宏观周报：挖机销量与开工时间亮眼表现的背后

宏观周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 2024 年 03 月 31 日 《库销比指向供需再平衡时点临近—2 月企业利润点评》-2024.3.27 《存款准备金率仍有下降空间—宏观周报》-2024.3.24 《基建类支出走强—1-2 月财政数据点评》-2024.3.21 挖机销量与开工时间亮眼表现的背后 ——宏观周报 何宁（分析师） 郭晓彬（联系人） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 guoxiaobin@kysec.cn 证书编号：S0790123070017  供需：3 月挖机开工时间快速反弹，需求整体延续弱修复 1. 挖机销量同比回正主因基数效应，开工小时数或反映实质需求回暖。3 月挖机销量环比反弹属于遵循季节性规律，同比回正主因 2023H1 内销基数较低，挖机国内销售绝对量仅为弱复苏。但从挖机开工小时数上看，3 月下游需求的确在回暖。从历史经验看，3 月开工小时数基本确定后续全年开工历史位置，按照此规律， 2024 年挖掘机开工小时数或与 2021 年接近，弱于 2019、2020 年，强于 2022、2023 年。同时，1-2 月地产投资的回暖或为挖机开工较高的部分原因，但从逻辑上看，当下房地产行业施工或主要以“保交楼”为主，市场性新房开工行为或较少，因此需对三大工程中新房建设及基建推进力度保持关注。 2.工业生产端，化工链开工表现尚可，汽车轮胎开工延续高位。最近两周 PX 等化工链开工率保持历史高位、汽车轮胎开工率表现良好，高炉、焦炉开工率有所回落。 3．需求端，地产链需求回升仍慢，轻纺城需求季节性回升。工业需求端，3 月前 21 天，电厂煤炭日耗均值整体较 2 月回落。最近两周（3 月 16 日至 3 月 29日），地产链需求回升速度慢于历史同期。消费需求端，中国轻纺城成交量季节性回升，且平均值处于历史同期高位，义乌小商品价格指数有所回升。  商品价格：国际大宗品普遍上升，国内化工商品上升 1.国际大宗商品：原油与有色延续上升。最近两周，原油价格延续上升；铜、铝价格普遍回升，黄金价格延续上升。 2.国内工业品：整体震荡上升，黑色系商品普降。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡上行。黑色系商品价格普降，最近两周，铁矿石、螺纹钢平均价格较上两周均下降。化工链商品价格涨跌分化，最近两周，甲醇、顺丁橡胶平均价格较上两周均有所上升，聚氯乙烯、涤纶长丝下降。建材价格涨跌分化，最近两周，沥青、水泥平均价格较上两周环比上升，玻璃下降。  地产与流动性：二手房成交量表现尚可，资金利率波动上行 1.商品房：成交面积仍处历史低位。最近两周，全国 30 大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升 78.1%，但从季节性上看处于同期历史低位。二手房市场看，截至 3 月 11 日，二手房出售挂牌价指数延续回落；近两周二手房成交量接近 2019、2021 年，弱于 2023 年。 2.土地：成交面积同环比均回落。最近两周，100 大中城市成交土地占地面积较上两周环比下降 45.1%，较 2023 年同期同比下降 34.0%。 3. 流动性：资金利率波动上行，逆回购以净投放为主。最近两周，资金利率波动上行。截至 3 月 29 日，R007 为 2.8%，DR007 为 2.0%。最近两周央行逆回购以净投放为主。最近一周央行实现货币净投放 8280 亿元。近两周质押式回购成交量共为 71.2 万亿元。本周质押式逆回购较上周减少 0.3 万亿元。  交通运输：居民出行同比正增，出口运价延续回落 1.居民出行：地铁客运延续回升且超历史同期。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比上升 2.9%，较 2023 年同期同比上升 8.7%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升 2.7%，较 2023 年同期同比上升 5.2%。 2.货运物流：边际回升。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数平均值较上两周分别环比上升 15.8%、1.2%、0.8%。节奏上看，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数春节以来连续回升，但尚未恢复至节前水平。 3.运价：出口运价有所回落，大宗商品运价整体回落。最近两周，出口运价回落、内贸运价回升，大宗商品运价中 BDI 指数、BDTI 指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-7.4%、-1.8%、-15.0%。  风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观周报 宏观研究 宏观周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 供需：3 月挖机开工时间快速反弹，需求整体延续弱修复 .................................................................................................. 4 1.1、 基建开工：开工率处于历史同期中低位置 .................................................................................................................. 4 1.2、 挖机：销量同比回正主因基数效应，开工小时数或反映实质需求回暖 .................................................................. 4 1.3、 工业生产：化工链开工表现尚可，汽车轮胎开工延续高位 ...................................................................................... 6 1.4、 工业与消费需求：地产链需求回升仍慢，轻纺城需求季节性回升 .......................................................................... 7 2、 价格：国际大宗品普遍上升，国内整体震荡上行 ................................................................................................................. 9 2.1、 国际大宗商品：原油与有色延续上升 .......................................................................................................................... 9 2.2、 国内工业品：整体震荡上升，黑色系商品普降 .............................................................................