A股流动性周报：险资私募或成趋势

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-03-25 [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】中国出口结构的升级》 --20240319 《【东北策略】证监会“四箭齐发”—— A 股流动性周报》 --20240318 《【东北策略】融资风险基本出清完毕》 --20240311 《【东北策略】两会前后的日历效应》 --20240304 《【东北策略】中证 A50ETF 集中发行的机会-——A 股流动性周报》 --20240227 [Table_Author] 证券分析师：万明杰 执业证书编号：S0550522100003 18817583704 wanmj@nesc.cn 研究助理：谢立昕 执业证书编号：S0550122050017 18817871063 xielx@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 险资私募或成趋势 --- A 股流动性周报 报告摘要： [Table_Summary] 私募登记遇冷，新规持续发力。根据中基业披露的 2024 年 2 月办理通过的机构 6 家，其中，私募证券投资基金管理人 1 家，私募股权、创业投资基金管理人 5 家；2024 年 2 月，协会注销私募基金管理人 449 家。相比于 2022 年 2 月的峰值 24646 家，登记在册的私募基金管理人已经减少了 3532 家至 21151 家，其中股权、创投类私募基金减少 2483 家，证券类私募基金减少 775 家，一方面在于经济下行造成股权投资类风险增加，权益市场持续下行；另一方面在于 2023 年 5 月推动的《私募证券投资基金运作指引》，提升新增登记门槛，加快清退净值较低的私募基金。 私募规模的变动落后于市场变动。对比历史：（1）私募规模的变动滞后于市场的变动，沪深 300 已经持续回落后，证券私募管理规模于 2022 年2 月才见顶回落；从同比来看，亦落后指数的变动大概 1-2 个月。一方面管理规模的变动受市场自身波动，统计往往于月末结算，从统计角度上存在滞后性；另一方面私募规模亦受到增量募资影响，往往存在赚钱效应后资金才会持续流入，因此亦显著滞后于市场。（2）私募管理规模有较为明显的季节性变动，往往在 1、4、7、10 月出现较大规模的变动。 险资私募或成长期增量资金来源之一。（1）政策持续发力引导保险资金等长线资金入市，险资私募率先试点。3 月 1 日，鸿鹄基金在中基协完成备案，鸿鹄基金的成立意向到完成产品备案，用时仅 94 天，表明监管层的态度与决心。（2）对资本市场来说，该私募基金的落地为资本市场引入了长期稳定的流动性，发挥“压舱石”作用，提振投资者信心；为市场打开了观察险资投资的窗口，该基金的选股可能成为价值投资和长期投资的风向标。对于保险业来说，鸿鹄基金是保险业首次投资私募证券基金的重大尝试，改变了保险资金长期“长钱短投”的投资方式，为保险业的权益投资打开了新的方向。 险资权益投资提升空间较大，重点关注金融地产、公用等高股息方向。（1）自 2013 年以来，保险业可用于投资的资金整体呈上升趋势，但整体维持在 12%-14%区间波动；对比美国养老金体系中，美国养老金三支柱整体配置股票的比例约为 46%，国内险资权益提升空间较大。（2）投资方向上，保险业由于资金性质原因通常追求稳健、拥有绝对收益的投资，2023 年保险业持仓市值最多的行业为非银金融和银行，其次为房地产、公用事业和通信。总体来看，险资的权益投资风格偏权重个股，行业上主要是金融地产、公用和通信等收益稳定的板块；预计鸿鹄基金受新华保险和中国人寿的共同出资与管理，在投资方向上将延续新华保险和中国人寿的投资风格，行业配置上建议关注金融地产、公用和通信等高股息红利策略、中证 A50ETF 等宽基。 流动性周观察：本周 2 年期国债到期收益率为 1.98%，环比上周 2.08%下降 10.19BP，流动性继续维持宽松；中美 2 年期国债利差为-2.61%，环比上周的-2.64%上升 2.81BP，中美利差倒挂有所反复。本周可观察 A 股资金，北向资金受市场波动影响间断性流出，但两融资金亦持续大幅流入，指数上行 ETF 有流出压力，短期赚钱效应不足新发相对偏弱；流出端压力平稳，股权融资保持较低规模，解禁和减持维持相对低位。 风险提示：数据统计口径误差，经济修复不及预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 20 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 市场周观察 .......................................................................................................... 3 2. 宏观流动性 .......................................................................................................... 7 3. 微观流动性 .......................................................................................................... 8 3.1. 流入端 ..................................................................................................................................... 10 3.2. 流出端 ..................................................................................................................................... 15 图表目录 图 1：2023 年 5 月后私募基金登记通过断崖式下跌 .............................................................................................. 3 图 2：市场持续回落下私募基金数量持续减少 ....................................................................................................... 3 图 3：私募规模变化滞后于市场 .............................................................................