行动教育(605098)首次覆盖报告：企培龙头口碑裂变，大客户战略加速驱动

证券研究报告 | 公司深度 | 教育 http://www.stocke.com.cn 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行动教育(605098) 报告日期：2024 年 03 月 31 日 企培龙头口碑裂变，大客户战略加速驱动 ——行动教育首次覆盖报告 投资要点 ❑ 公司是国内企业管理培训龙头，品牌效应强，课程体系持续迭代，产品标准化进程良好。公司定位明确，坚持实效第一具有差异化竞争优势，线下授课秩序恢复后公司持续加大排课力度。公司商业模式稳定，分红比例高，抗风险能力较强。公司践行大客户战略，合同负债高增提供成长确定性，有望进一步提升品牌影响力。 ❑ 精准聚焦优质企业增长策略的管理落地，渗透率有望快速提升 公司从细分行业头部企业突破口碑，再向业内众多中小企业扩大渗透。民营企业数量众多、竞争激烈，有自我提升意愿的潜在管理者客群规模较大且具备较强支付能力，由此带来广阔的市场需求。目前企培市场机构众多，格局分散，而公司产品注重课程内容在经营中的落地性，价格相对占优。我们认为，公司由于差异化的定位，在口碑逐渐裂变下有望持续扩张市占率。 ❑ 大客户战略提升销售效率，合同负债高增提供成长确定性 公司注重团队学习，契合大客户订单战略，具有订单规模大、续单粘性强的特点，有效提升销售效率，增强公司业绩增长稳定性与持续性。2019-2021 年，公司销售人员人均创收金额由 72.69 万元提升至 89.19 万元。公司合同负债余额稳步提升反映在手订单充裕，2023Q3 公司合同负债同比增长 17.8%。 ❑ 实效第一，丰富产品结构向标准化可持续模式转变 我们认为，实效性是公司的核心竞争优势。公司在课程设计时即充分考虑学员企业特征，确保课上学习内容能够在课后充分落地实施并见效。产品不断迭代，贴近企业一线应用场景。校长 EMBA引入世界级大师及名企前任高管，丰富课程内容体系，推进标准化建设，提升品牌形象。公司咨询团队可在授课后针对性提供落地指导，强化课程内容的可实践性。 ❑ 盈利预测与估值 公司课程强调实效性，定位明确具有差异化优势，产品标准化进程良好处于口碑裂变期，线下授课秩序恢复后公司持续加大排课力度，大客户战略落地有望支撑公司业绩。我们预计，公司 2023-2025 年总营收分别为 6.82/9.39/11.72 亿元，同比增长 51.20%/37.78%/24.73%；归母净利润分别为 2.16/2.92/3.61 亿元，同比增长 94.97%/35.07%/23.57%。我们看好公司业绩稳健增长性，参考可比公司估值，给予公司 2024 年 24xPE，对应目标价为 59.34 元，对应空间 36.44%，首次覆盖给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 宏观经济形势变动带来的风险；市场竞争风险；关键业务人员流动风险 投资评级: 买入(首次) 分析师：段联 执业证书号：S1230524030001 duanlian@stocke.com.cn 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 研究助理：刘梓晔 liuziye@stocke.com.cn 研究助理：陈钊 chenzhao01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥43.49 总市值(百万元) 5,135.24 总股本(百万股) 118.08 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 450.92 681.78 939.33 1171.59 (+/-) (%) -18.78% 51.20% 37.78% 24.73% 归母净利润 110.86 216.14 291.94 360.75 (+/-) (%) -35.73% 94.97% 35.07% 23.57% 每股收益(元) 0.94 1.83 2.47 3.06 P/E 46.32 23.76 17.59 14.23 资料来源：浙商证券研究所 -17%-7%3%13%24%34%23/0323/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03行动教育上证指数行动教育(605098)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 行动教育：深耕企培服务十余年，“实效第一”是核心竞争力 ................................................................ 5 1.1 从演说家到企业管理教育品牌 .......................................................................................................................................... 5 1.2 公司股权结构稳定，管理团队经验丰富........................................................................................................................... 7 1.3 教学秩序恢复，盈利水平重回高速发展轨道 ................................................................................................................... 8 2 企培行业需求旺盛，公司独特定位、差异化优势明确 .......................................................................... 10 2.1 供给端： 细分赛道众多，定位精准有效获客 ................................................................................................................ 10 2.2 需求端：内生动力充足，行业需求增长旺盛 ................................................................................................................. 12 3 大客户战略持续兑现，深度绑定未来可期 .............................................................................................. 14 3.1 大客户战略：匹配强需求、引领新需求、战略深合作 ........................