房地产行业业绩前瞻报告：凛冬将散，静待花开

房地产开发 / 行业专题报告 / 2024.03.26 请阅读最后一页的重要声明！ 房地产行业业绩前瞻报告 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 联系人 欧阳之光 oyzg@ctsec.com 相关报告 1. 《房地产行业周报（2024 年第 11 周）》 2024-03-19 2. 《房地产行业周报（2024 年第 10 周）》 2024-03-11 3. 《房地产行业周报（2024 年第 9 周）》 2024-03-05 凛冬将散，静待花开 核心观点 ❖ 销售仍在筑底阶段：根据国家统计局发布的数据，2024 年 1-2 月全国商品房销售额 1.06 万亿，同比-29.3%，其中商品住宅销售额同比-32.7%；销售面积1.14 亿平米，同比-20.5%，其中商品住宅销售面积同比-24.8%。剔除 2020 年疫情影响，从绝对值来看，商品房销售额及销售面积均已回落至 2017 年以来的最低水平。从单月数据来看，同比增速待回暖，销售端仍然承压。 ❖ 新开工的收缩传导至竣工端，竣工同比增速转负：受到销售下行的影响，企业新开工意愿不足，新开工面积同比增速 2022 年以来一直维持负增长。在竣工端，2023 年在保交楼工作推进下竣工同比保持着较高增速，但随着开工端收缩的传导，竣工面积同比增速开始转负（2024 年 1-2 月房屋竣工面积累计同比-20.2%）。但在今年初，住建部和金融监管总局联合印发《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》，目前已报送“白名单”的项目超过 6000 个，通过对地产项目融资需求的精准支持，将有助于推动项目的竣工，竣工数据有望得到改善。 ❖ 政策持续优化，“三大工程”的推进或将带来新的增量需求：为降低居民购房成本，政策不断优化，并且已经逐步从三四线城市扩围至强二线城市及一线城市；此外，5 年期以上 LPR 自 2023 年以来两次下调，已经从 2023 年初的 4.3%下调至 3.95%。12 月中央经济工作会议指出加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，保障房建设的推进有助于拉动地产投资，而城中村改造对居民的拆迁安置可为市场注入增量需求。 ❖ 投资建议：受到收入及房价预期的影响，当前需求端观望情绪较重，需求的下滑反过来又影响到企业投资和开工的意愿，基本面整体暂时薄弱。但中央的各类表态均在释放积极信号，随着各类政策的落地，政策效果将逐步显现，从而稳定市场预期，推动行业基本面的修复。 ❖ 风险提示：销售修复不及预期，房地产政策超预期收紧，个别企业资金紧张等。 -35%-27%-19%-11%-3%5%房地产开发沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（03.25） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 001979 招商蛇口 871.65 9.62 0.41 0.65 0.88 23.46 14.80 10.92 增持 600048 保利发展 1,157.54 9.67 1.53 1.76 1.87 6.32 5.49 5.17 增持 600325 华发股份 198.71 7.22 1.12 0.98 1.03 6.45 7.37 7.01 增持 00123 越秀地产 0.00 4.49 1.28 0.85 0.93 3.52 5.28 4.83 增持 数据来源：wind 3.25 数据，财通证券研究所 注：越秀地产收盘价为港币，招商蛇口 2023 年数据为年报公布数据。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告 图 1. 2024 年 1-2 月商品房销售额累计实现 1.06 万亿元 ............................................................................ 5 图 2. 2024 年 1-2 月商品房销售面积累计实现 1.14 万方 ............................................................................ 5 图 3. 2023 年商品房单月销售额及同比增速 ................................................................................................. 5 图 4. 2023 年商品房单月销售面积及同比增速 ............................................................................................. 5 图 5. 2022 年以来新开工面积同比保持下跌 ................................................................................................. 5 图 6. 2023 年商品房竣工面积及同比增速 ..................................................................................................... 5 表 1. 2023&1Q2024 业绩前瞻 ........................................................................................................................ 4 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业专题报告/证券研究报告 表1.2023&1Q2024 业绩前瞻 一级行业 二级行业 股票代码 公司简称 23 年 EPS预测区间（元） 24 年一季度EPS 预测区间（元） 关注点/投资建议 房地产 房地产开发 600639.SH 浦东金桥 1.62 0.55~0.58 公司深耕上海浦东金桥区域，以产业创新社区和碧云国际社区两大产品为核心，聚焦“城区开发与销售+运营服务+产业投资”三大板块。随碧云尊邸项目持续交付结转，2023年房地产销售业绩将持续得以释放；随疫情影响消除及出租率攀升，租赁业务收入利润有望修复。 600007.SH 中国国贸 1.25 0.32~0.34 公司持有的资产价值较高，经营风格稳健，不盲目进行扩张。在疫情影响消除后酒店及公寓业务有望为其贡献业绩增长。同时其分红稳定，分红比例仍在提升，具有较高的吸引力。 600048.SH 保利发展 1.01 0.21~0.22