奥特维(688516)23年订单高增，0BB新品推进顺利

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 奥特维 (688516 CH) 23 年订单高增，0BB 新品推进顺利 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 133.65 2024 年 3 月 26 日│中国内地 专用设备 2023 年营收/净利高增，0BB、半导体等新产品进展顺利 2023 年公司实现营收 63.02 亿元（yoy+78.05%），归母净利 12.56 亿元（yoy+76.10%）。公司拟每 10 股派发现金红利 20 元，合计拟派发现金红利约 4.48 亿元（含税）。公司发布 2024 年度"提质增效重回报"行动方案，拟计划 2024 年度现金分红派息率为当年归母净利润 35%-40%。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为 19.98/25.37/30.24 亿元；可比公司 24 年Wind 一致预期 PE 均值为 13 倍，考虑公司订单增长较快，光伏 0BB 串焊机及半导体等新业务推进迅速，给予公司 24 年 15 倍 PE，对应目标价 133.65元（前值 124.32 元），维持“买入”评级。 2023 年新签订单高速增长，拟通过简易程序向特定对象发行股票融资 2023 年公司新签订单 130.94 亿元，同比+77.57%，在手订单 132.04 亿元，同比+80.33%。1）光伏设备：23 年收入 53.64 亿元，同比+79.15%；2）锂电设备：23 年收入 3.47 亿元，同比+165.13%；3）半导体业务：23 年收入 0.21 亿元，同比+365.34%；4）改造及其他业务：23 年收入 5.66 亿元，同比+38.34%。公司董事会提请股东大会授权董事会通过简易程序向特定对象发行融资总额不超过人民币 3 亿元且不超过最近一年末净资产百分之二十的股票，用于公司主营业务相关项目及补充流动资金。 毛利率因产品结构变化略有下降，费用管控能力进一步提升 23 年公司毛利率 36.55%，同比-2.37pp；公司净利率 19.91%，同比+0.28pp，毛利率下降主要系单晶炉/电池设备等毛利率较低业务收入占比提升，随着单晶炉/电池设备规模效应体现，公司未来毛利率有望稳定；23 年公司销售/管理/研发/财务费用率，分别为 3.16%/4.07%/5.19%/0.66%，同比各-0.12pp/-0.93pp/-1.50pp/+0.11pp。期间费率合计 13.08%，同比-2.44pp。费用管控能力持续提升。 公司 0BB 串焊、半导体业务新产品进展迅速，有望推动利润持续释放 公司持续推进研发，1）光伏：串焊机方面，公司成功研发并推出新型 10000+组件串焊机；配合多个头部客户进行 0BB 预研，在 2 个 0BB 方向取得客户量产订单突破；形成了从 BC 绝缘印刷烘干、锡膏印刷烘干、划片、串焊的整体解决方案。此外，公司成功研发 N 型低氧单晶炉、激光辅助烧结等 N型电池技术新设备。2）锂电：公司实现了储能模组/ACK&集装箱装配线全栈解决方案；3）半导体：公司针对 12 寸晶圆立项研发 12 寸全自动划片机及装片机；铝线键合机和半导体 AOI 设备取得小批量订单；半导体单晶炉获得海外知名客户订单。新产品有望推动公司利润长期增长。 风险提示：公司新产品研发不及预期，行业竞争加剧，串焊技术迭代低预期。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 杨云逍 SAC No. S0570523070001 yangyunxiao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 133.65 收盘价 (人民币 截至 3 月 25 日) 111.76 市值 (人民币百万) 25,045 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 158.20 52 周价格范围 (人民币) 68.38-197.00 BVPS (人民币) 16.35 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 3,540 6,302 11,262 14,617 17,594 +/-% 72.94 78.05 78.71 29.79 20.37 归属母公司净利润 (人民币百万) 713.11 1,256 1,998 2,537 3,024 +/-% 92.36 76.10 59.07 27.02 19.17 EPS (人民币，最新摊薄) 3.18 5.60 8.91 11.32 13.49 ROE (%) 26.84 33.51 39.37 36.81 33.47 PE (倍) 35.12 19.94 12.54 9.87 8.28 PB (倍) 9.74 6.84 4.80 3.55 2.73 EV EBITDA (倍) 27.85 14.84 8.62 6.25 4.87 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (63)(45)(27)(9)9Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24(%)奥特维沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 奥特维 (688516 CH) 图表1： 2023 年公司实现营收 63.02 亿元（yoy+78.05%） 图表2： 2023 年公司归母净利 12.56 亿元（yoy+76.10%） 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 公司毛利率与净利率情况 图表4： 公司期间费用率情况 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 可比公司估值表（2024 年 3 月 25 日） 股价 市值 归母净利润（亿元） PE（倍） 23-25 2023E 证券代码 证券简称 （元） （亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E CAGR PEG 300724 CH 捷佳伟创 61.24 213.22 10.47 16.68 25.71 34.66 38 13 8 6 49.0% 0.16 300776 CH 帝尔激光 45.18 123.38 4.11 5.17 8.05 10.60 52 24 15 12 37.1% 0.40 300751 CH 迈为股份 110.60 308.70 8.62 11.42 20.38 29.66 83 27 15 10 51.0% 0.29 可比公司估值均值 58 21 13 9 45.7% 0.29 资料来源：Wind 一致预期，华泰研究 图表6： 奥特维 PE-Bands 图表7： 奥特维 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0%50%100%1