银行行业深度报告：压力中有韧性，配置价值不变修复逻辑可期

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 银行 2024 年 04 月 01 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《企业中长贷有一定支撑，居民需求尚 待 修 复 — 2 月 金 融 数 据 点 评 》-2024.3.18 《深度解析：FTP 与银行资产配置决策—行业深度报告》-2024.3.17 《降息幅度超预期，助力信贷结构优化 — 5Y-LPR 降 息 25BP 点 评 》-2024.2.20 压力中有韧性，配置价值不变修复逻辑可期 ——行业深度报告 刘呈祥（分析师） 朱晓云（联系人） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 zhuxiaoyun@kysec.cn 证书编号：S0790123060024  营收和利润均承压，区域行业绩表现领先 我们预计 2024Q1 上市银行营收同比下降 1.47%，国有行/股份行/城商行/农商行分别同比增长-1.54%/-2.97%/3.36%/1.33%；归母净利润增速为 0.55%，国有行/股份行/城商行/农商行分别为-0.18%/-0.62%/8.11%/4.75%，上市银行整体同比增长。部分区域性银行受益于区位优势，信贷投放仍能维持较高增速，同时金融市场投资交易能力强，在债牛行情下投资净收益支撑业绩。此外，一些农商行下沉力度大，净息差仍能保持较大优势，叠加拨备安全垫较厚，能有效反哺利润。  规模增长放缓，中收承压，投资净收益或有一定贡献 扩表速度环比放缓，国有行和城商行领先。实体融资需求仍偏弱，叠加监管指导大行平滑信贷节奏，年初贷款冲量力度减弱，银行扩表增速有所放缓。我们预计2024Q1 生息资产规模增速国有行>城商行>农商行>股份行。 存贷利率双降，预期净息差降幅收窄。我们测算存款挂牌利率下降、年初 LPR重定价以及城投化债等因素综合拖累上市银行 2024Q1 净息差约 5.9BP。净息差降幅国有行>股份行>城商行>农商行。 中收持续承压。（1）2024 年以来理财产品规模恢复增长，但仍未回到 2022 年末“理财赎回潮”之前的水平；（2）权益市场恢复不达预期，2023Q4 银行代销基金占比进一步下降；（3）保险费率下降，将对中收形成一定负面影响。 债牛行情驱动下，投资净收益或支撑非息。2024 年以来债券市场持续走牛，尤其是长债收益率快速下行，银行卖出长久期债券及时止盈，其中股份行和城商行从开年以来一直维持债券净卖出，投资净收益对营收的贡献有望加大。  资产质量保持平稳，关注地产及村镇银行风险 不良率整体边际改善。2023 年末，商业银行不良率环比下降 2BP，国有行、股份行、城商行环比分别下降 1BP、4BP 和 16BP，农商行上升 16BP，未来需关注经济发展水平较弱地区农商行信用风险。（1）地产风险各行表现分化，股份行资产质量改善明显，预计未来在政策支持下，涉房风险或缓释，但部分银行房企信用风险仍承压。（2）小微贷款小额分散，抵押类占比高，风险或持续缓解。（3）重点关注村镇银行未来风险。根据央行发布的金融稳定报告，2023 年 2 季度，农合机构高风险银行数量为 191 家，高风险机构绝对水平多，但风险在持续清退过程中，占比逐渐下降。  投资建议：股息红利有价值，估值修复有空间 两会后稳增长政策有望发力，大规模设备更新、汽车贷款和按揭贷款优惠政策频出，两会提出拟发行超万亿特别国债，有望推动直接融资的增长和信贷的撬动。此外，2023 年多家上市银行提高了分红率，银行股投资回报率提升。（1）看好估值修复的优质区域性银行，推荐苏州银行，受益标的有成都银行、常熟银行等；（2）低估值+高股息的股份行，推荐中信银行，受益标的有农业银行等。  风险提示：宏观经济增速不及预期；债市利率大幅波动等。 -36%-24%-12%0%12%24%2023-042023-082023-12银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目录 1、 营收和利润增长均承压，区域行业绩表现或领先 ................................................................................................................. 4 2、 规模增长放缓，中收承压，投资净收益或有一定贡献 ......................................................................................................... 5 2.1、 净利息收入：资产增速回落，息差降幅收窄 .............................................................................................................. 5 2.2、 非利息收入：中收承压，投资净收益支撑非息 .......................................................................................................... 8 3、 资产质量保持平稳，关注地产及村镇银行风险 ..................................................................................................................... 9 3.1、 资产质量整体平稳，关注拨备未来变化 ...................................................................................................................... 9 3.2、 部分房企信用风险仍承压，信用卡及小微资产质量压力缓解 ................................................................................ 10 3.3、 信用成本整体下降，不良生成分化............................................................................................................................ 13 3.4、 中小银行高风险机构数量持续压降，关注村镇银行风险 ........................................................................................ 16 4、 资本补充压力不大，为高分红提供基础........................