新力量New Force总第4500期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4500 期 2024 年 3 月 26 日 星期二 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 复活节长假逼近 市场观望 【公司研究】 美团-W（3690，买入）：美团核心本地商业经营利润改善，预计未来新业务减亏力度加大 李宁 (2331，买入）：2023 年全年业绩符合预期；库存周转和零售折扣在改善 腾讯（700，买入）：广告业务依旧强劲，收入结构向高中质量收入转变 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 评级变化 新旧新旧变动新旧变动新旧变动美团3690买入 买入130.0084.7053%3.9963.8853%5.8835.994-2%李宁2331买入 买入25.2819.2232%1.4321.887-24%1.6431.48011%腾讯700买入 买入450.00270.0067%21.57821.978-2%24.69824.5641%公司代码评级目标价(港元）2024年EPS(港元)2025年EPS(港元) 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 复活节长假逼近 市场观望 3 月 25 日，港股继续短期弱势震荡的盘面运行中，虽然人民币在上周五急跌后表现有所回稳，但是对市场的刺激提振作用不大。恒指微跌了有 20 多点，连续第二日低于 16500 点来收盘，而前一级细分底部 16095 点，依然是恒指目前的图表技术支持位，宜继续关注能否守稳。事实上，随着本月上旬两会行情的淡出，加上业绩公布高峰期逐步过去，市场总体观望态度正在转浓。尤其是复活节长假在即，港股将于本周五及下周一休市停开，相信都是令到资金倾向暂作壁上观的原因。现阶段，由于市场仍存在较多的不明朗因素，包括美联储开始减息的时间、以及内地经济的复苏进程等等，相信高息股依然是比较稳健的配置选择，建议对于中特估品种可以保持关注。而随着一些中特估品种如石油股、煤炭股和电力股在首季已有不错的表现支持下，市场有继续从中挖掘的倾向，是以有色金属股近期都见有资金追捧的迹象，另外，低估值高股息的内银股也将会在周内密集发业绩，也可以多加注视。 港股出现先升后回软但幅度不大，日内波幅仅有 172 点，在总体观望气氛转浓下，市场逐步走向炒股不炒市的状态。指数股表现分化，其中，从事铝产品相关业务的中国宏桥(01378)大升逾 13％，是涨幅最大的恒指成份股，公司公布了去年全年业绩，股东应占溢利同比增长有 31.7％有 114.61 亿元人民币，并且派发末期息 29 港仙，业绩好增派息相信是刺激推动股价的原因。另外，药明生物(02269)在业绩公布前出现偷步炒高，涨了 7.51％是涨幅第二大的恒指成份股，可以多加留意业绩表现以及公司指引。 恒指收盘报 16474 点，下跌 26 点或 0.15％。国指收盘报 5755 点，下跌 3 点或0.05％。恒生科指收盘报 3437 点，下跌 19 点或 0.54％。另外，港股主板成交量有 1127 亿多元，而沽空金额有 194.2 亿元，沽空比例回降至 17.23％但仍偏高。至于升跌股数比例是 692：909，日内涨幅超过 12％的股票有 48 只，而日内跌幅超过 11％的股票有 42 只。港股通第二十六日出现净流入，在周一录得有逾 63 亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 罗凡环 852-25321539 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 李京霖 852-25321539 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 行业 TMT 股价 88 港元 目标价 130 港元 （+47%） 市值 5486 亿港元 总股本 62.35 亿股 52 周高/低 150/61 港元 每股净资产 27 元 股价表现 020406080100120140160 美团-W（3690，买入）：美团核心本地商业经营利润改善，预计未来新业务减亏力度加大 23Q4 收入和利润超市场预期 23Q4 收入达 737 亿元人民币（YoY+22.6%），经营利润 17 亿元，经营利润率 2.4%，净利润 22 亿元，净利润率 3.0%，收入和利润均超市场预期。全年看，23 年收入2767 亿元（YoY+25.8%），经营利润 134 亿元，经营利润率 4.8%，净利润为 139亿元，净利润率 5.0%。23 年实现经营现金流入 405 亿元，持有的现金及现金等价物和短期理财投资分别为 333 亿元和 1118 亿元。公司于 23 年 11 月 29 日宣布不时在公开场购回总金额不超过 10 亿美金的股票，截至发布 23Q4 业绩之前，已累计回购 0.44 亿股份，耗资 32 亿港币。 核心本地商业快速恢复，经营利润改善 23Q4 核心本地商业收入 551 亿元（YoY+26.8%），经营利润 80 亿元（YoY+11.1%），经营利润率 14.5%。全年看，得益于本地商业的快速恢复，核心本地商业收入 2069亿元（YoY+28.7%）,经营利润 387 亿元（YoY+31.2%），经营利润率较 22 年 18.4%提高至 23 年 18.7%。24Q4 实时配送交易笔数 6046 百万单（YoY+25.2%），日均订单 6700 万单。全年看，实时配送交易笔数 21893 百万单(YoY+23.9%)，日均订单5998 万单。其中，美团闪购再次实现出色增长，订单量同比增长超过 40%，年度活跃商家同比增长 30%。23 年公司到店、酒店及旅游业务交易金额同比增长超100%，年度交易用户及年度活跃商家同比增长分别超过 30%和 60%。 新业务亏损继续收窄，24 年注重大幅减亏 23Q4 新业务收入 186 亿元（YoY+11.5%），经营亏损同比收窄至 48 亿元，经营亏损率环比收窄至 26.0%。23 全年新业务收入 698 亿元（YoY+18.0%），经营亏损收窄至 202 亿元，经营亏损率改善至 28.9%。公司管理层表示 24 年将进行战略调整，改善商业模式，相较以往关注市场份额，今后更加侧重建立核心竞争力和改善用户体验，目标是大幅减少经营亏损，预计 24 年新业务亏损将缩窄至 100-120亿。23 年 2 月将美团买菜升级为新品牌小象超市，正式从食杂品类转型为线上超市，23 年交易金额同比增长 30%。 下调目标价至 130 港元，维持买入评级 虽然美团新业务减亏明显，并