商贸零售行业跟踪周报：酒店集团业绩显著复苏，24年RevPAR预期谨慎乐观

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 酒店集团业绩显著复苏，24 年 RevPAR 预期谨慎乐观 2024 年 03 月 31 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 部分酒店集团披露 2023 年年报，RevPAR 较 2019 年同期显著提升，连锁酒店集团房量进一步提升，同时公司给出 2024 年经营计划。 ◼ 华住：Q4 营收超指引，净开店将提速。单 Q4 实现营收 55.9 亿元，yoy+51%，超出指引的 41~45%。单 Q4 实现归母净利润 7.4 亿元，同比扭亏，较 2019Q4+20%。大陆业务规模扩张，中高端化结构调整，截至Q4 末，华住部分门店总数达 9263 家，yoy+10%，其中中高端品牌占比46%，加盟门店占比 93%；2024Q4 华住经济型/中高端同店 RevPar 分别为 173/283 元，2019 年同期为 155/253 元。截至 Q4 末，海外 DH 部分门店数为 131 家。淡季经营数据回归正常，全年净开店将提速，2024Q1营收指引同比增速为 12~16%，2024 全年预期营收同比增速 8~12%；2024 全年预期开店 1800 家，关店 650 家，净开 1150 家，全年净开店较2023 年提速。 ◼ 首旅：南山景区净利新高，2024 年开店将提速。单 Q4 实现营收 18.8 亿元，yoy+50%，为 2019 年同期的 91%；归母净利润 1.1 亿元，为 2019年同期的 66%；扣非归母净利润 0.9 亿元，为 2019 年同期的 75%，归母和扣非均落在预告区间中位。全年酒店/景区业务分别实现净利润6.0/2.1 亿元，为 2019 年的 76%/160%。房量总数达到 48.2 万间，yoy+3%，其中加盟房量 40.4 万间，yoy+4%，直营房量 7.8 万间，yoy-5%。公司不含轻管理酒店的全部酒店 RevPar 为 173 元，同比增长 65%，恢复至2019 年同期的 107%。2024 全年预期开店 1200-1400 家，较 2023 年有所提速。 ◼ 亚朵：Q4 营收超指引，24 年力争 RevPAR 持平。Q4 实现营收 15.05 亿元，同比+140%，超出指引 28%；归母净利润扭亏为 2.20 亿元，经调EBITDA 为 2.51 亿元，同比+116%。分业务看，Q4 加盟/直营/零售业务分别实现营收 8.51/1.95/4.12 亿元，同比+133%/40%/316%。Q4 亚朵RevPAR 为 358.2 元，较 2019 年同期+9%。截至 Q4 末，门店总数达到1210 家，同比+30%；全年新开 289 家，净开 278 家。2024 年全年将保持 30%开店增速，预期开店 360 家，其中亚朵 200-220 家，轻居 60-80家。全年收入增速指引为 30%，RevPAR 力争同比持平。 ◼ 投资建议：推荐关注港股酒店成长性龙头华住集团，酒店行业市占率第一的锦江酒店，背靠首旅集团加码中高端市场的首旅酒店，美股上市加速扩张的高端连锁酒店集团亚朵，定位中高端精选的君亭酒店。 ◼ 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动等。 -41%-37%-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%2023/3/312023/7/302023/11/282024/3/28商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 13 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 4 3. 本周发布报告 ...................................................................................................................................... 6 4. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 9 5. 本周行业重点公告 .............................................................................................................................. 9 6. 本周行业重点新闻 ............................................................................................................................ 11 7. 风险提示 ............................................................................................................................................ 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 13 图表目录 图 1： 本周各指数涨跌幅...............................................................................................