科创板化工行业新材料之三：华特股份（A19090），特种气体国产化先行者，成功进入全球领先半导体供应链

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告科创板化工新材料之三：华特股份（A19090） 推荐（首次）特种气体国产化先行者，成功进入全球领先半导体供应链 合理价值区间：24.0-30.0 元 华特股份：特种气体国产化先行者。公司已拥有 230 余种特气产品、10 余种普通工业气体产品以及多种气体设备与工程，形成以普通气体为基础，特种气体为发展方向，气体设备为支撑的市场布局。公司特种气体关键指标处于前沿水平，高纯六氟乙烷、高纯四氟化碳、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳和光刻气等产品打破进口制约并实现量产，公司逐步实现了近 20 个产品的进口替代，是中国特种气体国产化的先行者。公司实现了对国内 8 寸以上集成电路制造厂商超过 80%的客户覆盖率，进入英特尔（Intel）、美光科技（Micron）、德州仪器（TI）等全球领先的半导体企业供应链体系。公司光刻气产品通过 ASML公司的产品认证（国内唯一通过 ASML 产品的公司，4 种光刻气均通过 ASML认证全球仅 4 家），2018 年在 ASML 实现销量 5671.05 立方，销售收入 1368.58万元。经营业绩快速增长，核心技术产品占比提升。受益于下游电子半导体、LED等新兴行业的繁荣，公司特种气体业务的快速发展，以及普通工业气体价格的上涨，近年来公司业绩取得良好发展。2018 年公司营业收入 8.18 亿元，归母净利润 0.68 亿元，扣非后归母净利润 0.62 亿元，近两年扣非业绩增长均在 30%以上。公司核心技术产品收入不断增加，占营业收入比重维持在 50%左右。2018年公司核心技术产品收入为 4.22 亿元，同比增长 10.79%，占营业收入比重的51.58%；其中，特种气体销售收入 3.9 亿元，同比增长 5.78%。公司注重核心技术产品研发投入，近三年研发费用占核心技术产品收入比重分别为 4.64%、5.01%、5.13%。公司后续将继续扩大产品种类，不断研发更多的高纯特种气体，例如介入锗烷、硒化氢等产品的研发生产等，并在本次募投项目中计划购入相关的研发、生产设备，以加快国产特种气体的进口替代进程，助力公司进入快速发展阶段。特种气体市场空间广阔，高端领域国产化有望加速。特种气体广泛应用于半导体、LED、光纤光缆、医药等新兴行业，是下游行业关键性化工基础材料。2017年全球特种气体市场规模 241 亿美元，同比增长 11.55%；中国的特种气体市场规模达到约 178 亿元。特种气体将为中国新兴产业的发展注入新动力，市场空间广阔。在我国集成电路、显示面板、光伏能源、光纤光缆等高端领域，海外大型气体公司占据了 80%以上的市场份额，尤其在极大规模集成电路、新型显示面板等尖端应用领域，存在较大的进口替代空间。2010-2017 年中国特种气体市场平均增速达 15.48%，且预计此后仍将保持高速增长，平均增速在 15%以上，预计 2022 年国内特气市场将达到 411 亿元的规模。盈利预测、估值及投资评级。基于特种气体行业发展以及公司业务布局，我们预计公司 2019-2021 年实现归母净利润 0.76、0.85、0.93 亿元，对应 EPS 为 0.84、0.95、1.03 元。估值方面我们选取 A 股上市公司半导体材料企业江化微、晶瑞股份、上海新阳、鼎龙股份、雅克科技作为可比公司，根据 Wind 一致预期，可比公司 2019 年 PE 估值的平均数为 38.20 倍、中位数为 31.15 倍。考虑到公司在特种气体的行业领先地位，给予公司 2019 年 32-40 倍 PE 估值，我们认为华特股份的合理价值区间为 24.0 元-30.0 元。风险提示：产品及原材料价格波动，技术研发进展不达预期。主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 818 897 985 1,084 同比增速(%) 3.9% 9.7% 9.9% 10.0% 归母净利润(百万) 68 76 85 93 同比增速(%) 40.3% 11.6% 12.7% 8.6% 每股盈利(元) 0.75 0.84 0.95 1.03 资料来源：公司公告，华创证券预测 证券分析师：任志强 电话：021-20572571 邮箱：renzhiqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360518010002 联系人：黄振华 电话：021-20572576 邮箱：huangzhenhua@hcyjs.com 总股本(万股) 9,000 资产负债率(%) 23.0 每股净资产(元) 6.2 《科创板化工新材料之天奈科技：碳纳米管材料产业化先行者，锂电池导电剂进入景气高成长期》 2019-04-04 《科创板化工新材料之安集科技：CMP 抛光液打破垄断，受益国内半导体产业快速发展》 2019-04-17 《科创板化工新材料企业估值方法探究》 2019-06-04 相关研究报告 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 2019 年 06 月 22 日 科创板化工新材料之三：华特股份（A19090） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、特种气体国产化先行者，募投扩产进入快速发展阶段 ................................................................................................. 5 （一）公司是国内特种气体国产化的先行者 ................................................................................................................. 5 （二）收入利润快速增长，注重核心技术产品研发投入 ............................................................................................. 8 二、产业迭代带动特种气体需求，市场规模快速增长 ....................................................................................................... 10 （一）特种气体市场空间广阔，高端领域国产化有望加速 ....................................................................................... 10 1、特种气体是现代工业的“粮食” ......................................................................................................................... 10 2、特种气体市场规模快速增长 ....