科创板专题之三：他山之石，纳斯达克-太平洋证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 金融 多元金融 科创板专题之三——他山之石，纳斯达克 [Table_Summary] 报告摘要 本文回顾了纳斯达克由场外到场内的发展历程，分析了纳斯达克 GS（全球精选）与 PC、互联网科技的相互成就。接着，从中小板、创业板和新三板分析“中国版纳斯达克”在企业标准和制度上的探索。我们看好科创板对硬核科技的培育作用，也着重研究了127 家科创板上报企业的质量和“科技含量”，并选取纳斯达克 GS（除前 50 家）、GM 和 CM 板块上市企业进行对比。 纳斯达克与科技产业的相互成就。纳斯达克从 1971 年的自动报价系统，到 1982 年成为具备交易功能的 OTC（场外市场），再到2006 年成为美国第三家证券交易所。期间，纳斯达克不断调整挂牌标准、分层策略，也抓住了 80 年代的 PC 浪潮与 90 年代开始的互联网浪潮两次机遇。三个板块中，GS 全球精选市场最受瞩目，有上市企业 1432 家，市值 13.53 万亿美元占纳斯达克整体的 97%；GS中概股 46 家，市值合计 2451 亿美元。 中国版纳斯达克：廿载一梦，科创将成。2004 年 6 月 25 日首批 8 家中小板企业上市，作为创办板“试水”过渡，中小板上市门槛与深交所主板相同，只是发行规模较小。2009 年 10 月 30 日，创业板首批 28 家企业上市，在财务和股本指标降低上市门槛，在医药、新能源、硬件、软件及材料产业已具备可以对标的知名企业。2013 年 1 月，新三板正式转变为全国统一场外交易市场，从场外起步、注册制、引入做市商、分层多套标准，新三板在制度上接近纳斯达克，但转板上市的流程和难度制约了新三板的活跃性。 科创板上报企业 VS 纳斯达克上市企业。我们选择三个维度来分析：1、在行业分布方面，科创板贯彻“三个面向”围绕六大领域专注科技“赛道”，纳斯达克在生物制药占比较高。2、考虑到纳斯达克的多年积淀和时代机遇，以及全球较成熟企业赴纳斯达克上市的因素，对刚刚开板的科创板来说，剔除 50 家明星企业的纳斯达克 GS 市场和 GM、CM 或更有参考价值。3、市场板块对上市企业发展的积极作用：科创板作为中国资本市场“试验田”，在相关制度改革方面将先试先行，而上市企业将受益于这样的政策红利。 风险提示：科创板初期供求不平衡引发的短期炒作，涨跌幅较大。  走势比较 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《利好政策不断出台，短期交易性机会仍有空间》--2019/06/24 《苏农银行：大股东增持稳定股价，看 好 公 司 长 期 投 资 价 值 》--2019/06/20 《科创板正式开板，券商或迎交易行情》--2019/06/16 [Table_Author] 证券分析师：罗惠洲 电话：010-88695260 E-MAIL：luohz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518050002 (16%)(1%)14%28%43%58%18/6/2618/8/2618/10/2618/12/2619/2/2619/4/26资本市场 沪深300 [Table_Message] 2019-06-26 行业深度报告 看好/维持 资本 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 报告标题 目录 一、纳斯达克与科技产业的相互成就 ..................................................................................... 3 （一）纳斯达克：从场外市场到场内市场的演变 ......................................................... 3 （二）板块分层：全球精选最瞩目 ................................................................................. 4 （三）相互成就：PC、互联网科技与纳斯达克 ............................................................. 5 二、中国版纳斯达克：廿载一梦，科创将成 ......................................................................... 6 （一）中小板+创业板：牛刀初试 ................................................................................... 7 （二）新三板：从场外起步，制度接近，但缺乏快速转板渠道 ................................. 8 （三）科创板：比市场繁荣更重要的，是对硬核科技的培育 ................................... 10 三、科创板上报企业 VS 纳斯达克上市企业 ......................................................................... 12 （一）行业：科创板专注科技“赛道”，纳斯达克胜在生物制药 ............................. 12 （二）剔除前 50 企业的纳斯达克 GS 和 GM、CM 或更有可比性 ................................. 13 （三）板块与企业：结于微时，共谋成长 ................................................................... 15 行业深度报告 P3 报告标题 一、纳斯达克与科技产业的相互成就 （一）纳斯达克：从场外市场到场内市场的演变 在1971年，纳斯达克是全美证券交易商协会组织和管理的一个自动报价系统。成立之初，NASDAQ并无撮合交易功能，交易通过证券商达成；不设立挂牌标准，只要有做市场愿意做市就可以挂牌出现在报价系统中。 1982年，纳斯达克开发出了全国市场系统，成为了一个具备交易功能的场外市场（OTC）。NASDAQ将交易最活跃的40只股票组成全国市场，并制定“全国市场”板块的挂牌标准；其余挂牌企业合称小型股市场，依旧不设立挂牌标准。“小型股市场”在1990年集中部分标的，并设立了挂牌标准，后续演变为NASDAQ资本市场板块。剩余仍不设挂牌标准的，成为了现在的美国场外电子交易板（OTCBB，OTC Bulletion Borad）。 2006年1月，SEC正式批准NASDAQ注册成为继NYSE和AMEX之后的美国第三家全国行证券交易所。2006年2月，纳斯达克宣布为上市公司创建全球精选市场（ NAS-DA