好孩子(1086.HK)全球领先的婴儿耐用品生产商

好孩子（1086） 首发报告 买入 2025 年 10 月 15 日 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 全球领先的婴儿耐用品生产商 ➢ 全球领先的婴儿耐用品生产商：好孩子是一家全球领先的婴儿耐用品生产商，凭借安全、创新、高品质三大核心优势领跑行业。公司业务范围广泛，不仅在婴儿车、儿童汽车安全座椅等核心产品领域占据领先地位，还拓展至婴儿家具、背带、服饰及其他相关产品等领域，形成多元化产品矩阵。公司旗下拥有 Cybex（于欧洲稳居头部品牌地位）、Evenflo （安全座椅品类位居美国市场第二名）、 gb（属于国内龙头企业）等战略品牌，产品矩阵覆盖全价位、全年龄段，能充分满足不同市场需求。 ➢ Cybex 作为全球认可的高端品牌，是集团的核心资产和主要的增长动力：2024 年 Cybex 表现依旧强劲，年收入创新高达 44 亿港元 ，占总收入的51%。作为全球认可的高端品牌，Cybex 毛利率达 50%+，是集团的核心资产和主要增长动力及利润来源。Cybex 依旧不断提升全球市场份额，欧洲市场份额达到约 30%左右，稳居头部品牌地位。同时近年深耕日本市场和拓展到其他有潜力的市场（包括中东、北美以及中国市场等）和增加新品系列如家具和背带等去维持快速增长。 ➢ gb 品牌持续进行品牌转型，内地业务已见低，将逐步改善：gb为好孩子集团本土品牌，在国内市场属于国内龙头企业。gb 品牌过去几年的持续下滑，主要受内外部因素的影响。于 2025 年上半年，自营线下渠道已实现正增长，线上业务也有所改善，毛利率有明显提升（受益于集团优化渠道组合和加强渠道自主管控，消除渠道乱价、稳定价格的策略）；预计中国市场的表现将继续逐步改善并在未来转亏为盈。 ➢ 恢复派息，重新回报股东：2024 年，好孩子收入同比增长 10.6%到 87.7 亿港元；主要受益于欧洲/其他地区和 CYBEX/蓝筹业务的增长。经营利润和股东应占净利润分别增长 35.7%/74.9%到 5 亿元/3.6 亿元；主要受益于毛利率的提升。集团产生的经营现金流也比较稳健，同时重整贷款并进一步偿还债务，财务成本得以大幅优化；因此集团恢复派息，每股派息 0.07 港元（相等于 33.3%的派息比率），重新回报股东。 ➢ 目标价 1.85 港元，买入评级： Cybex 作为全球认可的高端品牌，是集团的核心资产和主要利润来源及增长动力。虽然 Evenflo 和 gb 短期在面临阶段性挑战，但集团已作出相应调整；我们相信这两业务最坏情况已过去并会逐步改善。此外，集团也恢复派息回报股东。因此，我们看好集团的竞争优势和未来发展。我们采用12倍市盈率对公司进行估值，求得目标价1.85港元，较当前股价有 50.6%的上行空间，给予买入评级。当前股价对应未来三年的市盈率为 11/8/6.1 倍。 ➢ 风险：风险：1）宏观经济的影响， 2）关税的影响， 3）汇率的变化， 4）美国市场的需求比预期低。 盈利摘要 股价表现 资料来源：公司资料，第一上海预测 资料来源: 彭博 截止12月31日财政年度2023历史 2024历史 2025预测 2026预测 2027预测收入（百万港元）79278766867892179911变动（%）-4.4%10.6%-1.0%6.2%7.5%净利润（百万港元）209356185257336变动（%）420.0%70.3%-48.1%39.4%30.5%基本每股收益（港元）0.120.210.110.150.20市盈率（倍）10.35.911.18.06.1每股派息（港元）0.000.070.040.050.07息率（%）0.0%5.7%3.0%4.1%5.4%00.20.40.60.811.21.41.61.82024/10/142024/10/252024/11/072024/11/202024/12/032024/12/162024/12/312025/01/142025/01/272025/02/122025/02/252025/03/102025/03/212025/04/032025/04/172025/05/062025/05/192025/05/302025/06/122025/06/252025/07/092025/07/222025/08/042025/08/152025/08/282025/09/102025/09/232025/10/08王柏俊 852-25321915 patrickwong@firstshanghai.com.hk 主要资料 行业 消费 股价 1.23 港元 目标价 1.85 港元 (+50.6%) 股票代码 1086 已发行股本 16.70 亿股 总市值 20.5 亿港元 52 周高/低 52 周高/低 1.59 港元/0.64港元 每股净资产 3.60 港元 主要股东 宋 郑 还 先 生 及 关 连 人 士（46.07%） 第一上海证券有限公司 2025 年 10 月 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 投资亮点 全球领先的婴儿耐用品生产商 好孩子国际控股有限公司是一家全球领先的婴儿耐用品生产商，凭借安全、创新、高品质三大核心优势领跑行业。公司业务范围广泛，不仅在婴儿车、儿童汽车安全座椅等核心产品领域占据领先地位，还拓展至婴儿家具、背带、服饰及其他相关产品等领域，形成多元化产品矩阵。公司旗下拥有 Cybex（于欧洲稳居头部品牌地位）、Evenflo （安全座椅品类位居美国市场第二名）、 gb（属于国内龙头企业）等战略品牌，产品矩阵覆盖全价位、全年龄段，能充分满足不同市场需求。公司也是行业内唯一拥有集设计、研发、制造、品牌、渠道一体的一条龙供应链，并利用数字化平台赋能生产制造，高效推动创新发展。公司拥有年产约 1000 万台产品的智能生产基地，供应链覆盖全球，能够快速反应前端需求，调整产品线，对现有产品升级改造和推出新品，在多变的市场环境中保证集团的强大竞争力和领先地位。于 2024 年，公司实现年收入 87 亿港元，同比增加 10.6%；股东应占净利润增长 74.9%到 3.6 亿元。 Cybex 作为全球认可的高端品牌，是集团的核心资产和增长动力 2024 年 Cybex 表现依旧强劲，年收入创新高达 44 亿港元 ，占总收入的 51%。作为全球认可的高端品牌，Cybex 毛利率达 50%+，是集团的核心资产和主要增长动力及利润来源。Cybex 依旧不断提升全球市场份额，欧洲市场份额达到约 30%左右，稳居头部品牌地位。同时近年深耕日本市场，婴儿车位居第一。 Cybex 的独特之处在于作为高端奢侈品牌，其拥有多样化的产品组合，产品线齐全；每年还会推出新品，并对现有的产品升级改造。Cybex 在注重产品功能属性的同时，还拥有时尚属性。此外，Cybex 还能够依托国内一体化供应链，降低成本，提高效率，持续研发创新，快速响应市场变化，保证品牌的稳定健康发展。未来，Cybex 将继续提升欧洲市场的份额；高速推进日本市场，将其打造为仅次于德国的第二大国家市场。同时继续拓展到其他有潜力的市场（包括中东、北美以及中国市场等）和增加