有色金属行业跟踪周报：美国PCE环比增幅回落，十年期美债收益率连续第二周下跌，海内外黄金价格强势突破新高

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 美国 PCE 环比增幅回落，十年期美债收益率连续第二周下跌，海内外黄金价格强势突破新高 2024 年 03 月 31 日 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理 徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《美联储 FOMC 释放鸽派信号，6 月降息概率上升，海内外黄金价格表现良好》 2024-03-23 《铜冶炼企业在北京座谈会成效显著，减产预期助推铜价大涨》 2024-03-16 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（3 月 25 日-3 月 29 日），有色板块本周上涨 3.72%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨2.30%，能源金属板块下跌 2.26%，工业金属板块上涨 5.97%，金属新材料板块下跌 3.22%，贵金属板块上涨 9.87%。工业金属方面，美欧经济数据整体符合预期，美联储对降息态度仍不明朗，工业金属本周维持震荡走势。贵金属方面，美国 PCE环比增幅回落，十年期美债收益率连续第二周下跌，海内外黄金价格强势突破新高。 ◼ 周观点： 铜：沪铜持续受到国内减产预期保持强势，伦铜受美元压制本周有所回调。截至 3 月29 日，伦铜报收 8,872 美元/吨，周环比下跌 1.02%；沪铜报收 72,530 元/吨，周环比上涨 0.33%。供给端，本周进口铜矿 TC 均价下跌至 7 美元/吨。3 月 28 日，CSPT 于上海召开 2024 年第一季度总经理办公会议，但会议并未做出第二季度铜精矿现货 TC的指导价，CSPT 小组再次倡议联合减产，建议减产幅度 5-10%，具体实际情况待后期表现；需求方面，本周铜价维持高位震荡，下游畏高情绪显著，企业主要以长期订单出货为主，下游按需采购。我们认为目前市场呈现供需双弱态势，本周伦铜受到美元连续上涨压制上涨动能，沪铜持续受到减产预期的影响维持强势，预计铜价维持震荡走势。 铝：云南复产导致供给略微增长，需求旺盛支撑铝价上涨。截至 3 月 29 日，本周 LME铝报收 2,335 美元/吨，较上周上涨 1.13%；沪铝报收 19,710 元/吨，较上周上涨 1.60%。供应端，四川地区技改原因减产的产能已经全部关停；云南地区开始正式释放复产产能，本周云铝复产 3 万吨、神火复产 5 万吨，本周电解铝行业开工产能 4208.30 万吨，较上周增加 5.5 万吨。需求端，本周铝棒开工率环比增长 0.07%、铝板带箔开工率环比增长 0.01%，电解铝的理论需求有所增长。开年以来国内光伏和新能源汽车产销数据较好，用铝需求旺盛，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：美国 PCE 环比增幅回落，十年期美债收益率连续第二周下跌，海内外黄金价格强势突破新高。截至 3 月 29 日，COMEX 黄金收盘价为 2254.80 美元/盎司，周环比上涨 3.27%； SHFE 黄金收盘价为 531.30 元/克，周环比上涨 3.67%。本周，美国 2 月耐用品订单月率初值录得同比增长 1.4%，高于预期的 1.1%；美国 2 月核心 PCE 物价指数年率录得 2.8%，符合预期，环比增幅回落至 0.3%；欧元区 3 月经济景气指数录得96.3，符合预期。本周主要经济数据表明，美欧经济数据整体符合预期，PCE 增幅的回落为通胀降温提供切实数据支撑，虽然本周美联储多位官员发言释放较为鹰派的言论，CME 利率工具显示 6 月降息概率较上周略有回落，但仍有超过 60%的概率将于 6 月进行第一次降息，截至 3 月 29 日，十年期美债收益率本周下跌 0.28%，为连续第二周下跌，海内外黄金价格上涨突破历史新高，预计短期黄金金属价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%2023/3/312023/7/302023/11/282024/3/28有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 20 内容目录 1. 本周行情回顾：上证综指下跌 0.23%，申万有色金属排名靠前 .................................................. 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：美欧经济数据整体符合预期，美联储对降息态度仍不明朗，工业金属本周维持震荡走势..................................................................................................................................... 6 2.1.1. 铜：沪铜持续受到国内减产预期保持强势，伦铜受美元压制本周有所回调........... 8 2.1.2. 铝：云南复产导致供给略微增长，需求旺盛支撑铝价上涨....................................... 9 2.1.3. 锌：锌库存升降不一，价格环比下跌......................................................................... 10 2.1.4. 锡：库存升降不一，锡价涨跌不一............................................................................. 10 2.2. 贵金属：美国 PCE 环比增幅回落，十年期美债收益率连续第二周下跌，海内外黄金价格强势突破新高............................................................................................................................... 11 2.3. 稀土：供需无明显变化，本周稀土价格维持震荡走势....................................................... 13 3. 本周新闻 .........................................................................