中信证券(600030)2023年报点评：国际化业务增长明显，受益于行业马太效应

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 证券 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 相关报告 《业绩具有韧性，看好杠杆提升空间——中信证券 2023 年三季报点评》2023-10-31 《全能投行优势尽显，杠杆提升空间可期——中信证券 2023 年中报点评》2023-08-30 《投行投资表现亮眼，龙头地位稳固——中信证券 2023 年一季报点评》2023-04-28 《稳健经营优化发展，行业领军优势尽显——中信证券 2022 年报点评》2023-03-31 《市场震荡略有承压，行业领军优势延续——中信证券 2022 年三季报点评》2022-10-29 《经营业绩保持韧性，行业领军地位稳固——中信证券 2022 年中报点评》2022-8-30 《业绩保持韧性，经营稳定性显著优于行业——中信证券 2022年一季报点评》2022-4-29 《各项业务全面增长，龙头地位不可撼动——中信证券 2021 年报点评》2022-3-29 ＃emailAuthor＃ 分析师： 徐一洲 S0190521060001 ＃assAuthor＃ 研究助理： 陈静 chenjing23@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 中信证券发布 2023 年报，报告期内分别实现营收和归母净利润 600.68 和197.21 亿元，同比分别-7.7%和-7.5%；单四季度分别实现营收和归母净利润 142.61 和 33.07 亿元，环比分别-0.3%和-35.3%。加权平均 ROE 同比-0.86pct 至 7.8%；剔除客户资金后经营杠杆为 4.27 倍，较年初增长 7.1%。 ⚫ 收费类业务随行就市，自营投资实现正向增长。收入端，2023 年公司分别实现收费类和资金类业务收入 272.02 和 270.51 亿元，同比-14.8%和+8.2%，市场交投清淡、新发基金和股权融资节奏放缓影响下，公司收费类业务延续承压态势，权益市场同比改善和债券市场上行共同推动自营投资正向增长；支出端，公司管理费用同比+1.2%至 289.92 亿元，管理费用率同比+2.91pct 至 52.6%，拨回信用减值损失 3.65 亿元，资产质量稳健。 ⚫ 财富管理转型稳步推进，投行业务承压。收费类业务方面，2023 年公司经纪、投行和资管净收入分别为 102.23、62.93 和 98.49 亿元，同比分别-8.5%、-27.3%和-10.0%。公司财富管理业务结构持续优化，经纪业务净收入下降主要系交易活跃度下滑致使代理买卖证券业务净收入同比-16.7%，席位租赁和代销产品业务净收入同比+14.4%和+0.6%；截至 2023年末公司客户数量达 1420 万户，托管资产规模保持 10 万亿级，同比均有所增长。投行净收入大幅下滑系加强一二级市场逆周期调节下 IPO 规模同比明显收缩，2023 年公司 IPO、再融资和债券承销规模同比-66.6%、+0.6%和+21.0%，但公司投行竞争优势突出，IPO、再融资和债券承销市占率均位列市场第一。2023 年中信资管正式开业，集合资管规模同比收缩 41%拖累资管净收入；华夏基金公募管理规模较年初+15.8%至 1.32 万亿元。 ⚫ 公司扩表趋势延续，自营投资收益贡献业绩。资金类业务方面，2023 年利息净收入和投资业务收入分别为 40.29 和 230.22 亿元，同比分别-30.6%和+19.9%。利息净收入下滑系公司卖出回购及应付短期融资券利息支出大幅增长；公司持续扩表，截至 2023 年末债券资产较年初+23.1%至 2,996亿元，债市走牛下自营投资收益增长；此外，全资子公司中信证券投资和金石投资业绩表现较好，净利润分别同比-3%、+81%至 11.44、11.14 亿元。 ⚫ 公司资产规模位居行业前位，各项业务竞争优势明显，行业高质量发展下长期受益于供给侧改革逻辑。我们预计公司 2023-2024 年归母净利润为200.78 和 215.59 亿元，同比+1.8%和+7.4%，2024 年 3 月 26 日收盘价对应 PB 分别 1.06 和 0.98 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。 ＃dyCompany＃ 中信证券 （ 600030 ） 000009 ＃title＃ 国际化业务增长明显，受益于行业马太效应 ——中信证券 2023 年报点评 ＃createTime1＃ 2024 年 3 月 27 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(不带市场行情) 表 1、中信证券盈利预测（单位：亿元，元/股，倍） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 651.09 600.68 629.37 673.71 732.63 手续费及佣金净收入 319.43 272.02 298.21 313.01 329.06 代理买卖证券业务净收入 111.69 102.23 133.21 139.30 146.13 投行业务净收入 86.54 62.93 56.39 62.62 67.21 资产管理业务净收入 109.40 98.49 108.61 111.08 115.73 利息净收入 58.06 40.29 42.46 40.62 35.66 投资净收益 319.70 189.14 231.72 260.25 305.08 公允价值变动净收益 -136.60 35.74 0.00 0.00 0.00 汇兑净收益 8.84 5.35 0.00 0.00 0.00 其他业务收入 78.22 54.26 56.98 59.82 62.82 营业支出 362.98 339.54 361.94 386.54 418.58 营业税金及附加 3.75 3.58 3.65 3.91 4.25 管理费用 286.55 289.92 286.20 306.94 334.90 其他业务成本 74.52 49.61 52.09 54.69 57.43 营业利润 288.10 261.14 267.43 287.17 314.04 利润总额 289.50 261.85 267.43 287.17 314.04 净利润 221.69 205.39 208.60 223.99 244.95 归母净利润 213.17 197.21 200.78 215.59 235.77 EPS 1.44 1.33 1.35 1.45 1.59 BPS 16.15 17.01 18.57 20.02 21.61 PE 13.63 14.73 14.47 13.47 12.32 PB 1.21 1.15 1.06 0.98 0.91 资料来源：Wind，兴业