工业／基础材料行业1Q24前瞻：收入平稳，盈利韧性

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业/基础材料 1Q24 前瞻：收入平稳，盈利韧性 华泰研究 建筑与工程 增持 (维持) 建材 增持 (维持) 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王玺杰 SAC No. S0570122100047 wangxijie@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 4 月 03 日│中国内地 动态点评 24Q1 建筑建材板块收入整体平稳，多数企业盈利能力同比维持 我们预计：1）建筑：24Q1 多数建筑企业收入和归母净利稳健微增，传统建筑央企复工按计划推进，化债重点省份因占比不高扰动不大，国际工程公司前期海外订单如约释放；2）消费建材：多数企业 3 月发货表现在高基数下压力较大，24Q1 收入同比或在个位数水平变动，其中消费建材原材料基本稳定在低位，春节扰动 Q1 开机率较低，预期盈利水平同比小幅修复环比下滑；3）玻璃玻纤：光伏玻璃需求旺盛，且 4 月采暖季结束后天然气价格回落，成本压力或有缓解；浮法玻璃需求表现平平，节后价格连续回落，但原料端价格下滑更多，支撑盈利能力；玻纤 Q1 提价，碳纤市场僵持。 建筑：央企复工稳步推进，国际工程企业海外订单逐步释放 我们预计 24Q1 多数建筑央企复工稳步推进，受益市占率提升，收入稳健微增，重点化债区域占比不高，我们预计影响有限，盈利情况同收入类似；地方国企延续分化态势，经济较发达省份项目推进节奏维持，Q1 收入维持稳健；国际工程板块公司 23 年海外订单增长明显，24 年或有显著推进执行，预期收入增速有望达双位数增长；部分能源工程企业 23Q1 低基数下或同比表现较好；钢结构公司收入预期稳健，加工制造企业研发费用或维系在较高水平，吨净利水平或有所承压。 消费建材：年初成本侧平稳，二手房销售景气或带来零售需求旺盛 据 Wind，24Q1 防水/涂料/石膏板/五金/管材/减水剂主要原料价格同比约-3%/+7%/-8%/-8%/-8%/-2%，环比约-2%/-1%/-1%/+2%/-2%/+1%，年初原材料价格基本保持平稳，预计 Q1 成本侧压力仍保持较低水平，核心在于销售，23Q1 高基数下同比仍表现偏淡。据国家统计局，24 年 1-2 月商品房累计销售/竣工面积同比-20.5%/-20.2%，淡季叠加春节较晚等因素导致年初地产修复节奏偏慢，但 1-2 月限额以上建筑及装潢材料企业零售额同比+2.1%，22-23 年二手房成交相对景气或带动零售端有所改善，考虑到二手房销售到二次装修需求释放或有半年左右时间间隔，24 年消费建材零售侧需求或相对工程侧更为旺盛，重点关注零售属性较强的建材品类及消费建材公司。 玻璃：成本下降支撑 Q1 吨盈利，3 月光伏玻璃大幅去库 据卓创资讯，24Q1 浮法玻璃均价 106 元/重箱，同/环比+19.1%/-0.4%，节后需求修复不振，叠加累库速度较快，3 月中下旬价格中枢开始下移。但成本端纯碱（24Q1 轻碱/重碱环比-9%/-11%）价格环比回落较多，燃料油价格（24Q1 环比+0.8%）环比稳定微增，企业盈利能力或仍能维持。24Q1 3.2/2.0mm 光伏玻璃均价 25.7/16.6 元/平米，环比-4.5%/-10.3%，Q1 海外淡季及国内需求回落，光伏玻璃价格持续下调，但 3 月组件排产环比提升带动光伏玻璃需求提升，截至 3 月 28 日行业库存 19.99 天，连续第四周大幅去库，且 4 月天然气采暖季结束，成本侧压力或有缩小。 玻纤&碳纤：3 月底玻纤头部企业提价，碳纤市场盘整运行 价格端，据卓创资讯，24Q1 缠绕直接纱/SMC 合股纱/喷射合股纱/G75 电子纱/7628 电子布均价同比-26%/-19%/-17%/-18%/-17%、环比-6%/-1%/-2%/-7%/-7%，价格整体仍偏弱运行。但 3 月 25 日起中国巨石、山东玻纤等头部企业相继发布涨价函，即日起直接纱、合股纱等产品价格上涨 300-500 元/吨，结合 3 月初板材纱等盈利较差产品已率先涨价，我们认为行业见底信号逐步显现，同时覆铜板企业开启涨价也有望传导至电子纱。据百川盈孚，T700-12K/T300-12K 碳纤维 24Q1 均价为 144/90 元/kg，同比-34%/-28%、环比-1%/+5%，节后市场整体僵持盘整运行。 风险提示：基建及地产投资超预期下行；原料及能源涨价超预期。 (36)(25)(14)(2)9Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)建筑与工程建材沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业/基础材料 图表1： 建筑板块部分公司业绩前瞻 单位：亿元 营业收入 归母净利 股票代码 股票名称 1Q23 1Q24E 同比 1Q23 1Q24E 同比 605598 CH 上海港湾 2.02 3.00 48% 0.29 0.32 13% 301058 CH 中粮科工 4.27 4.70 10% 0.34 0.39 14% 002949 CH 华阳国际 2.57 2.32 -10% 0.04 0.05 10% 300284 CH 苏交科 8.79 9.23 5% 0.50 0.54 6% 603018 CH 华设集团 8.73 8.73 0% 0.95 0.97 2% 002081 CH 金螳螂 50.93 45.84 -10% 2.73 2.57 -6% 002541 CH 鸿路钢构 50.18 45.22 -10% 2.01 1.90 -5% 600496 CH 精工钢构 37.21 39.07 5% 1.80 1.88 4% 300982 CH 苏文电能 5.81 8.00 38% 0.96 1.00 4% 601117 CH 中国化学 425.91 434.43 2% 11.11 10.86 -2% 601186 CH 中国铁建 2735.39 2790.09 2% 59.08 60.85 3% 601390 CH 中国中铁 2719.74 2774.13 2% 78.79 97.55 3% 601