纺织服装行业周报：港股23年业绩陆续披露，运动板块表现优秀

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2024 年 03 月 30 日 港股 23 年业绩陆续披露，运动板块表现优秀 看好 ——纺织服装行业周报 20240330 相关研究 "2024 年纺织服装行业春季投资策略：冷冬晚春催化御寒经济，奥运大年提振运动主线" 2024 年 3 月 27 日 "国货运动品牌去库顺利，24 年有望轻装上阵-纺织服装行业周报 20240323" 2024 年 3 月 23 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 李璇 A0230122060008 lixuan@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现强于市场。3 月 25 日-29 日，SW 纺织服饰指数上涨 1.0%，跑赢SW 全 A 指数 2.5pct。其中，SW 服装家纺指数上涨 0.2%，跑赢 SW 全 A 指数1.7pct；SW 纺织制造指数上涨 0.5%， 跑赢 SW 全 A 指数 2.0pct。 ⚫ 近期行业数据：1）社零：1-2 月全国服装鞋帽、针织品类零售累计总额 2521 亿元，同比增长 1.9%。2）出口：1-2 月国内纺织业出口额达 451 亿美元，同比增长 14.3%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长 15.5%至 217 亿美元；服装及衣着附件出口额同比增长 13.1%至 234 亿美元。3）棉价：据中国棉花网数据，3 月 29 日，国家棉花价格 B 指数报于 16957 元/吨，郑棉主力合约 2405 报于 16085 元/吨，较 3 月 29 日下跌 0.5%/上涨 1.2%；国际棉花价格 M 指数报于 101 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约2405 报于 91 美分/磅，较 3 月 22 日下跌 0.8%/下跌 0.1%。 【本周板块观点】 ⚫ 1）服装：本周安踏发布 23 年业绩，业绩超预期。根据安踏体育公告，23 年收入同比增长 16%至 623.6 亿元，归母净利润同比增长 35%至 102.36 亿元，公司指引 24 年安踏、FILA 收入双位数增长，Amer Sports 上市后预计 24 年实现盈利为公司贡献利润弹性。近期港股运动公司 23 年业绩陆续发布，运动行业库存恢复正常，有望驱动 24 年折扣收紧和毛利率提升。当前进入户外运动旺季，有望催化服饰、装备需求，运动户外板块推荐安踏体育、波司登、361 度，建议关注李宁、特步国际。休闲服饰继续演绎 K 型分化，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚。家纺板块需求回暖，板块股息率较高，推荐：水星家纺、富安娜。24 年在海外线上渗透率提升、各公司产品及营销持续发力下，跨境电商板块有望维持高景气度，推荐：安克创新、赛维时代，建议关注华凯易佰。 ⚫ 2）纺织：本周申洲国际发布 23 年业绩，下半年业绩拐点信号显现，Q1 美元兑人民币升值对出口型企业形成催化。根据申洲国际公告，23 年营收 250 亿元、同比下滑 10.1%，归母净利润 45.6 亿元、同比下滑 0.1%，下半年业绩环比改善、毛利率回升至 26%，业绩拐点显现。根据中国货币网，3 月 29 日，美元兑人民币即期汇率为 7.22，较年初上涨2%，对出口型纺织制造板块形成催化。从全球服饰品牌去库存进程及纺织制造公司近况看，下游去库存已临近尾声，纺织制造板块进入补库周期，鉴于需求复苏节奏偏平稳，预计制造端订单逐步改善，看好运动制造链的恢复弹性。24 年初以来国内外棉价回升，建议关注棉纺行业双重受益于棉价回升、需求回暖。上游纺织推荐百隆东方、新澳股份、伟星股份，建议关注富春染织；中游制造推荐：申洲国际、华利集团，建议关注开润股份。 【本周重点回顾】 ⚫ 纺织服装行业 2024 年春季投资策略：冷冬晚春催化御寒经济，奥运大年提振运动主线。内需偏弱，但冷冬晚春、春暖户外、盛夏奥运对服装家纺仍有催化；纺织制造板块低预期之下启动温和补库，等待零售驱动强化。纺服板块强现金流模式，是孕育优质红利资产的沃土。从盈利稳定、分红能力、竞争力综合考量，推荐国货男装、品牌家纺、纺织制造。 ⚫ 安踏体育（2020.HK）2023 年业绩点评：业绩表现超预期，24 年安踏、FILA 指引双位数增长。23 年收入同比增长 16%至 624 亿元，归母净利润同比增长 35%至 102 亿元。安踏/FILA/其他品牌 23 年营收同比增长 9.3%/16.6%/57.7%。三大品牌矩阵持续发力，24 维持强劲指引，预计 24-26 年净利润 134.8/137.3/153.1 亿元，维持“买入”评级。 ⚫ 行业观点及投资分析意见：内需回暖但分化持续，外需企稳回升，制造拐点逐渐显现，梳理以下方向：1）户外运动具备中长期景气度和优质竞争格局，推荐：安踏体育、波司登、361 度、李宁、特步国际。2）消费 K 型分化下高端、大众品牌韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、水星家纺、赢家时尚。3）纺织制造板块基本面逐步改善，优选成长性方向，推荐：百隆东方、新澳股份、申洲国际、华利集团、伟星股份。4）跨境电商市场蓬勃发展，技术驱动型公司具备中长期竞争力，推荐：安克创新、赛维时代。 ⚫ 风险提示：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共27页 简单金融 成就梦想 1．本周纺织服饰板块强于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现强于市场。3 月 25 日-29 日，SW 纺织服饰指数上涨 1.0%，跑赢 SW 全 A 指数 2.5pct。其中，SW 服装家纺指数上涨 0.2%，跑赢 SW 全 A 指数1.7pct；SW 纺织制造指数上涨 0.5%， 跑赢 SW 全 A 指数 2.0pct。 图 1：本周纺织服饰板块涨跌幅居申万全行业中下游 资料来源：Wind，申万宏源研究 本周涨幅前五的个股：华生科技（61.06%），开润股份（35.00%），盛泰集团（11.04%），华利集团（7.61%），ST 步森（7.02%）。跌幅前五的个股：安奈儿（-16.74%），*ST 新纺（-14.41%），龙头股份（-10.70%），酷特智能（-9.62%），哈森股份（-9.44%）。 图 2：本周纺织服装板块个股涨跌幅 资料来源：Wind，申万宏源研究 1.0%-10%-5%0%5%石油石化有色金属家用电器公用事业纺织服饰银行环保交通运输基础化工农林牧渔建筑装饰钢铁建筑材料煤炭食品饮料国防军工综合轻工制造美容护理机械设备电力设备申万A指数房地产商贸零售汽车医药