比例为 58.57%，较 2022 年提升 13 个百分点。其次，公司积极抢占下一代电池材料市场并有序放量。其中，多款高能量、高安全、长寿命的磷酸(锰)铁锂材料持续向中创新航等批量销售；超高镍产品销量同比实现数倍增长，年内累计出货数百吨；钠电正极材料出货量持续稳定增长，实现了海内外客户数百吨供货；高容量高密度富锂锰基材料实现百公斤级出货。三是强化上游供应链拓展力度。公司与中信国安、中伟股份、华友钴业、格林美等供应商通过签订采购长单、技术协作、投资参股等方式在镍、钴、锂等关键矿产资源开展合作，形成“原料-前驱体-正极-电池-车企”的产业链合作。  公司盈利能力略有提升，预计 2024 年承压。2023 年，公司销售毛利率 18.06%，同比提升 0.66 个百分点；其中第四季度毛利率为17.0%，环比第三季度回落 2.69 个百分点。2023 年公司分行业毛利率显示：智能装备业务为 36.46%，同比回落 3.64 个百分点；而锂电材料业务为 17.89%，同步提升 0.67 个百分点，其中多元材料为 19.08%，同