商社周报：港股商社公司23年收入多数实现增长，酒店旅游板块整体表现靠前

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 商贸零售 2024 年 04 月 01 日 商贸零售 优于大市（维持） 证券分析师 赵雅楠 资格编号：S0120523070002 邮箱：zhaoyn＠tebon.com.cn 李旭东 资格编号：S0120524020002 邮箱：lixd＠tebon.com.cn 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 张望 资格编号：S0120524010002 邮箱：zhangwang＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《中国中免(601888.SH)：23 年加大分红比例，24 年有望稳定高质增长》，2024.3.29 2.《商社周报 0310：38 大促国货持续 崛 起 ， 多 品 牌 积 极 推 新 》 ，2024.3.10 3.《商社周报 0303：北美零售库存低位，Temu 平台强势起量》，2024.3.3 4.《商社周报 0223：春节旅游数据火热，《校外培训管理条例（征求意见稿）》发布有望修复 K12 板块估值》，2024.2.25 5.《商社周报 0204：商社板块 23 年疫后恢复性增长，龙头预期内高增 长、中小公司表现分化》，2024.2.4 商社周报 0330：港股商社公司23 年收入多数实现增长，酒店旅游板块整体表现靠前 [Table_Summary] 投资要点：  本周专题—港股商社公司 23 年收入多数实现增长，酒店旅游板块整体表现靠前。  收入方面，酒店旅游免税/餐饮板块收入增速整体表现靠前。我们选取已经披露 23年业绩的港股商社公司，划分为餐饮、教育人服、酒店旅游免税、医美美护、零售五个板块，共计 28 家公司。所选公司中，23 年收入下滑的仅有海伦司/卓越教育集团/同道猎聘/四环医药 4 家，其余皆实现增长。从单个公司来看，收入增速前三的为科笛-B/携程集团-S/同程旅行，分别为 1111%/122%/81%。从板块来看，整体表现靠前的为酒店旅游板块，其次为餐饮板块。酒店旅游/餐饮板块收入增速表现亮眼受益于 22 年同期的低基数。  利润方面，餐饮/酒店旅游免税/零售板块所有公司均实现了利润上的增长。从个股看，在 28 家所选公司中，6 家实现了扭亏，分别为特海国际、奈雪的茶、海伦司、粉笔、同程旅行、华住集团；3 家实现了减亏，但仍处于亏损状态，达势股份、呷哺呷哺、四环医药；2 家亏损幅度扩大，分别为科笛-B、雍禾医疗。13 家在 22 年利润为正的情况下实现了增长，增速前三的分别为九毛九+860%/携程集团-S +607%/海底捞+227%。4 家在 22 年利润为正的情况下利润下滑，中国东方教育/同道猎聘/时代天使/复锐医疗科技。板块方面，餐饮/酒店旅游免税/零售板块所有公司均实现了利润上的增长，表现靠前。  分红方面，医美美护、餐饮板块股利支付率整体靠前。在 28 家公司中，18 家公司宣告派发股息，10 家公司无股息。板块角度，医美美护板块 9 家公司中 7 家派发股息，其中股利支付率均在 40%及以上；餐饮板块 8 家公司中 5 家派发股息，其中股利支付率在 48%及以上。个股角度，23 年归母净利润亏损仍然派发股息的有呷哺呷哺、四环医药。而在盈利的公司中，股利支付率前三的公司分别为时代天使、复锐医疗科技、中国东方教育，支付率分别为 315%、213%、145%。  本周回顾：商社板块涨跌幅处行业中游水平，金价上行带动饰品板块领涨  周涨跌幅（3.25-3.29）饰品涨幅为 3.42%、受益于金价上行全行业领先，美容护理/化妆品/商零/社服板块涨幅分别为-0.93%/-1.74%/-2.00%/-2.76%，整体表现处于行业中下游水平。老凤祥、泉峰控股、颐海国际领涨。重点公司公告方面：1）业绩披露：中国中免、首旅酒店、海底捞、九毛九、粉笔等多家公司披露 23 年业绩。行业新闻方面：1）茶百道通过港交所聆讯，截至 2024 年 2 月 18 日，茶百道在中国共有 7,927 家门店；2）3 月 26 日，池黄高铁迎来首次试运行全线开通运营进入倒计时；3）国际金价创历史新高。截至 3 月 28 日收盘，纽约商品交易所 6 月黄金期价收于每盎司 2238.40 美元；4）芭薇股份上市，北交所迎来“美妆代工第一股”。  投资建议：消费板块弱复苏节奏下，商社板块已逐步回调至较具性价比位置，由零售要素人、货、场出发，我们优选四条复苏主线中的优质个股机遇：  社服&清明假期出行：根据携程发布预测洞察，清明假期前，境内酒店搜索热度全面超越 2019 及 2023 年同期。酒店板块估值修复有望延续，产品中高端结构升级利好格局优化，龙头品牌加盟签约信心充足，拓店进度不止，建议关-51%-43%-34%-26%-17%-9%0%9%2023-032023-072023-11商贸零售沪深300 行业周报 商贸零售 2 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 代码 名称 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 603605.SH 珀莱雅 2.9 2.78 3.67 33 35 26 2367.HK 巨子生物 1.01 1.46 1.77 39 27 22 600223.SH 福瑞达 0.04 0.30 0.37 211 28 23 300896.SZ 爱美客 5.84 8.87 11.22 59 39 31 832982.BJ 锦波生物 1.75 4.23 6.42 126 52 34 9922.HK 九毛九 0.03 0.39 0.65 173 13 8 600754.SH 锦江酒店 0.11 1.3 1.92 248 21 14 600258.SH 首旅酒店 -0.52 0.71 0.93 - 20 15 资料来源：Wind、各公司公告、德邦研究所 注：最新收盘日 2024 年 3 月 29 日 注【锦江酒店/首旅酒店/君亭酒店】；餐饮板块在出行客流拉动下翻台率有望 明显改善，建议关注单店爬坡与盈利修复的龙头标的【达势股份/海底捞/百胜中国】；景区板块持续看好中长期消费趋势，客流与客单持续复苏下建议关注景区标的【天目湖/长白山/三特索道/宋城演艺/九华旅游】  教育供需错配，剩者为王：《校外培训管理条例（征求意见稿）》发布，政策对校外培训持积极态度，高中、非学科培训有较大发展空间。K