2023年经营稳健，北斗导航产品同比增长113%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月31日增 持海格通信（002465.SZ）2023 年经营稳健，北斗导航产品同比增长 113%核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：袁文翀021-60933150021-60375411machenglong@guosen.com.cnyuanwenchong@guosen.com.cnS0980518100002S0980523110003基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价11.15 元总市值/流通市值27672/25651 百万元52 周最高价/最低价14.01/8.57 元近 3 个月日均成交额414.37 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海格通信（002465.SZ）-特种应用无线通信龙头，新布局卫星互联网业务》 ——2023-12-15公司 2023 年全年实现营收 64.49 亿元（同比增长 14.8%），归母净利润 7.03亿元（同比增长 5.2%），扣非净利润 5.41 亿元（同比增长 2.8%）。其中，2023 年 Q4 营收 24.14 亿元（同比增长 26.6%），归母净利润 3.44 亿元（同比增长 26.2%）。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.5 元。主营业务细分看，北斗导航产品迎爆发增长。公司无线通信、北斗导航、航空航天、数值生态产品 2023 年占收比分别为 41%/14%/6%/36%，同比分别增长 3.4%/113.3%/26.0%/6.2%。北斗三号产品需求全面爆发，公司同时拥有芯片自研能力，在各应用领域（特种应用、北斗时频、能源行业等）均获得批量订单。主营无线通信业务增长稳健，其中手机直连卫星芯片业务受益，特种应用短波下一代产品也正推广应用。综合毛利率小幅下降，费用管控良好。公司 2023 年整体毛利率同比下降2.38pct，其中无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态毛利率分别减少3.1pct/11.6pct/14.9pct/1pct。北斗导航产品毛利率总体下降明显，主要系增值税政策变化及销售产品结构变化所致。航空航天产品毛利率总体下降明显，主要系新建厂房生产设备折旧所致。研发、管理、销售费用同比分别增长 18.5%/13.0%/15.8%，但三项费用率同比基本持平，费用管控较好。公司受益北斗三号导航终端和卫星互联网行业发展。（1）北斗方面，全球卫星导航系统已经建成启用，产业发展阶段已从系统建设期进入应用与服务的全面发展阶段。在特殊机构市场，目前正处于北斗三号的大规模换装期，相关需求预计持续爆发。在民用市场，多领域加速推进北斗规模化应用。近期交通运输领域多个央企国企已启动北斗替代项目。运营商积极推动“5G+北斗”产业化项目落地。（2）卫星互联网方面，全球各国加速卫星互联网建设，低轨卫星计划持续扩容、进程加速，2023 年手机直连卫星业务开启，子公司自研的卫星通讯射频收发芯片RX6003EQK 已在Mate60Pro 上应用。（3）公司于去年 10 月完成定增，引入多方产业资金，包括上海北斗七星股权投资基金、中移资本、国华卫星应用产业基金等，均有望助公司在低轨卫星终端业务、“5G+北斗”项目取得突破。风险提示：市场竞争恶化、市场开拓不及预期、新技术研发进展不及预期。投资建议：维 持 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2024-2026 年 营 收 分 别 为80.5/102.8/131.6 亿元；归母净利润分别为 8.9/11.2/14.2 亿元，当前股价对应 PE 分别为 31/25/20 X。维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5,6166,4498,05210,27813,164(+/-%)2.6%14.8%24.9%27.6%28.1%净利润(百万元)66870388611201417(+/-%)2.2%5.2%26.0%26.4%26.5%每股收益（元）0.290.280.360.450.57EBITMargin11.6%8.9%10.3%11.2%11.9%净资产收益率（ROE）6.3%5.5%6.7%8.1%9.7%市盈率（PE）38.539.431.224.719.5EV/EBITDA37.846.131.425.220.8市净率（PB）2.412.152.081.991.90资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22023 年整体业绩保持稳健增长，四大业务全面发展2023 年收入和利润稳步增长公司 2023 年全年实现营收 64.49 亿元（同比+14.8%），归母净利润 7.03 亿元（同比+5.2%），扣非净利润 5.41 亿元（同比+2.8%）。2023 年 Q4 营收 24.14 亿元（同比+26.6%），归母净利润 3.44 亿元（同比+26.2%）。图1：海格通信营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：海格通信单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：海格通信归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：海格通信单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理收入细分产品看：公司无线通信、北斗导航、航空航天、数值生态产品 2023 年占收比分别为 41%/14%/6%/36%，同比分别增长 3.4%/113.3%/26.0%/6.2%。北斗导航营业收入同比增长 113.27%，北斗三号产品需求全面爆发，公司同时拥有芯片自研能力，在各应用领域（特种应用、北斗时频、能源行业等）均获得批量订单。无线通信营业收入同比增长 3.4%，主营业务增长稳健，同时手机直连卫星芯片业务受益，短波下一代产品也正推广应用。航空航天营业收入同比增长 25.98%，新产业园区的生产能力提升，经营业绩同比增幅明显，管理效能大幅提升。图5：公司主营业务收入结构（单位：亿元）图6：公司主营业务毛利率变化情况（单位：%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理2023 年毛利率小幅下降，费用管控良好公司 2023 年整体毛利率同比下降 2.38pct，经营管理效率持续优化。无线通信毛利率同比下降 3.12pct，北斗导航毛利率同比下降 11.59pct，航空航天毛利率同比下降 14.91pct，数智生态毛利率同比下降 0.90pct，主要由于增值税政策变化及销售产品结构变化的影响，和扩产新建厂房及生产设备折旧的影响。公司经营管理效率持稳定状态，管理费用率和销售费用率同比基本持平；重点投向北斗三号全产业链、下一代卫星通信、无人系统与平台、卫星互联网终端及核心部件、芯片、人工智能、6G 等领域，面向行业集结芯片设计等中高级人才，研发费用同比增长 18%，研发费用率同比上升 0.45pct。图7：海