净利润实现良好增长，拟进一步提升派息率

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月27日买 入中国移动（600941.SH）净利润实现良好增长，拟进一步提升派息率核心观点公司研究·财报点评通信·通信服务证券分析师：马成龙联系人：钱嘉隆021-60933150021-60375445machenglong@guosen.com.cnqianjialong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价105.31 元总市值/流通市值2253303/2253303 百万元52 周最高价/最低价109.59/84.79 元近 3 个月日均成交额1022.36 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国移动（600941.SH）-三季度净利润稳健增长，实控人增持稳步推进》 ——2023-10-23《中国移动（600941.SH）-上半年净利润增长 8%，数字化转型成效显著》 ——2023-08-11《中国移动（600941.SH）-政企市场增长动能强劲，一季度归母净利润同比增长 9.5%》 ——2023-04-24《中国移动（600941.SH）-数字化转型收入不断攀升，2023 年资本开支有望同比减少》 ——2023-03-26《中国移动（600941.SH）-运营商龙头，数字经济领导者》 ——2023-03-142023 年净利润实现良好增长。2023 年，公司实现营收 10093 亿元（同比+7.7%），实现归母净利润 1318 亿元（同比+5.0%）；四季度实现营业收入2337 亿元（同比+9.4%），实现归母净利润 263 亿元（同比-2.5%）。公司指引 2024 年收入、利润实现良好增长。深化战略转型，“第二曲线”增长动能强劲。公司实现数字化转型收入 2538亿元（同比+22.2%），占通服收入比提升 3.8pct 至 29.4%。政企市场实现收入 1921 亿元（同比+14.2%），政企客户达 2837 万家。其中，移动云实现收入 833 亿元（同比+65.6%），指引 2024 年延续 30%以上增速。个人市场与家庭市场 ARPU 稳健提升。个人市场方面，公司 5G 套餐客户数达到 7.95 亿户，5G 网络客户数达到 4.65 亿户；移动 ARPU 为 49.3 元，同比增长 0.6%。家庭市场方面，公司有线宽带客户达 2.98 亿户，其中家庭宽带客户 2.64 亿户；家庭客户综合 ARPU 为 43.1 元，同比增长 2.4%。公司指引 2024年移动和家庭综合 ARPU 延续稳健增长趋势，5G 网络客户和家庭宽带客户规模分别净增 8000 万户和 1800 万户。加强算力投资，规划智算能力显著提升。资本开支方面，2023 年公司完成投资 1803 亿元（略低于此前 1832 亿元指引），规划 2024 年投资 1730 亿元。其中，5G 网络投资规划 690 亿元（同比-21.6%），算力规划投资 475 亿元（同比+21.5%）。公司规划 2023 年底实现通算（FP32）算力累积达 9 EFLOPS（同比提升 1 EFLOPS）、智算（FP16）算力>17 EFLOPS（同比提升约 7 EFLOPS）。计划 3 年内派息率逐步提升至 75%以上。董事会建议 2023 年全年派息率为71%，对应末期股息每股 2.40 港元，连同已派发的中期股息，2023 年全年股息合计每股 4.83 港元，较 2022 年增长 9.5%。公司规划从 2024 年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上。风险提示：5G 发展不及预期；产业互联网业务发展不及预期；算力网络部署不及预期。投资建议：基于公司指引，下调 2024-2025 年盈利预测，并新增 2026年盈利预测。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1409/1483/1562 亿元（调整前 2024-2025 年预测分别为 1482/1629 亿元），当前 A 股股价对应PE 分别为 16/15/14x，对应 PB 分别为 1.7/1.6/1.6x；当前 H 股股价对应 PE分别为 11/10/10x，对应 PB 分别为 1.1/1.0/1.0x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)937,2591,009,3091,079,5991,145,5171,208,567(+/-%)10.5%7.7%7.0%6.1%5.5%归母净利润(百万元)125459131766140861148268156195(+/-%)8.2%5.0%6.9%5.3%5.3%每股收益（元）6.136.166.586.937.30EBITMargin14.4%14.3%14.4%14.4%14.4%净资产收益率（ROE）9.9%10.1%10.5%10.7%11.0%市盈率（PE）17.016.915.815.014.2EV/EBITDA8.28.28.07.77.5市净率（PB）1.71.71.71.61.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22023 年净利润实现良好增长。2023 年，公司实现营收 10093 亿元（同比+7.7%），实现归母净利润 1318 亿元（同比+5.0%）；四季度实现营业收入 2337 亿元（同比+9.4%），实现归母净利润 263 亿元（同比-2.5%）。公司指引 2024 年收入、利润实现良好增长。。图1：中国移动营收及增速（单位：亿元、%）图2：中国移动单季营收及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：中国移动归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中国移动单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理深化战略转型，“第二曲线”增长动能强劲。公司实现数字化转型收入 2538 亿元（同比+22.2%），占通服收入比提升 3.8pct 至 29.4%。政企市场实现收入 1921亿元（同比+14.2%），政企客户达 2837 万家。其中，移动云实现收入 833 亿元（同比+65.6%），指引 2024 年延续 30%以上增速的快速增长趋势。个人市场与家庭市场 ARPU 稳健提升。个人市场方面，公司 5G 套餐客户数达到 7.95亿户，5G 网络客户数达到 4.65 亿户；流量业务保持稳定增长，手机上网流量同比增长 14.7%，手机上网 DOU 达到 25.0GB；移动 ARPU 为 49.3 元，同比增长 0.6%。家庭市场方面，公司有线宽带客户达 2.98 亿户，其中家庭宽带客户 2.64 亿户；家庭客户综合 ARPU 为 43.1 元，同比增长 2.4%。公司指引 2024 年移动和家庭综合 ARPU 延续稳健增长趋势，5G 网络客户和家庭宽带客户规模分别净增 8000 万户和 1800 万户。折旧