2024年3月PMI点评兼光大宏观周报：PMI全面回暖的四条线索

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 31 日 总量研究 PMI 全面回暖的四条线索 ——2024 年 3 月 PMI 点评兼光大宏观周报（2024-3-31） 事件：2024 年 3 月 31 日，国家统计局公布 2024 年 3 月 PMI 数据，制造业 PMI 50.8%，前值 49.1%；非制造业 PMI 53.0%，前值 51.4 %。 核心观点： 3 月制造业 PMI 升至近一年新高，较上月上行 1.7 个百分点至 50.8%，时隔 5个月再次返回扩张区间。3 月 PMI 上行幅度超过市场预期和季节性，表现为数值的大幅上升和景气面的明显扩大：一是，产需同步回暖，生产指数和新订单指数分别上升 2.4 个和 4 个百分点，拉动 PMI 上行 0.6 个和 1.2 个百分点，新订单指数为近一年新高；二是，国内外需求同步回暖，新出口订单指数突破近一年新高进入扩张区间，较上月上行 5 个百分点；三是，不同规模企业同步回暖，大中小型企业 PMI 全部回升至枯荣线以上，产需指数也均进入扩张区间；四是，进出口同步回暖，进出口指数均在时隔一年后升至扩张区间。 制造业：节后全面复工复产，制造业 PMI 大幅回升 供需：产需大幅回升，同步升至扩张区间。需求方面，3 月新订单指数为 53.0%，较上月上行 4 个百分点，为近一年新高；新出口订单指数为 51.3%，比上月上行 5 个百分点。供给方面，3 月生产指数为 52.2%，较上月上升 2.4 个百分点。从业人员指数较上月上升 0.6 个百分点至 48.1%，采购量指数较上月上升 4.7 个百分点至 52.7%，均显示 3 月制造业企业生产经营明显提速。 价格：出厂价格指数回落，库存指数同步上行。3 月制造业原材料购进价格与出厂价格走势分化，其中主要原材料购进价格指数为 50.5%，较上月上升 0.4 个百分点；出厂价格指数为 47.4%，较上月下降 0.7 个百分点。原材料价格指数连续9 个月处于扩张区间，出厂价格指数连续 6 个月处于收缩区间，3 月两项价格指数走势进一步分化。从库存看，3 月原材料库存指数与产成品库存指数同步上行。 外贸：进出口指数双双上行，同步进入扩张区间。出口端看，3 月新出口订单指数为 51.3%，比上月上升 5.0 个百分点，在连续 11 个月处于收缩区间后，突破近一年新高进入扩张区间。进口端来看，3 月进口指数为 50.4%，比上月上升4.0 个百分点，时隔一年再次进入扩张区间。 服务业：连续三个月明显上行，市场预期维持高位 3 月服务业商务活动指数为 52.4%，较上月上行 1.4 个百分点，连续三个月明显上行。从细分项数据看，服务业新订单指数小幅回升，较上月上行 0.5 个百分点至 47.2%，连续 11 个月处于收缩区间；服务业市场预期维持高位，3 月服务业业务活动预期指数为 58.2%，较上月上行 0.1 个百分点，多数服务业企业对未来行业发展仍较为乐观。 建筑业：进入旺季，土木建筑业处于高景气区间 3 月建筑业商务活动指数环比上行 2.7 个百分点至 56.2%，随着天气转暖和企业陆续复工，建筑业进入传统的施工旺季。从需求看，3 月建筑业新订单指数为48.2%，较上月上升 0.9 个百分点；从市场预期看，建筑业业务活动预期指数为59.2%，比上月上行 3.5 个百分点。分行业看，土木工程建筑业商务活动指数为59.8%，继续位于较高景气区间，房屋建筑和建筑装饰行业均保持较快增长。 风险提示：政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：查惠俐 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 相关研报 制造业 PMI 的上行动力在何处？——2024 年 2月 PMI 点评兼光大宏观周报（2024-3-2） 如何看待制造业 PMI 企稳回升？——2024 年 1月 PMI 点评（2024-1-31） 制造业 PMI 何时企稳？——2023 年 12 月 PMI点评兼光大宏观周报（2023-12-31） 如何理解 11 月 PMI 逆季节性下行？——2023年 11 月 PMI 点评（2023-11-30） 如何理解 10 月 PMI 低于预期？——2023 年 10月 PMI 点评（2023-10-31） 9 月制造业 PMI 呈现的三大特征——2023 年 9月 PMI 点评（2023-09-30） 连续超预期，三季度 PMI 有望持续上行——2023 年 8 月 PMI 点评（2023-08-31） 制造业 PMI 因何超季节性上行？——2023 年 7月 PMI 点评（2023-07-31） PMI 企稳，预期是否可以更乐观一些？——2023年 6 月 PMI 点评兼光大宏观周报（2023-07-01） 制造业 PMI 为何再度不及预期？——2023 年 5月 PMI 点评（2023-05-31） 制造业 PMI 缘何低于预期？——2023 年 4 月PMI 点评（2023-04-30） 制造业扩张放缓，服务复苏继续加快——2023年 3 月 PMI 点评（2023-03-31） PMI 再超预期，经济复苏节奏加快——2023 年2 月 PMI 点评（2023-03-01） “开门红”，制造业 PMI 重返枯荣线以上——2023 年 1 月 PMI 点评（2023-01-31） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、 制造业 PMI 全面回暖.................................................................................................. 4 1.1 制造业：节后全面复工复产，制造业 PMI 大幅回升 ................................................................................ 4 1.1.1 供需：产需大幅回升，同步升至扩张区间 ........................................................................................... 5 1.1.2 价格：出厂价格指数回落，库存指数同步上行 .................................................................................... 6 1.1.3 外贸：进出口指数双双上行，同步进入扩张区间 ............