2026年银行业板块投资策略：从业务与业绩角度看稳健性；两条选股主线

中 泰 证 券 研 究 所专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信2025.12.152026年银行板块投资策略：从业务与业绩角度看稳健性；两条选股主线戴志锋 | SAC编号：S0740517030004 | 邮箱：daizf@zts.com.cn邓美君 | SAC编号：S0740519050002 | 邮箱：dengmj@zts.com.cn杨超伦 | SAC编号：S0740524090004 | 邮箱：yangcl@zts.com.cn马志豪 | SAC编号：S0740523110002 | 邮箱：mazh@zts.com.cn陈 程 | SAC编号：S0740525110001 | 邮箱：chencheng07@zts.com.cn证券研究报告2核心点总结➢信贷动能拆分：信贷增速预计继续小幅下探，新基建+新型工业化+科技金融支撑信贷动能。1、动能一：新基建贷款——增速有望回升，结构持续调整，新基建承接动能。2、动能二：制造业贷款——仍能保持韧性，传统产业“固本升级”5年10万亿市场空间；全国工业中长期贷款占比不到15%，有提升空间。3、动能三：科技金融贷款——有望维持高增；全国高新技术企业贷款占比仍只有10%，有提升空间。4、地产：企稳回升需要超预期政策，预计对公、零售地产相关信贷需求仍较疲软。5、消费：2026难见趋势性拐点。国补方向（或偏向服务消费方向）的消费信贷、信用卡有望有温和回暖，整体消费信贷需求难见趋势性扭转。➢银行收入拆分：预计利息收入回暖带动营收回暖，预计26E上市银行营收同比+2.5%,净利润同比+2.3%。1、息差：测算26E息差下行2.5bp。资产端降幅有望小于25年，负债端支撑力度有望维持，若仅考虑存量货币政策（化债、历年存贷重定价等），测算26E息差回暖1.4bp。若年初对称降息20bp，综合考虑存量及新增政策，测算26E息差下降2.5bp，降幅同比显著收窄。2、手续费：存款搬家持续，财富管理支撑手续费正增。3、其他非息：预计2026年债市中枢维持稳定或小幅抬升，但银行仍有兑现浮盈能力。若利率上行10、20、30bp，测算TPL资产公允浮亏对营收增速拖累幅度分别为0.66%、1.33%和1.99%。截至1H25，上市银行OCI/AC户浮盈合计占比营收37%，兑现能力还有空间。➢资金面分析：测算明年险资、基金、理财资金合计投资银行板块规模为2244亿元，合计可拉动板块涨幅为7.3%。1、险资：测算26E新增股票投资规模为1.6万亿元，其中流入银行板块规模为1250亿，可拉动板块上行4.1%。2、公募基金：测算26E主动基金、被动基金、“固收+”基金进入银行板块增量分别为254亿、706亿、33亿，合计可拉动板块上行3.2%。3、理财：测算26E二级市场权益新增规模244亿。➢资产质量：整体稳健，对公持续优化，零售风险仍在缓慢暴露期。零售：零售风险继续暴露，但预计暴露幅度收窄。1H25零售贷款不良率1.27%，相较年初提升12bp，2023-1H25每半年度零贷不良率增幅分别为4、11、11、12bp，在分母增长乏力的情况下，不良率增幅仍展现平稳态势。（1）经营贷：24-25快速暴露，后续有望暴露趋缓。（2）按揭：LTV整体安全，压力测试下对利润影响可控。测算当前高LTV部分占总按揭的1.9%~4.1%，中间值2.9%。按平均房价下跌幅度和按揭偿还率水平（考虑每年初始余额4%还本以及一定早偿率），LTV在50%左右。➢投资建议：优质区域城商行+高股息品种双主线。1、板块确定性强：假设规模稳步下台阶、净息差仍在下行通道，行业营收小幅，依靠超额拨备释放利润，截至2028年，拨备覆盖率仍在监管底线150%以上，分红依旧稳定在30%的情况下，行业ROE稳定在8%。2、对应银行板块标的：优质区域城商行+高股息品种双主线。（1）基建+工业发力驱动，发达省份城商行景气度维持在高位，高ROE仍有韧性。PB-ROE性价比仍然较高，推荐江苏银行、南京银行、齐鲁银行、青岛银行、渝农商行等。（2）资金面维度，进入板块主力资金仍是险资和被动基金，预计高股息及指数品种也会有一定的表现，推荐招商银行、兴业银行、上海银行、沪农商行等，股息率仍有一定的吸引力。➢风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。目 录C O N T E N T S宏观及银行对应信贷动能展望银行基本面：息差有望趋稳，营收利润增速均有望改善资金面：测算明年险资、基金合计进入银行板块规模为2244亿元风险点分析：地产相关风险总体可控12345投资建议：优质城商行与高股息双主线CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所一宏观及银行对应信贷动能展望5➢ 信贷动能拆分：信贷增速预计继续小幅下探，新基建+新型工业化+科技金融支撑信贷动能➢ 动能一：新基建贷款——增速有望回升，结构持续调整，新基建承接动能。1、2025年基建表现：增速承压，结构分化：传统“铁公基”增速放缓，而数字基建、绿色能源等新型基建与城市更新带来新的增长动能。2、2026 年基建核心增长动能：区域协调布局，新型基建与城市更新等引领：26年政信类项目开门红有望保持韧性；数字化与绿色化的新型基建将双轮驱动；区域性发展持续：三大核心城市群在绝对规模领先，中西部增速较快；城市更新仍有空间。➢ 动能二：制造业贷款——仍能保持韧性。1、出口对制造业的支撑：延续市场结构重塑带来的韧性，增速或温和放缓。2026年出口展望：将延续韧性，从“增长引擎”向“重要稳定器”转型。2、产业升级和绿色金融的增长：传统产业“固本升级”5年10万亿市场空间；中建四大行绿色信贷占比已达30%以上，而绝大部分城农商行绿色信贷占比仍在20%以下。3、工业贷款占比仍较低：全国中长期工业贷款占比整体贷款不到15%。➢ 动能三：科技金融贷款——有望维持高增。1、科技发展带来的贷款需求持续：政策会重点引导银行为集成电路、工业母机、医疗装备、服务器、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等制造业重点产业链技术和产品攻关提供中长期融资。2、科创贷款占比仍较低：高新技术企业贷款占比仍只有10%左右，而地产、中长期基建占比则分别有30%、24%左右。3、银行之间的差距较大：中小行科技贷款占比较大行仍有差距，东西部城商行差距大、农商行分化。工农中建交五家大行科创贷款占比在15%以上；东西部城商行差距大；农商行除沪农、渝农、瑞丰在10%以上，其他均在6%以下。➢ 地产： “企稳回升”需要超预期政策，预计对公、零售地产相关信贷需求仍较疲软。➢ 消费：2026难见趋势性拐点。25年国补有行业局限，整体消费仍疲软；2026 年消费预计延续“政策托底为主、内生动力待强”局面；国补方向（或偏向服务消费方向）的消费信贷、信用卡有望有温和回暖，整体消费信贷需求仍难见拐点。核心点总结6（一）动能一：新基建——增速有望回升，结构持续调整，新基建承接动能➢2025年基建表现：增速承压，结构分化2025年，中国基础设施投资呈现“结构分化、动能转换”的显著特征，传统“铁公基”增速放缓，而数字基建、绿色能源等新型基建与城市更新带来新的增长动能，整体发展逻辑从规