年报点评：新项目建设稳步推进，中长期发展规划明确

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月31日买 入盛新锂能（002240.SZ）——年报点评新项目建设稳步推进，中长期发展规划明确核心观点公司研究·财报点评有色金属·能源金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价19.28 元总市值/流通市值17762/16407 百万元52 周最高价/最低价36.75/17.25 元近 3 个月日均成交额406.65 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《盛新锂能（002240.SZ）半年度报告点评：二季度利润环比高增长，锂资源端布局保障锂盐产能快速扩张》 ——2022-07-27公司发布 2023 年年报：实现营业收入 79.51 亿元，同比-33.96%；实现归母净利润 7.02 亿元，同比-87.35%；实现扣非归母净利润 1.26 亿元，同比-97.72%；实现经营活动产生现金流量净额 15.30 亿元，同比-11.69%。23Q4实现营业收入 13.23 亿元，实现归母净利润-3.93 亿元，实现扣非归母净利润-3.49 亿元，23Q4 部分自有矿和代工业务一定程度上弥补了锂盐成本倒挂带来的损失。核心产品产销量数据：2023 年，锂精矿产量达 17.34 万吨，同比增长约 2.2倍，锂精矿产量增量主要来自于津巴布韦萨比星矿山。2023 年锂产品产量5.67 万吨，同比+19.03%，销量 5.29 万吨，同比+11.45%。2023 年利润分配方案：拟向全体股东每 10 股派发现金股利 2.40 元(含税)，预计派发现金红利 2.19 亿元(含税)，再加上公司于 2023 年已实施的股份回购金额，2023 年度现金分红总额预计约为 25.10 亿元，占合并报表中归属于上市公司股东净利润的 35.74%。锂价短期低迷不改公司中长期发展规划五大锂产品生产基地：1)致远锂业年产 4.2 万吨锂盐产能；2)遂宁盛新年产3 万吨氢氧化锂产能，其中 1 万吨可柔性生产碳酸锂；3)盛新金属规划年产1 万吨锂盐，一期 5000 吨产能于 2023 年四季度建成投产；4)印尼盛拓年产6 万吨锂盐产能正在积极建设中，预计 2024 年上半年建成投产；5)盛威锂业目前已建成 500 吨金属锂产能。四大锂资源端布局：1)金川县业隆沟锂辉石矿原矿生产规模 40.5 万吨/年，折合锂精矿约 7.5 万吨；2)津巴布韦萨比星锂矿项目已于 2023 年 5 月投产，原矿生产规模 90 万吨/年，折合锂精矿约 20 万吨/年；3)公司持有惠绒矿业48.06%股权，惠绒矿业目前拥有 1 项探矿权，项目正在办理探矿权转采矿权相关手续；4)阿根廷 SESA 项目目前产能为 2500 吨 LCE；公司将推动阿根廷Pocitos 盐湖年产 2000 吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设。风险提示：原材料供应不足；产品价格下跌；产销量不达预期。投资建议：维持 “买入”评级。由于锂价波动较大，我们进一步下修了 2024-2026 年锂价预期。预计公司2024-2026 年营收分别为 58.50/77.04/95.59 亿元，同比增速-26.4%/31.7%/24.1%，归母净利润分别为 9.14/9.99/10.53 亿元，同比增速 30.2%/9.3%/5.4%；摊薄 EPS 分别为 0.99/1.08/1.14 元，当前股价对应 PE 为 19/18/17X。公司聚焦锂业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，未来仍有较大的增长潜力，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)120397951585077049559(+/-%)310.3%-34.0%-26.4%31.7%24.1%净利润(百万元)55527029149991053(+/-%)552.7%-87.4%30.2%9.3%5.4%每股收益（元）7.410.810.991.081.14EBITMargin56.0%5.4%24.0%20.5%17.9%净资产收益率（ROE）43.6%5.4%6.7%7.0%7.0%市盈率（PE）2.623.819.417.816.9EV/EBITDA2.932.311.09.89.4市净率（PB）1.141.291.311.241.18资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 2023 年实现归母净利润 7.02 亿元公司发布 2023 年年报：全年实现营业收入 79.51 亿元，同比-33.96%；实现归母净利润 7.02 亿元，同比-87.35%；实现扣非归母净利润 1.26 亿元，同比-97.72%；实现经营活动产生现金流量净额 15.30 亿元，同比-11.69%。23Q4 实现营业收入13.23 亿元，实现归母净利润-3.93 亿元，实现扣非归母净利润-3.49 亿元，23Q4部分自有矿和代工业务一定程度上弥补了锂盐成本倒挂带来的损失。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司归母净利润（单位：亿元）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理核心产品产销量数据方面：2023 年，公司下属子公司锂精矿产量达 17.34 万吨，同比增长约 2.2 倍，其中奥伊诺矿山运行良好，锂精矿产量增量主要来自于津巴布韦萨比星矿山，该矿于 2023 年 5 月投产，Li2O 平均品位 1.98%，产能爬坡情况良好，已实现达产。公司 2023 年锂产品产量 5.67 万吨，同比+19.03%，销量 5.29万吨，同比+11.45%，主要客户包括比亚迪、宁德时代、中创新航、LG 化学、SK On、POSCO、ALB、现代汽车等行业领先企业。图3：公司锂精矿产量（万吨）图4：公司锂产品销量（万吨）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理财务数据方面：截止至 2023 年年末，公司资产负债率为 36.03%，相比 2022 年年末提升 6.55 个百分点；在手货币资金为 29.06 亿元，同比下滑约 56%；在手存货为 29.31 亿元，同比增长约 7%；另外由于锂价大幅下跌，公司单位锂产品净利润同比明显下滑，期间费用率也有明显提升。利润分配方面：公司拟向全体股东每10 股派发现金股利 2.40 元(含税)，预计派发现金红利 2.19 亿元(含税)，再加上公司于 2023 年已实施的股份回购金额，2023 年度现金分红总额预计约为 25.10亿元，占合并报表中归属于上市公司股东净利润的 35.74%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司 2023 年资产负