耐克公司(NIKE.US)短评报告：北美市场超预期，大中华区收入同增+6%，维持24财年收入+1%指引

公 司 研 究 2024.03.22 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 耐 克 公 司 (NIKE)（ NKE） 短 评 报 告 北美市场超预期，大中华区收入同增+6%，维持 24 财年收入+1%指引 分析师 陈佳妮 登记编号：S1220520080002 联系人 廖捷 公 司 信 息 行业 商贸零售 最新收盘价(美元) 0 总市值(亿)(美元) 00000.00 52 周最高/最低价(美元) 00000.00 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《FY23Q4 库存回归健康，大中华区表现亮眼》2023.06.30 《FY23Q3 库存持续改善，大中华区维持增长》2023.03.22 事件：公司发布 FY24Q3 业绩，实现收入 124.3 亿美元，同比持平（剔除汇率影响同样持平）；实现净利润 11.7 亿美元，同比-5% 分品牌看，匡威品牌表现较疲软：FY24Q3 Nike 品牌收入 119.5 亿美元，同比+2%（剔除汇率影响+2%）；匡威品牌收入 5.0 亿美元，同比-19%（剔除汇率影响-20%，下同）。 Nike 品牌分渠道看，经销收入改善，DTC 受电商拖累保持微增：FY24Q3 Nike品牌经销渠道收入 66 亿美元，同比+3%，经销出货增速改善；直营渠道收入54 亿美元，同比略微上升，其中线上渠道-4%。 Nike 品牌分品类看，鞋履增速小幅改善、服装略有波动：Nike 品牌鞋履收入为 81.6 亿美元，同比+3%，表现小幅改善，其中 Vomero 17 和 Structure 25 均取得双位数增长，且公司 24 年秋季跑鞋订单增长强劲；服装收入为32.9 亿美元，同比-3%；配饰收入为 4.9 亿美元，同比+20%。 Nike 品牌分区域看，北美市场超预期，： 1）北美收入 50.7 亿美元，高基数下同比+3%（FY23Q3：+27%），表现超预期，其中 Nike 直营线上/线下/批发分别同比+1%/+3%/+5%，同时折扣力度优于同业，假期表现优异； 2）EMEA 收入 31.4 亿美元，高基数下同比-4%，由于宏观波动加剧及消费者需求较疲软，表现低于管理层预期，但库存保持健康，数量下降双位数； 3）APLA 地区收入 16.5 亿美元，同比+4%； 4）大中华区连续六季正增长，FY24Q3 实现收入 20.8 亿美元，同比+6%，其中 Nike 直营线上/线下/批发分别同比-13%/+6%/+12%，Nike 经销商同样取得双位数增长。凭借差异化创新，Nike 进一步在跑步、篮球等关键领域带来突破性产品，同时继续加大女性和儿童市场投入，在多领域点燃消费热情，持续拉动业绩增长。 FY24Q3 毛利率改善，但受费用项拖累净利率下滑：FY24Q3 公司毛利率上升1.5 个点至 44.8%，主要受益于定价策略、海运成本下降及供应链效率改善；经营开支率同比增加 2 个点至 34.0%，主要因为受重组费用拖累。公司实现EBIT 14.0 亿美元，同比-5%；实现净利润 11.7 亿美元，同比-5%，对应净利率为 9.4%，同比-0.6 个点。 库存同比-13%，库存维持健康水平：截止 24 年 2 月末，公司存货为 77 亿美元，同比-13%，其中单位量下降双位数，周供货量处于疫情以来的最低水平；其中北美及 EMEA 地区库存量均下降双位数。 维持 24 财年收入指引至同比+1%：管理层维持全年收入+1%增长指引，其中预计 FY24Q4 收入将略有增长；下调全年毛利率至同比改善 1.2 个点（此前：1.4-1.6 个点），以反映涨价、运费及成本降低、供应链效率提升。展望 FY25，公司预计收入和利润将保持增长，但考虑到关键产品生命周期管理的短期阻力，预计 FY25H1 收入将下滑低单位数。 风险提示：全球零售环境疲软，库存积压的风险，行业竞争加剧的风险。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 耐克公司(NIKE)(NKE) 公司短评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 NIKE 公司财务数据 1.1 收入 图表1: 公司营收及同比增速（按季度） 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 图表2: Nike 品牌分地区收入 图表3: Nike 品牌分地区收入增速 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%0200040006000800010000120001400016000公司整体收入yoy百万美元0200040006000800010000120001400018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3北美EMEA大中华区APLA全球品牌部门百万美元-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3北美EMEA大中华区APLA耐克公司(NIKE)(NKE) 公司短评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4: Nike 品牌分品类收入 图表5: Nike 品牌分品类收入增速 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 图表6: Nike 品牌分渠道收入 图表7: Nike 品牌分渠道收入增速 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 1.2 毛利率 图表8: Nike 公司毛利率 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 1.3 费用率 0200040006000800010000120001400018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3鞋履衣服配饰百万美元-20%-10%0%10%20%30%40%18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3鞋履衣服配饰0200040006000800010000120001400018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q22