2024区域经济盘点之三：化债下的重庆，2023年经济财政大盘点

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 固定收益|专题报告 2023 年 3 月 14 日 证券研究报告 [Table_Title] 2024 区域经济盘点之三 化债下的重庆，2023 年经济财政大盘点 [Table_Summary] 报告摘要：  2023 年，重庆多数区县 GDP 增速较高，财力改善并且收入质量也有所提升。在“一揽子化债政策”下，各区县积极采取举措防范化解债务风险，超半数区县城投债务率下降，并且仍将债务“防爆雷”、资金不断链作为重要的政治责任。综合经济财政债务数据表现来看，璧山区、九龙坡区、南岸区、荣昌区和彭水县改善较为明显，同时满足 2023 年GDP 增速 6%以上、一般公共预算收入增速 15%以上、城投债务率下降、政府债务率下降或升幅很小。  经济方面，从 2023 年 GDP 规模来看，渝北区依然是重庆市唯一 GDP超过 2000 亿元的区县，九龙坡区、江北区、渝中区、涪陵区仍排全市前五，在 1600-2000 亿元，这五个区合计占重庆 GDP 的三成以上。从 GDP 增速来看，有 31 个区县增速高于 5.2%，其中彭水县、永川区、石柱县和涪陵区增速排名靠前，在 8.0%（含）以上。从 GDP 增速变化来看，基本都较 2022 年上升，南岸区、涪陵区和北碚区上升幅度较大，在 5 个百分点以上。  财政方面，江北区、万州区和涪陵区 2023 年一般公共预算收入在 70亿元以上，其中江北区突破 80 亿元，重回第 1 位。从一般公共预算收入增速来看，除城口县外，其余区县增速均为正，有 24 个区县增速在10%以上，其中武隆区、巫溪县、黔江区和彭水县增速超过 30%。财政收入质量方面，半数区县税收占比提升，七成以上区县财政自给率提升。  债务负担方面，2023 年有 24 个区县城投债务率（一般预算财力口径）下降，其中南川区、彭水县、黔江区、永川区、潼南区、北碚区下降超100 个百分点。不过仅有 7 个区县政府债务率（一般预算财力口径）下降，其中沙坪坝区、北碚区和巫溪县降幅超过 40 个百分点。  从重庆各区县城投债平均估值来看，多数区县仍在 3.0%以上，但以 4%以下为主。垫江县、石柱县、秀山县、酉阳县、武隆区平均估值相对较高，在 4.0%以上，主要是经济财政实力整体偏弱，不过存量债余额较小。铜梁区、奉节县、綦江区、梁平区、忠县和南川区平均估值介于 3.5-4.0%，其中铜梁区城投债务率较低且 2023 年实现压降，一般公共预算收入在 40 亿元以上，1 年以内 AA(2)城投债收益率仍在 3.0%以上，具有一定性价比。此外，巴南区、江津区、永川区 0.5 年以内 AA-城投债收益率也在 3.0%以上，具有一定性价比。  核心假设风险。财政收入大幅下滑，城投政策收紧，城投发生超预期信用风险事件。 [Table_Author] 分析师： 刘郁 SAC 执证号：S0260520010001 SFC CE No. BPM217 021-38003556 shliuyu@gf.com.cn 分析师： 姜丹 SAC 执证号：S0260520030001 021-38003555 jiangdan@gf.com.cn 请注意，姜丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 大金融信用观察系列之七:62家农商行贷款质量大盘点 2024-03-10 2024 区域经济盘点之二:240+地市 2023 经济财政债务大盘点 2024-03-06 2024 年 2 月信用月报:信用债供需的季节性规律 2024-03-04 [Table_Contacts] 联系人： 曾禹童 021-38003620 zengyutong@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 固定收益|专题报告 目录索引 一、2023 年大部分区县 GDP 增速较高 ............................................................................. 4 二、2023 年多数区县财力改善 ........................................................................................... 5 三、积极化债，超半数区县城投债务率下降....................................................................... 6 四、多数区县平均估值仍高于 3.0% ................................................................................... 8 五、风险提示 ...................................................................................................................... 9 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 13 [Table_PageText] 固定收益|专题报告 图表索引 表 1：重庆市各区县经济情况（亿元，按 2023 年 GDP 降序排列）...................... 5 表 2：重庆市各区县财政情况（亿元，按 2023 年一般公共预算收入降序排列） .. 6 表 3：重庆市各区县债务情况（亿元，按 2023 年城投债务率降序排序） ............. 7 表 4：重庆市各区县城投债加权平均收益率情况（%） .......................................... 8 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 13 [Table_PageText] 固定收益|专题报告 2023年，重庆多数区县GDP增速较高，财力改善并且收入质量也有所提升。在“一揽子化债政策”下，各区县积极采取举措防范化解债务风险，超半数区县城投债务率下降，并且仍将债务“防爆雷”、资金不断链作为重要的政治责任。 综合经济财政债务数据表现来看，璧山区、九龙坡区、南岸区、荣昌区和彭水县改善较为明显，同时满足2023年GDP增速6%以上、一般公共预算收入增速15%以上、城投债务率下降、政府债务率下降或升幅很小。 一、2023 年大部分区县 GDP 增速较高 据Wind，2023年，重庆GDP达到