电气设备行业深度报告:风光景气度向上,盈利能力回升
请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 / 行业深度报告 风光景气度向上,盈利能力回升 报告摘要: [Table_Summary]国内光伏装机启动,高效路线明确:光伏装机成本仍然在快速下降中,日照条件好的区域已经陆续进入平价上网时代,带给光伏装机巨大的增长空间。2019 年随着中国市场的恢复和欧洲强劲增长,以及新兴市场的涌现,预计全球光伏装机有望达到 120-130GW,同比增长 20%以上。国内竞价政策落地,下半年装机启动,需求环比向上。单晶高效路线已经得到下游运营商充分认可,产业链各环节中单晶硅片环节已经形成隆基与中环的双寡头格局,其余企业跟进能力较弱,单晶硅片供给紧张格局有望持续。电池片企业大规模扩产单晶 PERC 产能,下半年产大量释放后高盈利会有所削弱,促进终端组件降价。产业链中资产重,产能弹性小的多晶硅料及光伏玻璃环节存在涨价可能,其中多晶硅料2019年初低成本产能大规模投放,价格持续下降,下半年有望企稳回升。光伏玻璃环节新增产能有限,上半年就已供给紧张,下半年紧张程度加剧。 风电复苏周期到来,产业链盈利有望回暖:风电电价政策落地,给予行业一定缓冲期,风电有望迎来三年复苏周期。2019 年一季度风机招标创历史新高,招标价格持续回暖,2019-2021 年有望年均装机有望达到 30GW。在需求向上和原材料降价的推动下,零部件企业盈利能力在 2018 年下半年起已经复苏,2019 年复苏将持续。整机企业订单执行周期在 1 年左右,下半年有望迎来毛利率拐点。行业弃风限电情况继续好转,风电运营商盈利水平回暖,在手项目需要尽快开发,资本开支规模提升。海上风电市场空间逐步打开,装机高增速将持续。 投资建议:光伏行业推荐成本控制最优秀的硅料和电池片龙头通威股份;市场份额持续提升,成本不断下降的单晶硅片龙头隆基股份。风电行业推荐风机市场份额不断提升的龙头,风电场稳步发展的金风科技;风塔龙头,布局风电运营及叶片制造的天顺风能。重点关注阳光电源、中环股份、福莱特、日月股份、泰胜风能。 风险提示:新能源政策风险,行业装机不及预期,成本下降不及预期,原材料上涨 [Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 通威股份 14.27 0.52 0.83 1.01 27.44 17.19 14.13 买入 隆基股份 23.17 0.92 1.19 1.48 25.18 19.47 15.66 买入 天顺风能 6.07 0.26 0.39 0.49 23.35 15.56 12.39 买入 金风科技 12.33 0.9 0.83 1.17 13.70 14.86 10.54 买入 [Table_Invest] 同步大势 上次评级: 同步大势 [Table_PicQuote]历史收益率曲线 -20%-11%-2%7%16%2018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/5电气设备沪深300[Table_Trend]涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 0.02% -9.52% 3.01% 相对收益 -5.41% -11.97% -7.85% [Table_IndustryMarket]行业数据 成分股数量(只) 234 总市值(亿) 19207 流通市值(亿) 14507 市盈率(倍) 62.28 市净率(倍) 1.86 成分股总营收(亿) 9832 成分股总净利润(亿) 233 成分股资产负债率(%) 56.26 [Table_Report]相关报告 《风电电价政策落地,行业将迎三年复苏周期》 2019-05-27 《新能源政策点评:风光政策落地,平价项目先行》 2019-04-15 《海上风电进入爆发期,成本下降空间广阔》 2018-08-15 《电力设备新能源行业 2018 年中期策略:不畏浮云,风光依旧》 2018-06-08 [Table_Author] 证券分析师:顾一弘 执业证书编号:S0550517100002 (021)20361163 guyh@nesc.cn /电气设备 发布时间:2019-06-28 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 27 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 光伏进入平价时代,国内装机下半年启动 ........................................... 3 1.1. 成本下降促进平价,全球市场成长确定性高.......................................................3 1.2. 组件出口快速增长,增量市场不断涌现...............................................................6 1.3. 国内政策落地,装机启动在即...............................................................................6 2. 产业链竞争格局优化,单晶高效为主线 .............................................. 9 2.1. 单晶硅片格局向好,双寡头趋势确立...................................................................9 2.2. 单晶 PERC 电池片产能快速扩张,已成行业主流.............................................13 2.3. 硅料格局趋稳,价格有望反弹.............................................................................14 3. 风电板块迎来三年复苏周期 ............................................................... 15 3.1. 风电装机复苏趋势已显现.....................................................................................15 3.2. 风力弃风限电改善,利用小时提升带动开发热情.............................................18 3.3. 海上风电市场空间逐步打开.......................................
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