3月PMI数据点评：3月PMI数据中值得关注的4个特点

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-03-31 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】无惧近月通胀反弹，美联储超预期放鸽》 --20240322 《【东北宏观】日央行退出负利率，日股驱动转向分子端》 --20240320 《【东北宏观】跨越中等收入》 --20240319 《【东北宏观】美国居民财富有哪些启示？》 --20240319 《【东北宏观】1-2 月经济数据点评：经济数据表现较好》 --20240319 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 证券分析师：张超越 执业证书编号：S0550523060002 021-61001801 zhangcy_7567@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观数据 3 月 PMI 数据中值得关注的 4 个特点 ---3 月 PMI 数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 3 月制造业 PMI 50.8%，预期 50.1%，前值 49.1%，非制造业 PMI 53%，预期 51.5%，前值 51.4%。总体来看，3 月 PMI 数据超出市场预期，也明显好于前月，虽然总量数据仍没有历史同期水平好，但订单分项表现亮眼，整体是经济底部回暖的表现，后续需关注数据的可持续性。分行业来看，木材加工及家具、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业两个指数均位于 55.0%以上较高景气区间，产需释放较快；石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数低于临界点，景气水平偏低。高技术制造业、消费品行业、装备制造业三大行业同步扩张，PMI 分别为 53.9%、51.8%和 51.6%，比上月上升 3.1、1.8 和 2.1 个百分点，均高于制造业总体水平，其中高技术制造业生产指数和新订单指数均高于 55.0%，相关行业产需加快释放。关于 3 月 PMI，4 点值得关注： 其一，PMI 数据的修复，受季节性因素影响显著。PMI 数据为环比口径，2 月春节影响，工作日少于 3 月，故 3 月数据全面好于 2 月在情理之中。 其二，产需缺口进一步收敛，订单恢复程度超预期。3 月数据中修复最为突出的需求端订单的恢复，其中出口订单的修复尤为显著。3 月新订单高于季节性水平 0.9 个点，新出口订单高于季节性水平 1.7 个点，在手订单高于季节性水平 1 个点，海内外订单表现是 2023 年二季度以来，首次好于季节性水平，这一特点传递的信号较为积极。同时，需求端的修复，带动了企业补库意愿，企业采购量较前月有明显抬升，同时高于季节性水平 0.7 个点，产成品库存高于季节性水平 1.3 个点，进口高于季节性水平 0.6 个点，同样是近一年以来的首次明显转正。 其三，中小企业的修复较为明显，小企业的恢复尤为突出。3 月小企业制造业 PMI 50.3%，较前月大幅抬升 3.9 个百分点，高于季节性水平 1.2个点。其中出口订单的修复贡献显著，3 月小企业新出口订单 49.4%，较前月跃升 11.9 个百分点。 其四，3 月数据中比较明显不足之处是价格，出产价格和原材料价格 PMI均明显低于季节性水平。这一点和出口“量增价缩”的特点相匹配，反映出当前仍在复苏偏早期的阶段，后续关注海外需求周期的变化。 制造业总体来看，3 月 PMI 数据的抬升方向合理，因为受到季节性因素的影响，但是抬升幅度超预期，则受出口订单的影响较为明显。服务业方面，商务活动指数为 52.4%，比上月上升 1.4 个百分点，连续三个月回升，服务业扩张步伐加快。从行业看，与企业生产密切相关的服务行业生产经营较为活跃，其中邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于 60.0%以上高位景气区间，业务总量增长较快；批发、铁路运输、租赁及商务服务等行业商务活动指数位于53.0%及以上，景气水平不同程度回升。同时，餐饮、房地产等行业商务活动指数低于临界点，景气水平较低。 风险提示：海外经济、国内地产等表现低于预期 4045505560生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口出厂价格主要原材料购进价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期2024-032024-022024-01 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观数据 目 录 1. 主要数据及结论 .................................................................................................. 3 2. 制造业：季节性因素与出口订单双提振 .......................................................... 4 3. 非制造业：生产相关服务行业活跃，餐饮与地产低景气 .............................. 7 图表目录 图 1：3 月中采制造业 PMI 数据全景 ....................................................................................................................... 3 图 2：制造业 PMI 季节性表现 .................................................................................................................................. 4 图 3：PMI 分项表现................................................................................................................................................... 4 图 4：制造业 PMI 生产指数季节性表现 .................................................................................................................. 5 图 5：制造业 PMI 新订单指数季节性表现 ...................................................................................................