科创板专题报告

科创板专题报告证券分析师：金敏执业证书编号：S0160516020001联系人：金晶、陈艺璇联系电话：0571-8762074121284488/36139/20190626 11:28一、制度解读：科创板的制度变革以及对A股的影响21284488/36139/20190626 11:28•资料来源：Wind资讯、财通证券研究所制度变革：横空出世的科创板1999年，中央为了服务科技创新，开始探讨在深交所设立创业板的可行性深交所为准备创业板停发新股，但恰逢2000年互联网泡沫破灭，导致停发了4年2004年，深交所为了尽快恢复融资功能，推出作为过渡或者妥协的中小板2009年，酝酿了10年的创业板在在深交所正式落地图：命运坎坷的创业板推出历程图：快马加鞭的科创板推出历程2018年11月5日习近平总书记在首届进博会的讲话中首次提出“将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制”2019年1月5日证监会和上交所下发多份针对科创板的政策规则，包括《科创板首次公开发行股票注册管理实行办法》。2019年3月2日“2+6”的科创板和注册制试点相关的政策规章和业务规则正式文件发布2019年3月22日科创板迎来首批9家受理企业2019年6月5日上交所发布科创板上市委第1次审议会议结果，首批上会三家企业全部通过2019年6月13日举行科创板开板仪式21284488/36139/20190626 11:28•资料来源：Wind资讯、财通证券研究所科创板上市审核流程5个工作日内20个工作日内如需补正，不超过30日提交材料发行上市审核机构向发行人提出向科创咨询委员会咨询技术问题发现新问题：回答无针对性，信息披露未达标上市审核机构出具审核报告上市委员会进行现场问询需五人，法律、财务各一人先落实补充披露1、提交申请2、受理申请3、首轮问询4、约见问询与查询资料5、现场检查6、行业问题咨询12、上交所出具审核意见11、上市委员会审议意见10、聆讯9、初步建议8、多轮问询7、回复问询审核时间原则上限约6个月（3个月审核+3个月问询时间）提交委员会审核无需进一步问询十个工作日内21284488/36139/20190626 11:28•资料来源：Wind资讯、财通证券研究所科创板在各个方面的制度改革发行、退市制度上交所审核，证监会注册取消直接定价，改由市场化询价定价压缩退市时间，触及财务类退市指标的第一年警示第二年退市上市企业标准重点支持六战略新兴产业包含市值、营收、利润、现金流和研发投入等多元考核标准，允许未盈利企业上市新股配售机制保留原网上和网下配售机制，但网下配售比例不低于60%新增了战略配售、绿鞋机制、保荐机构跟投和高管参与配售等上市后交易规则上市后5日内不设涨跌幅限制，之后为20%；申报数量下限200股；引入盘后交易投资者门槛：20个交易日证券及资金账户日均资产不低于50万元，参与证券交易满2年科创板的制度创新主要体现在发行、退市制度；上市企业的门槛；新股配售机制以及上市后的交易规则等方面。21284488/36139/20190626 11:28•资料来源：Wind资讯、财通证券研究所科创板的发行标准预计市值各方面标准净利润营收现金流研发投入产品不低于10亿最近两年净利润均为正且累计不低于5000万最近一年净利润为正并且最近一年营收不低于1亿不低于15亿最近一年营收不低2亿并且最近三年研发投入合计占最近三年营收的比例不低于15%不低于20亿最近一年营收不低于3亿并且最近三年经营活动现金流量净额累计不低于1亿不低于30亿最近一年营收不低于3亿不低于40亿主要业务经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果，并获得知名投资机构一定金额投资，医药行业企业需取得至少一项一类新药二期临床试验批件21284488/36139/20190626 11:28•资料来源：Wind资讯、财通证券研究所科创板配售机制的变化在IPO的新股配售制度方面，科创板也有几个重要的变化：包括增加了战略配售股机制，允许高管参与，要求保荐机构通过券商子公司的形式跟投，并且设立了“绿鞋机制”来提升发行的成功率。战略配售高管参与绿鞋机制保荐机构跟投允许首次公开发行股票数量在1亿股以上的发行人进行战略配售，不足1亿股、战略投资者获得配售股票总量不超过首次公开发行股票数量20%的，也可以进行战略配售主承销商可要求发行人按照超额配售选择权发行相应数量股票，数量不得超过首次公开发行股票数量的15%。上市30日内主承销商有权使用超额配售募集的资金购买发行人股票，申报买入价不得高于发行价允许发行人高管与员工通过专项资产管理计划，参与发行人股票战略配售保荐机构依法设立的子公司或实际控制该保荐机构的证券公司依法设立的其他相关子公司，参与发行的战略配售21284488/36139/20190626 11:28•资料来源：Wind资讯、财通证券研究所打新规则:科创板自律倡议明确规则2019年6月8日，上交所发布《上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会促进科创板初期企业平稳发行行业倡导建议》，倡议内容主要包括三点：主要方面具体内容充分发挥中长线资金作用，压实主体责任机构投资者持有市值门槛不低于6000万且安排不低于网下发行股票数量的70%向六类机构投资者倾斜简化发行上市操作，保障安全运行首次公开发行股票数量低于8000万股且预计募资不足15亿元的企业通过初步询价直接确定发行价格，仅安排券商与高管、核心员工跟投合理确定新股配售经纪佣金标准，形成良性竞争建议对战略投资者和网下投资者收取的经纪佣金费率由承销商在0.08％至0.5％的区间内自主确定21284488/36139/20190626 11:28图：符合战略配售条件的情况图：10亿以下新股发行份额分布•资料来源：Wind资讯、财通证券研究所目前，符合公开发行股票数量低于8000万股且募资不足15亿元的企业占比逾7成，仅安排券商与高管、核心员工跟投，不采用超额配售选择权。通过提高战略配售门槛以增加套利活动的成本。新发份额向机构倾斜。本次安排不低于网下发行股票数量的70％优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金等6类中长线资金对象配售，同时将通过摇号锁定促进审慎报价。战略配售门槛提升，新发份额向机构倾斜17.10%5%39.90%28%网下配售（六类）网上打新网下配售（非六类）券商跟投71.80%28.20%符合实行战略配售条件的企业不符合战略配售条件的企业21284488/36139/20190626 11:28图：符合战略配售条件的情况•资料来源：Wind资讯、财通证券研究所目前，符合跟投，不采用超额配售选择权。通过提高战略配售门槛以增加套利活动的成本。战略配售门槛提升，新发份额向机构倾斜主要方面具体内容明确科创板证券出借及转融券业务的标的证券范围机构投资者持有市值门槛不低于6000万且安排不低于网下发行股票数量的70%向六类机构投资者倾斜扩大券源首次公开发行股票数量低于8000万股且预计募资不足15亿元的企业通过初步询价直接确定投提高科创板证券出借、科创板转融券业务效率提高市场化水平、降低业务成本21284488/36139/20190626 11:28图：2006