2023年报点评：资产质量平稳，拨备计提增加

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月28日增 持光大银行（601818.SH）2023 年报点评资产质量平稳，拨备计提增加核心观点公司研究·财报点评银行·股份制银行Ⅱ证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价3.36 元总市值/流通市值198527/198527 百万元52 周最高价/最低价3.72/2.83 元近 3 个月日均成交额501.37 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光大银行（601818.SH）2023 年三季报点评-规模稳健增长，AUM持续扩大》 ——2023-10-31《光大银行（601818.SH）2023 年中报点评-规模稳定增长，息差同比下降》 ——2023-08-27拨备计提增加，利润增速转负。公司 2023 年实现营业收入 1457 亿元，同比下降 3.9%，降幅较前三季度收窄 0.4 个百分点；2023 年实现归母净利润 408亿元，同比下降 9.0%，增速由正转负，主要是四季度拨备计提较前期增加导致。2023 年加权平均 ROE8.4%，同比下降 1.9 个百分点。资产规模增速稳定。公司 2023 年末资产总额 6.77 万亿元，较上年末增长7.5%，资产增速保持在较为稳定的水平。其中 2023 年贷款总额同比增长 6.0%至 3.79 万亿元，存款同比增长 4.5%至 4.09 万亿元。公司目前分红率稳定在25%，年末核心一级资本充足率 9.18%。净息差下行。公司 2023 年披露的日均净息差 1.74%，同比下降 17bps，主要受贷款利率下行影响。2023 年生息资产收益率同比下降 19bps 至 4.07%，其中贷款收益率同比下降 23bps 至 4.75%，与行业整体趋势接近，各类贷款利率均有所下行；2023 年负债成本同比上升 6bps 至 2.39%，其中存款成本同比上升 2bps 至 2.32%，同业融资成本上升相对较多。资产质量指标平稳，资产减值损失计提增加。截至 2023 年末，公司不良贷款率 1.25%，较年初持平；年末关注率 1.84%，也较年初持平；逾期贷款率1.95%，比上年末下降 0.01 个百分点；测算的全年不良生成率 1.49%，较上年基本持平；2023 年末拨备覆盖率 181%，较上年末下降 7 个百分点。整体来看，公司资产质量指标保持平稳。公司 2023 年资产减值损失同比增长2.9%，增速相较前三季度而言明显提高，导致净利润增速由负转正。投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，净利润下降系资产减值损失计提增加导致。我们结合近期 LPR 下调、公司拨备计提力度增加等因素下调公司盈利预测并将其前推一年，预计公司 2024-2025 年归母净利润 386/387 亿元（前期预测值 481/501 亿元）、2026 年归母净利润 405 亿元，同比增速-5.4%/0.2%/4.7%；摊薄 EPS 为 0.57/0.57/0.60 元；当前股价对应的 PE 为5.5/5.5/5.2x，PB 为 0.39/0.37/0.36x，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)151,632145,685144,391148,588156,610(+/-%)-0.7%-3.9%-0.9%2.9%5.4%归母净利润(百万元)44,80740,79238,60538,68640,497(+/-%)3.2%-9.0%-5.4%0.2%4.7%摊薄每股收益(元)0.680.610.570.570.60总资产收益率0.73%0.62%0.55%0.52%0.52%净资产收益率11.6%9.5%8.5%8.1%8.0%市盈率(PE)4.65.25.55.55.2股息率6.0%5.5%5.2%5.2%5.5%市净率(PB)0.460.410.390.370.36资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2盈利预测调整说明我们结合近期 LPR 下调、公司拨备计提力度增加等因素下调公司盈利预测并将其前推一年，预计公司 2024-2025 年归母净利润 386/387 亿元（前期预测值 481/501 亿元）、2026 年归母净利润 405 亿元，同比增速-5.4%/0.2%/4.7%。我们对公司净利润增速的调整主要受净息差假设下调以及信用成本率假设上升影响，以反映最新 LPR 调整以及公司增加拨备计提的影响。关键假设调整情况及依据如下所示。图1：今年 2 月份 LPR 再度下调，对银行净息差产生压力图2：公司拨备计提力度上升，信用成本率增加资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：方便起见，信用成本率以资产减值损失除以贷款期初余额计算。表1：主要假设调整及对净利润增速影响的归因分析20232024E2025E2026E披露值 上次预测 本次预测 上次预测 本次预测 上次预测 本次预测 上次预测关键假设:总资产增速7.5%8.0%7.0%7.0%6.0%6.0%5.0%-净息差（加回 FVPL 投资收益）1.88%1.88%1.74%1.83%1.69%1.83%1.69%-信用成本率1.49%1.37%1.45%1.32%1.44%1.34%1.44%-业绩增长归因：生息资产规模8.0%8.0%5.7%5.7%6.5%6.5%5.5%-净息差（广义）-11.6%-11.8%-6.4%-1.0%-3.1%0.0%0.0%-手续费净收入-1.4%-0.2%-0.2%-0.8%-0.6%-0.3%-0.1%-其他非息收入1.1%3.2%0.0%-0.2%0.0%-0.1%0.0%-业务及管理费-0.4%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-资产减值损失-6.2%3.8%-4.2%0.4%-2.5%-1.9%-0.7%-其他因素1.6%0.2%-0.2%0.0%-0.1%-0.1%0.0%-归母净利润同比-9.0%3.1%-5.4%4.1%0.2%4.2%4.7%-资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值每股指标（元）2022A2023A2024E2025E2026E利润表（十亿元）2022A2023A2024E2025E2026EEPS0.740.610.570.570.60营业收入152146144149157BVPS7.467.577.978.388.82其中：利息净收入114107107110116