2023年年报点评：积极服务实体，转型战略坚定

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 光大银行（601818.SH）2023 年年报点评 积极服务实体，转型战略坚定 2024 年 03 月 28 日 事件：3 月 27 日，光大银行发布 2023 年年报。23 年累计实现营收 1457 亿元，YoY-3.9%；归母净利润 408 亿元，YoY-9.0%；不良率 1.25%，拨备覆盖率 181%。 ➢ 业绩增速承压。23 年光大银行营收、归母净利润分别同比-3.9%、-9.0%，营收与利润增速的缺口主要源于公司抓实资产质量管控，在 23Q4 加大了计提力度，23Q4 单季资产减值损失同比+67.9%，我们判断背后或仍源于信用卡、消费贷的资产质量承压。 营收方面，净利息收入表现偏弱，非息收入微增。23 年净利息收入同比-5.4%，净息差持续收窄为主因，23 年末净息差 1.74%，较 22 年末下降 27BP，主要受零售贷款收益率走低影响。23 年中收同比-11.4%，各类细项收入均有所下滑，其他非息收入同比+29.1%，主要是低基数下交易性金融资产的公允价值提升。 ➢ 信贷投放支持实体，转型战略积极推进。23 年光大银行总资产、贷款、存款规模分别同比+7.5%、+6.0%、+4.5%。需求不足背景下，一方面，信贷投放聚焦国民经济重点领域，23 年绿色、科创、制造业、普惠小微贷款规模分别同比+57%、51%、25%、24%。另一方面，注重提升综合金融服务能力，零售金融、公司金融、金市业务分别锚定 AUM、FPA、GMV 三大北极星指标，有望推动轻资本收入占比提高，并利于源头性、低成本存款沉淀。 ➢ 资本实力增强。规模稳健扩张的同时，光大银行 23 年末核心一级资本充足率为 9.18%，较 22 年末大幅提升 46BP。考虑两点原因：一是 23Q1 公司有较高比例的转债转股，二是财富银行战略转型较有成效，或能节约风险资本占用，23 年末 RWA 同比+5.3%，增速已连续 5 个季度下降。 ➢ 资产质量改善，拨备水平提升。23 年末光大银行不良率 1.25%，较 23Q3末下降 10BP，与 22 年末持平。公司在 23Q4 显著加大核销力度，不良贷款余额下降，一定程度支撑 23 年末拨备覆盖率较 23Q3 末上升 5.6pct 至 181%。 ➢ 投资建议：财富管理特色鲜明，夯实资产质量基础 光大银行积极服务实体经济，重点领域贷款投放景气，资产规模平稳扩张；三大北极星指标增长良好，持续引领业务结构调整，利于资本节约、优质存款沉淀，并有望带来业绩弹性；营收、利润增速虽短期承压，但公司严控资产质量，相关指标运行稳定。预计 24-26 年 EPS 分别为 0.72、0.76、0.81 元，2024 年 3 月28 日收盘价对应 0.4 倍 24 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 145,685 147,404 151,783 158,751 增长率（%） -3.9 1.2 3.0 4.6 归属母公司股东净利润（百万元） 40,792 42,318 44,645 48,133 增长率（%） -9.0 3.7 5.5 7.8 每股收益（元） 0.69 0.72 0.76 0.81 PE 5 4 4 4 PB 0.4 0.4 0.4 0.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 3 月 28 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 3.12 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 王琮雯 执业证书： S0100123120017 邮箱： wangcongwen@mszq.com 相关研究 1.光大银行（601818.SH）2023 年三季报点评：利润表现坚挺，资本紧张缓解-2023/11/01 2.光大银行（601818.SH）2023 年中报点评：积极服务实体，财富转型深化-2023/08/25 3.光大银行（601818.SH）2022 年报点评：资产质量稳健，财富潜力释放-2023/03/25 4.光大银行（601818.SH）动态报告：高管焕新，转型深化，厚积薄发-2023/03/04 5.光大银行（601818.SH）2022 年三季报点评：财富转型深化，资产质量稳健-2022/11/02 光大银行(601818)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：光大银行截至 2023 末业绩同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图2：光大银行截至 2023 末净利息收入和中收同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：光大银行截至 2023 末其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%1H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H2220221H232023净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-40%-20%0%20%40%60%1H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H2220221H232023净利息收入净手续费收入-100%-50%0%50%100%150%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q232023光大银行(601818)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：光大银行截至 2023 末净息差 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图5：光大银行截至 2023 末总资产、总贷款、总存款同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图6：光大银行截至 2023 末风险加权资本同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%2.2%2.4%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%1H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H2220221H232023净息差（右）生息资产收益率计息负债成本率0%5%10%15%20%25%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q232023总资产 YoY贷款总