纺织服饰行业周报：运动户外电商表现亮眼，关注优质代工龙头业绩向上

纺织服饰 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 纺织服饰 2024 年 03 月 31 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《Q1 前瞻制造优于品牌，新增推荐健盛集团 —行业周报》-2024.3.24 《阿迪达斯大中华区 FY2024 指引乐观，关注上下游龙头标的—行业周报》-2024.3.17 《出口改善符合预期，Amer 指引 2024年 收 入 中 双 增 长 — 行 业 周 报 》-2024.3.10 运动户外电商表现亮眼，关注优质代工龙头业绩向上 ——行业周报 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 吴晨汐（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 wuchenxi@kysec.cn 证书编号：S0790122120013  重点推荐：开润股份&健盛集团&滔搏&361 度&报喜鸟&名创优品&申洲国际&华利集团 一季度前瞻亮眼：开润股份、诺邦股份、华利集团、兴业科技、361 度； 运动户外龙头：滔搏、申洲国际、安踏体育、特步国际、李宁、波司登； 男装&休闲品牌：比音勒芬、海澜之家、报喜鸟、锦泓集团、森马服饰。  重点公司观点更新：Q1 前瞻制造优于品牌，关注优质代工龙头业绩向上 开润股份：小米 SU7 催化，2024 年积极把握生态链变革机会释放增长活力。2024年箱包及服装代工受益于补库和差异化印尼产能布局提升份额，预计高双增长；品牌端在精细化运营下，90 分加大包品类和跨境布局、小米生态链改革新机遇，由于服装代工及品牌的盈利能力均在底部回升阶段，预计全年业绩端实现 50%+增长。预计 2024Q1 业绩亮眼，收入增长 20%+、利润端增长 50%+。健盛集团：2023 年业绩超预期，棉袜持续稳健增长，净利率创新高。2024 Q1 无缝新客户订单有望放量，产能利用率提升下盈利能力提升空间充分。滔搏：大客户财报均指引大中华表现良好，耐克 FY2024Q3 收入+6%其中批发双位数增长，预计公司 FY2024Q4 流水好于市场预期。同时阿迪达斯对 2024 年大中华区收入指引双位数增长，滔搏受益于国际品牌大中华区复苏、新品牌成长，长期结构性效率优化带动盈利稳健提升。361 度：业绩具有确定性的低估值标的，2023 年专业品类表现亮眼，随产品矩阵完善、渠道改扩、品牌资源丰富，品牌势能处在上行阶段，2024Q1-Q3 订货会预计 15-20%增长，同时电商高速增长贡献弹性，海外开立独立站加速布局，预计 2024Q1 流水预计领跑行业。报喜鸟：短期悲观预期反应充分，看好公司多品牌战略的中期成长性。主品牌年轻化转型并向中南市场拓展，2023 年控货下加盟收入增长慢于终端流水，预计 2024年加盟收入恢复增长；哈吉斯成长性突出，品牌势能提升下稳步扩店，多品类多系列及面积扩张支撑店效提升。名创优品：Q4 业绩持续超预期，收入端看好全球开店加速（年净增 900-1100 家）、渠道结构调整&欧美加速扩张；利润端看好产品组合&业务结构优化带动盈利能力提升，预计 2024 年收入、利润增速 20%-30%。申洲国际：2024 年指引乐观，预计 2024 年美金 ASP+1%、量增约 15%，盈利能力逐步修复，年底修复至 30%，在产品多元化策略牵引下，预计耐克收入持平-单位数增长、阿迪/puma收入增长 20%+、优衣库收入增长双位、国内品牌收入增长 30%+、lululemon 收入预计增长 40%+。华利集团：订单趋势向好，新客户爬坡并不断开发新客户，预计 2024H1越南和印尼新产能投产，预计 2024 年精细化管理下盈利稳健。  行业：1+2 月电商运动户外表现亮眼，家纺童装需求稳健 2024Q1 前瞻：收入端代工普遍好于品牌主要系 2023Q1 品牌基数高于代工，2023Q1 品牌受益于疫后复苏需求向好，代工仍处下游去库阶段。品牌中男装及性价比品牌需求稳健，代工中细分领域龙头表现优秀。利润端代工盈利能力随规模效应修复，预计开润股份、诺邦股份、华利集团业绩表现亮眼，男装受益于需求韧性，预计利润端稳健。电商：户外服饰/运动服饰/童装/家纺/男装/休闲 2024年 1+2 月线上总体+49%/+35%/+8%/+7%/-13%/-16%，运动户外表现领先、家纺童装需求稳定，休闲男女装受天气影响动销短期承压。  风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。 -29%-22%-14%-7%0%7%2023-032023-072023-11纺织服饰沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 行情回顾与下周推荐 ................................................................................................................................................................ 3 1.1、 行业交易数据更新：纺织服装本周 A&H 股均跑赢大盘 ........................................................................................... 3 1.2、 重点推荐：开润股份&健盛集团&滔搏&361 度&报喜鸟&名创优品&申洲国际 .................................................... 4 1.2.1、 开润股份：迷雾消散，预计 2024 年业绩端蓄力向上 ..................................................................................... 4 1.2.2、 健盛集团：2023 年业绩超预期，看好业绩拐点&越南产能优化 ................................................................... 5 1.2.3、 滔搏：FY2024Q3 经营指标全面向好，看好国际品牌复苏及盈利能力提升 ................................................ 5 1.2.4、 361 度：2023 年专业品类体现强劲势能，预计 2024Q1 流水延续亮眼表现 ................................................ 6 1.2.5、 报喜鸟：多品牌战略的成功典范，主品牌年轻化、哈吉斯品牌势能上升期 ............................................... 7 1.2.6、 名创优品：业绩持续超预期，看好欧美加速扩张&TOP TOY 势能向上 ..............