“美国大选”系列之五-特朗普2.0：政策组合，有何不同？

敬请参阅最后一页特别声明 1 特朗普在全国和 7 个摇摆州的民调支持率均领先于拜登。特朗普 2.0 时代，政策组合有何不同？一方面，或撤销拜登任内推出的气候、新能源、移民等重要措施；另一方面，或推动政府改革，扩大关税措施，重点扶持美国汽车产业。 特朗普 2.0：政策组合，有何不同？ 特朗普 1.0 时代竞选承诺兑现率偏低，但在贸易领域兑现率较高。2016 年大选，特朗普提出近百项承诺，但仅兑现了其中的 23%，低于奥巴马的 47%、拜登的 27%。特朗普在经济领域的竞选承诺多数未能实现，但在贸易领域的兑现率最高，包括退出 TPP、重新谈判北美自贸协定、征收关税等承诺均成功实施。 特朗普任内的主要政策包括减税、放松监管、发展传统能源，对外发起贸易摩擦等。《减税和就业法案》是特朗普标志性立法，将企业所得税率从 35%降至 21%。特朗普放松了中小银行监管，强调美国能源独立，鼓励传统化石能源，废除多项环境法规，放松大型基础设施项目的环境审查，退出《巴黎气候协定》，在全球范围内实施惩罚性关税。 特朗普偏好财政、货币双宽松，任内打破传统公开向美联储施压。共和党虽主张限制政府支出，但在特朗普任内，由于减税及大规模财政刺激政策的实施，美国赤字率仍创下新高，2020 年赤字率扩大至 15%。货币方面，2017 年 3 月至 2018 年底，美联储 7 次加息，2019 年全年降息 3 次，特朗普任内曾多次公开施压，要求美联储尽快降息。 拜登在气候及环境领域竞选承诺兑现率更高。2020 年大选，拜登提出“重建美好未来（Build Back Better）”的纲领，主要议题集中在医疗防护、经济、司法、气候能源等问题，并着力突出“反特朗普主义”。拜登在气候问题上竞选承诺兑现情况最好，兑现率达到 60%，包括扭转特朗普环保倒退、扩大清洁能源投资等措施目前均已落地。 拜登任内主要政策路径是通过三大法案实施“拜登经济学”。三大法案总支出规模约 1.2 万亿，其中《基建法案》规模约 5500 亿美元，主要投向道路、桥梁、铁路等基础设施领域。《芯片法案》规模 2500 亿美元，主要投向半导体领域。《通胀削减法案》规模约 4330 亿，主要投向清洁能源与环境领域。 特朗普 2.0 的政策组合分别聚焦于对内改革及对外贸易。截至 2024 年 3 月，特朗普已公布 46 项初步政策纲领。2016年大选，特朗普竞选议题集中在经济、移民等问题，经济议题尤为重要。但今年，特朗普四大政策为：教育、政府改革、社会保障、贸易，国内经济依然重要，但份量有所降低，此举或是为规避拜登任内，美国经济韧性较强的现实。 若特朗普成功当选，或首先撤销拜登任内推出的重要政策。特朗普或再次退出《巴黎气候协定》、撤销拜登实施的环保法规，加快授予石油、天然气钻探许可证，限制新能源发展。移民方面，特朗普或重新实施更严格的移民控制措施，或将立法禁止非法移民子女获取公民身份。外交方面，特朗普或取消对乌克兰援助，寻求尽快结束俄乌冲突。 核心议题方面，特朗普或推动政府改革，扩大关税措施，重点扶持汽车产业。特朗普已多次提及打破“深层政府”，但难度较大。贸易领域，特朗普明确提出将制定《特朗普互惠贸易法案》；考虑对美国所有进口商品征收“普遍基准关税”，但未提及具体税率和产品范围；提出摆脱中国依赖，但未明确提及对中国产品征收 60%的关税。 海外事件&数据：3 月 FOMC 维持利率不变，日央行退出负利率及 YCC 政策 2024 年 3 月 FOMC 例会维持利率不变，继续按计划缩表，保持政策的连续性和弹性。3 月声明认为，经济活动以稳健的速度扩张，新增就业保持强劲失业率保持低位；通胀放缓，但仍在高位。风险方面，认为就业和通胀的风险更加平衡，经济前景具有不确定性；在考虑政策转向时，仍未提及货币政策的累积效应和滞后效应。 3 月 19 日，日央行公布利率决议，宣布退出负利率及 YCC 政策。基准利率由-0.1%上调至 0-0.1%，为 2007 年以来首次加息，符合市场预期；取消收益率曲线控制（YCC）政策；取消日股 ETF 和 REIT 的购买计划，继续购买日本国债，若长期利率快速上升，日央行将灵活应对，扩大购债规模。 美国待售现房数量有限，以及抵押贷款利率较峰值回落，刺激了房地产的需求。美国 3 月建筑商信心攀升。美国 2 月新屋开工总数年化环比 10.7%，为去年 6 月以来最大增幅。美国 2 月营建许可总数 151.8 万户，为去年 9 月以来最高水平。美国 2 月成屋销售年化总数 438 万户，预期 394 万户，前值 400 万户，成屋销售飙升。 风险提示 地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩 宏观专题研究报告(深度) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、热点思考：特朗普 2.0，政策组合，有何不同？ .................................................. 4 （一）特朗普第一任期有何施政特征？.......................................................... 4 （二）拜登任内采取哪些政策，有何差异？...................................................... 6 （三）若特朗普成功当选，或采取哪些新政策？.................................................. 9 二、海外基本面&重要事件........................................................................ 11 （一）货币与财政：维持利率和缩表参数不变，保持政策的连续性和弹性........................... 11 （二）生产：美国拉动下，全球制造业 PMI 回升，服务业 PMI 小幅回落............................. 13 （三）美国地产：建筑商信心攀升，成屋销售飙升............................................... 14 （四）失业金：初请人数小幅下降............................................................. 15 （五）日央行利率决议：退出负利率及 YCC 政策................................................. 15 风险提示....................................................................................... 16 图表目录 图表 1： 特朗 普 2016 年 竞 选承 诺 兑现 情 况 ........................................................... 4 图表 2： 从竞选承诺兑现率看，特朗普低于拜登、奥巴马 ...