2023Q4收入加速增长24.39%，医疗影像新品储备多

请务必阅读正文之后的重要声明部分 ble_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：19.35 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：郑雅梦 执业证书编号：S0740520080004 Email：zhengym@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 882 流通股本(百万股) 433 市价(元) 19.35 市值(百万元) 17,073 流通市值(百万元) 8,381 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 2023Q3 收入加速增长，毛利率稳步提升 2 2023Q2 收入稳健增长，看好种植牙降费后需求加速释放 3 2023Q1 业绩稳定增长，看好口腔CBCT 设备渗透率提升 4 口腔设备加速国内渗透&海外出口，高端医疗布局清晰 5 2022Q4 业绩高增 110.56%，看好种植牙降费设备渗透率加速提升 6 疫情挤压口腔短期需求，汇兑收益增厚 2022Q3 利润 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,117 2,425 2,815 3,252 3,684 增长率 yoy% 17% 15% 16% 16% 13% 净利润（百万元） 730 745 897 1,038 1,206 增长率 yoy% 43% 2% 20% 16% 16% 每股收益（元） 0.83 0.84 1.02 1.18 1.37 每股现金流量 0.36 0.77 0.76 1.04 1.22 净资产收益率 28% 27% 32% 33% 33% P/E 23.4 22.9 19.0 16.4 14.2 P/B 6.4 6.2 6.0 5.4 4.7 备注：股价取自 2024 年 03 月 29 日 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年年报，实现营业收入 24.25 亿元，同比增长 14.55%，实现归母净利润 7.45 亿元，同比增长 2.02%，实现扣非归母净利润 6.95 亿元，同比下降1.14%；2023 年第四季度，公司实现营业收入 7.68 亿元，同比增长 24.39%，实现归母净利润 1.82 亿元，同比增长 4.90%，实现扣非归母净利润 1.44 亿元，同比下降14.48%；略低于市场预期。 ◼ 2023Q4 收入加速增长，盈利能力略有承压。 （1）成长性分析： 2023 年第四季度，公司实现营业收入 7.68 亿元，同比增长 24.39%，环比增长 11.36%；实现归母净利润 1.82 亿元，同比增长 4.9%，环比下降 16.23%。主要是因为：①市场竞争日趋激烈，毛利率环比下降 2.01pct；②公司持续加强新品投入，研发费用环比增长 69.78%；③公司持续开拓市场，销售费用环比增长 70.43%。 （2）盈利能力分析：2023 年，公司销售毛利率为 51.49%，同比减少 1.48pct；销售净利率为 30.71%，同比减少 3.77pct。但从近几年看，毛利率和净利率水平都处在公司平均水平，产品依然很有竞争力，净利率远高于同行。销售/管理/财务费用率分别为11.67%/4.27%/-2.07%，同比分别 0.91pct/-0.79pct/2.51pct，财务费用率增长主要是因为公司汇兑收益减少。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司 2023 年存货周转天数为 135.61 天，同比减少 13.62 天，应收账款周转天数为 68.45 天，同比增加 21.66 天，总体来说，公司有着较优秀的营运能力。经营性现金流量净额为 6.75 亿元，同比大涨 113.75%，进一步支持公司日常经营活动。 （4）持续加强研发投入：2023 年，公司研发投入 1.49 亿元，同比增长 21.31%，占营业收入比重为 6.13%，同比增长 0.34pct。截至 2023 年底，公司拥有授权有效发明专利 112 件（其中 3 件国外授权发明专利）、实用新型专利 242 件、外观设计专利 50 件。高强度研发投入下，公司各业务板块新品迭出，有效增强了公司产品市场竞争力。 ◼ 医疗板块：以口腔影像为突破口，积极向其他专科延伸。 （1）口腔领域，公司继续引领行业发展，敏锐捕捉市场需求，通过持续的技术创新，不断优化提升现有产品的市场竞争力，提升客户使用体验。公司发布了全新的高端坐式口腔 CBCT、Pure-Detail 影像增强技术、“美亚美牙”口腔健康数字化云平台，目前已有超过 3000 家客户使用。 （2）2023 年国内经济环境承压，口腔市场竞争日趋激烈；公司深耕口腔行业，医疗设备实现销售收入 7.56 亿元，同比增长 5.51%；毛利率为 53.65%，同比下降 2.22pct。当前国内口腔行业仍处于发展阶段，有巨大市场发展空间；公司是国内口腔 CBCT 领军企业，市占率有望持续提升。同时，公司继续加码医疗海外出口投入，经过几年的海外市场布局，2023 年公司口腔 CBCT 出口已经初具规模。 （3）其他专科领域，公司新品储备多。①2023 年 1 月，脊柱外科手术导航设备，取得医疗器械注册证，目前正在多家医院进行示范性推广应用，已经成功配合完成数十例脊柱外科手术，有条不紊地向批量化市场应用推进；②2024 年 2 月，移动式头部CT，也取得了医疗器械注册证，进一步丰富公司医疗产品线，增强公司可持续发展能力；③公司尚有介入式血管手术机器人等多项预研项目积极推进中，期待未来能有更多产品取得注册证，进一步增强公司在高端医疗影像市场的竞争力。 2023Q4 收入加速增长 24.39%，医疗影像新品储备多 美亚光电（002690.SZ） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2024 年 03 月 31 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 ◼ 色选机销售快增 19.44%，工业检测机加速增长收入破亿。 （1）色选机领域，公司行业首创紫外色选机、UHD 深度学习色选机，还推出了小叶片茶专用色选机、一体化塑料整瓶分选设备以及美亚智联工业互联网平台等，加强企业市场竞争力。色选机增长趋势良好，尤其是在相对成熟的国内市场，依靠着强大的产品市场竞争力、灵活的销售策略，公司取得了销售业绩和市场占有率的双提升。2023 年公司色选机实现销售收入 14.76 亿元，同比增长 19.44%；毛利率为 49.29%，同比下降 0.17pct。 （2）工业检测领域，公司发布全新中小包装、瓶罐装食品 X 光检测机，设备搭载的深度学习和四视角技术不仅能够精准识别剔除异物，还全面提升了识别范围和检测效率，带来了更好的使用体验,支撑业绩增长。2023 年公司工业检测机实现销售收入 1.57 亿元，同比加速增长 60.98%，首次实现收入破亿。 ◼ 维持“买入”评级。考虑到国内经济环境承压，