银行业从两会角度看银行：降准仍有空间，存款挂牌利率下调支撑息差

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 03 月 12 日 推荐（维持） 从两会角度看银行 总量研究/银行 1、两会传递积极信号 ❑ 稳增长信号仍积极，在 2023 年经济增速 5.2%的高基数上，2024 年 5%左右的经济增速目标不低。CPI 增速与 2023 年目标一致、仍为 3%左右。 ❑ 财政政策偏积极，后续或持续发力。2024 年赤字率拟按 3%安排，持平于去年，地方专项债拟安排额度 3.9 万亿元，新增发行超长期特别国债 1 万亿元，这两项加起来达到 4.9 万亿元。财政政策上，虽然赤字率未上调，但预算支出、专项债均继续增加，尤其是 1 万亿元特别国债响应了市场的呼声，而且今后可能会持续发行。 ❑ 货币政策预计保持宽松，预计年内仍将降准。3 月 6 日央行行长潘功胜表示“目前我国法定存款准备金率平均为 7%，后续仍有降准空间”。当前市场对于 2024 年货币政策宽松的方向已经形成共识。预计 24 年还有 50BP 的降准空间。降准可释放中长期流动性，有利于银行加大实体贷款投放。 2、降准后期仍有空间，存款挂牌利率下调支撑息差 ❑ 24 年初降准幅力度超预期，降准仍有空间。24 年 1 月 24 日，央行提出 2 月5 日下调存款准备金率 0.5 个百分点，释放长期资金约 1 万亿，此次降准为今年以来第一次降准、2022 年以来的第五次降准，超过了前四次各自 25bp 的下调幅度。我们预计 24 年还有 50BP 的降准空间。降准释放资金一部分可用于 MLF 置换，也可以用于信贷投放。降准 50BP 预计对上市行的净利润影响0.31-0.84 个百分点。 ❑ 两会首提“兼顾银行业资产负债表健康性”，存款挂牌利率年内预计仍将下调。2023 年定期存款挂牌利率下调有三轮。存款利率下调有助于缓解负债端压力，主要体现在两方面：一是长期限利率下降幅度更大，有利于引导存款期限结构的优化；二是伴随着定期存款陆续到期重定价，负债成本压力将得到缓解。 3、商业银行当前经营数据平稳 ❑ 23 年商业银行净利润增速 3.2%，预计上市行 23 年盈利增速升至 3%左右。2023 年商业银行净利润 2.4 万亿元，同比增长 3.2%，增速较 3Q23 的 1.6%上升 1.64 个百分点。上市行 3Q23 盈利增速为 2.6%，预计上市行 23 年盈利增速升至 3%左右。 ❑ 影响 2024 年净息差因素的有：①负面因素：23 年 5 年期 LPR 下调 10BP，1年期 LPR 下调 20BP，24 年 2 月 5 年期 LPR 下调 25BP。②存量按揭利率下调③银行参与地方政府化债④新发贷款利率下降⑤资产结构仍然以对公贷款为主⑥正面因素：存款利率下调。预计 24 年商业银行息差下降 10BP 左右。 ❑ 投资建议：积极看多银行。之前银行板块估值阶段性调整，主要受房地产风险担忧、稳增长力度不足、息差下行等因素影响。两会传递出的较积极的稳增长信号，能有效缓解市场对银行板块的情绪担忧。同时银行当前经营数据较为稳定，为兼顾银行业资产负债表健康性，存款挂牌利率下调等支撑息差。建议关注低估值叠加高股息，区域性好、公司治理优秀的银行，如南京银行（601009）、江苏银行（600919）、招商银行（600036）以及大行。 ❑ 风险提示：经济修复不及预期；金融让利，息差收窄；房地产风险等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 40 0.8 总市值（十亿元） 7537.7 9.8 流通市值（十亿元） 7415.6 10.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.7 3.4 5.4 相对表现 -4.0 8.1 14.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《日本固收类基金发展启示录—失落的时代，日本债市及固收类基金演变》2024-03-10 2、《招明理财收益率定期报告-2024年 2 月下—2 月理财收益率情况如何？》2024-03-08 3、《南方崇元纯债基金投资价值分析—为何要重视银行资本债投资？》2024-03-06 邵春雨 S1090522040001 shaochunyu@cmschina.com.cn -30-20-1001020Mar/23Jul/23Oct/23Feb/24(%)银行沪深300降准仍有空间，存款挂牌利率下调支撑息差 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 1、两会传递积极信号 ......................................................................................... 3 2、年初降准超预期，后期仍有空间 ................................................................... 3 3、存款挂牌利率下调支撑息差 .......................................................................... 5 4、商业银行当前经营数据平稳 .......................................................................... 6 5、投资建议：积极看多银行 ............................................................................ 10 6、风险提示 ..................................................................................................... 11 图表目录 图 1：当前存款准备金率情况（截至 24 年 2 月） ....................................................................................................... 3 图 2：2023 年商业银行净利润增速为 3.2% ................................................................................................................. 7 图 3：23 年净息差为 1.69%，较 3Q23 降低 4bp（%） .............................................................................................. 7 图 4：23Q4 商业银行不良贷款率环比下降 2bp，关注贷款率上升 1bp ....................................................................... 8 图 5：23Q4 各类商业银行不良贷款率