3月PMI数据点评：“大规模设备更新”或在支撑制造业景气度回升

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2024 年 3 月 31 日 相关研究报告 《策略周报》20240331 《中银量化多策略行业轮动周报 – 20240328》20240330 《1 月美国国际资本流动报告点评》20240329 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 3 月 PMI 数据点评 “大规模设备更新”或在支撑制造业景气度回升 内、外需共同对制造业订单形成支撑。“大规模设备更新”或是月内制造业景气度的重要支撑。互联网传媒相关服务业景气度明显回升。  制造业各项指标均有改善。3 月制造业 PMI 指数为 50.8%，较 2 月回升1.7 个百分点，制造业景气度重回荣枯线以上。着眼重要细分项，3 月新订单指数 53.0%，较 2 月回升 4.0 个百分点，新出口订单较上月反弹 5.0个百分点至 51.3%，内、外需共同对制造业订单形成支撑。生产指数实现52.2%，较 2 月回升 2.4 个百分点；原材料库存指数为 48.1%，较 2 月反弹 0.7 个百分点；产成品库存指数为 48.9%，较 2 月回升 1.0 个百分点；从业人员指数为 48.1 %，较 2 月回升 0.6 个百分点；供货商配送时间指数为 50.6%，较 2 月回升 1.8 个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现 55.6%，较 2 月延续改善 1.4 个百分点。 3 月制造业生产活跃度回升，采购、原材料库存指数均较 2 月改善，分别上升 4.7 和 0.7 个百分点，主要受需求端提振。此外，3 月制造业在手订单指数实现 47.6%，较 2 月明显回升 4.1 个百分点，春节后的赶工因素或也对数据表现有所助推。总体而言，春节因素消退、需求回暖是月内制造业生产活跃度提振的主要动力。 “大规模设备更新”或是月内制造业景气度的重要支撑。着眼具体行业，一方面，核心装备制造业需求明显改善，电气机械、专用设备和汽车制造业新订单指数均呈现回暖，较 2 月分别上升 29.8、5.0 和 13.6 个百分点，或与近期“大规模设备更新”及“消费品以旧换新”政策的开展落实有关。3 月 7 日，国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，有望从设备端提振制造业、基建领域投资，并进一步夯实汽车消费的“扩内需”抓手地位。 另一方面，原材料加工业需求延续修复，3 月有色金属、化学原料及金属制品业新订单均处于较高的景气度区间，或与装备制造业需求改善有关。但需注意的是，3 月黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格、产成品库存指数分别下降 19.4 和 14.4 个百分点，一定程度说明 3 月地产投资仍未见明显改善，地产短板仍在。  3 月非制造业 PMI 指数延续回升。3 月非制造业 PMI 指数实现 53.0%，较2 月继续增长 1.6 个百分点。从需求端看，3 月新订单指数为 47.4%，较 2月回升 0.6 个百分点。外需方面，新出口订单指数实现 47.3%，与 2 月持平。3 月非制造业从业人员指数实现 46.6%，较 2 月小幅下降 0.4 个百分点，在荣枯线以下继续下探；供应商配送指数实现 51.1%，较 2 月回升0.8 个百分点。  风险提示：海外通胀韧性超预期；地缘关系的不确定性。 2024 年 3 月 31 日 3 月 PMI 数据点评 2 内、外需共同对制造业订单形成支撑 制造业各项指标均有改善。3 月制造业 PMI 指数为 50.8%，较 2 月回升 1.7 个百分点，制造业景气度重回荣枯线以上。着眼重要细分项，3 月新订单指数 53.0%，较 2 月回升 4.0 个百分点，新出口订单较上月反弹 5.0 个百分点至 51.3%，内、外需共同对制造业订单形成支撑。生产指数实现 52.2%，较2月回升2.4个百分点；原材料库存指数为48.1%，较2月反弹0.7个百分点；产成品库存指数为48.9%，较 2 月回升 1.0 个百分点；从业人员指数为 48.1 %，较 2 月回升 0.6 个百分点；供货商配送时间指数为 50.6%，较 2 月回升 1.8 个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现 55.6%，较2 月延续改善 1.4 个百分点。 3 月制造业生产活跃度回升，采购、原材料库存指数均较 2 月改善，分别上升 4.7 和 0.7 个百分点，主要受需求端提振。此外，3 月制造业在手订单指数实现 47.6%，较 2 月明显回升 4.1 个百分点，春节后的赶工因素或也对数据表现有所助推。总体而言，春节因素消退、需求回暖是月内制造业生产活跃度提振的主要动力。 图表 1. 制造业 PMI 与历史同期相比（%） 资料来源：wind，中银证券 “大规模设备更新”或是月内制造业景气度的重要支撑。着眼具体行业，一方面，核心装备制造业需求明显改善，电气机械、专用设备和汽车制造业新订单指数均呈现回暖，较 2 月分别上升 29.8、5.0 和 13.6 个百分点，或与近期“大规模设备更新”及“消费品以旧换新”政策的开展落实有关。3月 7 日，国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，有望从设备端提振制造业、基建领域投资，并进一步夯实汽车消费的“扩内需”抓手地位。 另一方面，原材料加工业需求延续修复，3 月有色金属、化学原料及金属制品业新订单均处于较高的景气度区间，或与装备制造业需求改善有关。但需注意的是，3 月黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格、产成品库存指数分别下降 19.4 和 14.4 个百分点，一定程度说明 3 月地产投资仍未见明显改善，地产短板仍在。 50.853.051.347.652.750.450.552.255.648.148.947.448.1 50.6 PMI新订单新出口订单在手订单采购量进口主要原材料购进价格生产生产经营活动预期原材料库存产成品库存出厂价格从业人员供应商配送指数2024-032024-02过去三年平均2024 年 3 月 31 日 3 月 PMI 数据点评 3 图表 2. 3 月制造业 PMI 变动情况（%） 订单 进货 生产 销售 新订单 采购量 生产 出厂价格 53.0 52.7 52.2 47.4 4.0 4.7 2.4 -0.7 （新出口订单） （进口） （生产经营活动预期） 产成品库存 51.3 50.4 55.6 48.9 5.0 4.0 1.4 1.0 在手订单 主要原材料购进价格 原材料库存 47.6 50.5 48.1 4.1 0.4 0.7 供应商配送时间 从业人员 50.6 48.1 1