中国石油(601857)大放异彩！

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 公司于 2024 年 3 月 25 日发布公司 2023 年度报告，2023 年全年实现营业收入 30110.12 亿元，同比减少 7.04%；实现归母净利润1611.46 亿元，同比增加 8.34%。其中，2023Q4 实现营业收入7288.77 亿元，同比减少 7.00%；实现归母净利润 294.95 亿元，同比增加 1.33%。公司业绩在全年油价同比下跌 17.02%和 Q4 大比例缴纳矿业权出让金双重影响下依旧维持逆势增长，进一步体现央企改革卓有成效，全年业绩大超预期。 经营分析 上游油气产量双增，央企改革继续大放异彩：重点产油国边际供应增量较为有限，伴随全球出行强度持续恢复，原油消费需求逐步回暖，油价有望持续维持中高位震荡。2023 年公司勘探开发资本开支达 2483.78 亿元，同比增加 12.09%，持续维持在较高水平。2023 年公司原油产量达 9.37 亿桶，同比增加 3.41%；天然气产量达 4.93 兆立方英尺，同比增加 4.26%。公司 2024 年计划生产原油 9.09 亿桶，计划生产天然气 5.14 兆立方英尺，勘探开发板块有望稳中有升。此外，2023 年公司除所得税外其他税金为2962.26 亿元，相较 2022 年增长 181.71 亿元，其中新增缴纳矿业权出让收益 236.85 亿元。 成品油销量高增，中高景气度有望延续：公司成品油销售板块盈利能力持续维持稳健，2023 年销售板块毛利率为 3.51%，同比-0.20pct。2023 年全年柴油/汽油/煤油销售量为 7970 万吨/6714万吨/1896 万吨，同比增加 1.19%/15.34%/38.64%。与此同时，国内汽柴油批零价差持续维持稳健，成品油销售板块中高景气度有望延续。 高股利支付率持续回报股东：公司坚持高股利政策，股东投资回报丰厚。公司 2023 年现金分红共计 805.29 亿元，公司股利支付率达 49.97%，同时公司股息率维持在较高水平，以 2023 年 12月31 日收盘价为基准计算，公司2023 年股息率为6.23%，含2023年末期现金股利每股 0.21 元和半年度现金股利每股 0.23 元，公司股东投资回报丰厚。 盈利预测、估值与评级 我们认为公司在央企改革的大背景下，经营指标的提升可以部分对冲原油价格的负面波动，公司的核心竞争力将持续体现，我们预计 2024-2026 年公司归母净利润 1811 亿元/1918 亿元/2010 亿元，对应 EPS 为 0.99 元/1.05 元/1.10 元，对应 PE 为9.38X/8.85X/8.45X，维持“买入”评级。 风险提示 （1）油气田投产进度不及预期；（2）成品油价格放开风险；（3）终端需求不景气风险；（4）三方数据误差影响；（5）海外经营风险（6）汇率风险。 S1130519040001 xujunyigjzq.com.cn S1130522060004 chenlvlougjzq.com.cn 9.28 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,239,167 3,011,012 3,002,577 3,089,761 3,089,761 营业收入增长率 23.90% -7.04% -0.28% 2.90% 0.00% 归母净利润(百万元) 149,375 161,144 181,055 191,828 200,982 归母净利润增长率 62.08% 7.88% 12.36% 5.95% 4.77% 摊薄每股收益(元) 0.816 0.880 0.989 1.048 1.098 每股经营性现金流净额 2.15 2.45 2.59 2.87 3.14 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.91% 11.14% 11.64% 11.49% 11.22% P/E 6.09 8.02 9.38 8.85 8.45 P/B 0.66 0.89 1.09 1.02 0.95 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0004.005.006.007.008.009.0010.00230327230627230927231227人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国石油沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、上游油气产量双增，央企改革继续大放异彩 ...................................................... 4 2、成品油销量高增，中高景气度有望延续 .......................................................... 9 3、高股利支付率持续回报股东 ................................................................... 14 4、风险提示 ................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 2023 前三季度公司营业收入同比减少 7.04% ................................................ 4 图表 2： 2023 前三季度公司归母净利润同比增加 8.34% .............................................. 4 图表 3： 中国石油预计出让收益测算 ............................................................... 4 图表 4： 公司 2023 年除所得税以外的税金同比增加 6.54% ........................................... 4 图表 5： 布伦特原油期货结算价格（美元/桶） ...................................................... 5 图表 6： 公司归母净利润增速与油价变动率对比 ..................................................... 5 图表 7： OPEC 原油出口量（百万桶/天） .......................................................... 6 图表 8： 俄罗斯原油出口量（百万桶/天） .......................................................... 6 图表 9： 美国油井钻机数 ......................................................................... 6 图表 10： 美