银行：发行二永债的银行，有哪些基本面特征

证券分析师 马婷婷执业证书编号：S0680519040001打造极致专业与效率发行二永债的银行，有哪些基本面特征？2024年3月12日 ➢ 二永债作为银行补充资本的重要渠道，近年来二永债发行主体不断扩容，存量二永债隐含评级及到期收益率开始出现分化。在资质下沉中如何准确把握二永债发行主体的风险状况，增加组合收益，成为关键点。本篇报告基于年报公开披露的数据，从银行研究的视角，以30家非上市银行为样本，搭建二永债发行主体的基本面分析框架。•从风险水平指标和风险抵补指标两个维度展开分析：风险水平方面，聚焦银行的“信用风险、流动性风险、公司治理风险”，例如信用风险层面关注贷款的行业集中度、客户集中度，投资类资产的结构等，流动性风险层面关注存款的稳定性，易变现资产占比等，公司治理风险层面关注管理层变动、股权结构、地方持股占比、关联交易等。风险抵补方面，聚焦银行的经营效率及盈利能力、资本充足率。•归纳总结12个重点关注指标：对“逾期率、拨备覆盖率、基建类贷款占比、房地产贷款占比、最大十家贷款占比、易变现资产占比、核心负债占比、地方国资持股比例、全部关联方比例、ROE、资本充足率”等重点指标做进一步的梳理和分析。•另外，42家上市银行的基本面数据，我们每半年做一次详细数据梳理及密切跟踪，详见我们最新报告《看好板块行情的持续性—银行研究框架及2023H1业绩综述》。➢ 此外，我们也在本篇报告中，对二永债的基本特征、交易情况，以及历史未赎回二永债的基本面特征进行梳理，详见第一章及第三章内容。➢ 风险提示：宏观经济下滑；流动性风险加剧；LPR调降或存量贷款利率调整；基金保险等财富管理产品费率调降；统计过程可能存在偏差。银行二永债科普第一章二永债是银行重要的资本补充工具•条款：受偿顺序位列一般债权人之后•规模：国有大行为发行主力•资质：发债主体信用等级普遍较高•期限：二级债赎回高峰在2027年，永续债集中在2025-2026年•交易：2020年以后活跃度及关注度明显提升按照《商业银行资本管理办法》，商业银行总资本包括核心一级资本、其他一级资本、二级资本，其中：•核心一级资本的补充渠道，一是内源性资本补充，即商业银行的利润留存（最重要的补充渠道），二是外源性资本补充，包括IPO、增发、配股、可转债转股等；•其他一级资本的补充渠道，主要包括永续债、优先股等资本工具•二级资本的补充渠道，主要是二级资本债、超额损失准备商业银行主要通过发行永续债及二级资本债补充其他一级资本和二级资本。图表1：工商银行的资本构成（亿元）2022/12/31各明细占比核心一级资本31,419实收资本3,56411.3%资本公积可计入部分1,4824.7%盈余公积3,92212.5%一般风险准备4,96415.8%未分配利润17,66356.2%少数股东资本可计入部分330.1%其他一级资本3,549其他一级资本工具及其溢价3,54399.8%少数股东资本可计入部分60.2%二级资本8,051二级资本工具及其溢价可计入金额5,28365.6%超额损失准备2,75834.3%少数股东资本可计入部分100.1%总资本净额42,811•核心一级资本的补充工具包括：1）外源性资本补充工具：IPO、增发、配股和可转债转股等2）内源性资本补充工具：留存收益•其他一级资本的补充工具：永续债、优先股等•二级资本的补充工具：二级资本债、超额损失准备数据来源：公司公告，国家金融监管总局，国盛证券研究所按照《商业银行资本管理办法》中对“资本工具合格标准”的定义，其中重要条款包括（二级资本债及永续债均适用）：•受偿顺序为存款人 > 一般债权人 > 二级资本工具 > 其他一级资本工具 > 核心一级资本工具•不得含有利率跳升机制及其他赎回激励•自发行之日起，至少5年后方可由发行银行赎回•必须含有减记或转股的条款永续债的特殊规定：•没有到期日；任何情况下发行银行都有权取消资本工具的分红或派息，且不构成违约事件。二级资本债的特殊规定：•原始期限不低于5年。数据来源：国家金融监管总局，国盛证券研究所注：触发事件指“当触发事件发生时，该资本工具能立即减记或者转为普通股”图表2：二级资本债及永续债的特殊条款赎回条款•自发行之日起，至少5年后方可由发行银行赎回；•使用同等或更高质量的资本工具替换被赎回的工具，并且只有在收入能力具备可持续性的条件下才能实施资本工具的替换；或者，行使赎回权后的资本水平仍明显高于国家金融监督管理总局规定的监管资本要求。减记条款•当“持续经营触发事件”或“无法生存触发事件”发生时，已设定该触发事件的其他一级资本工具的本金应能够立即按合同约定进行全额或部分减记，减记部分不可恢复。•若对因减记导致的资本工具投资者损失进行补偿，应在公共部门注资前采取普通股的形式立即支付。触发事件•持续经营触发事件：商业银行核心一级资本充足率降至5.125%（或以下）。•无法生存触发事件：① 国家金融监督管理总局认定若不进行减记或转股，该商业银行将无法生存；② 相关部门认定若不进行公共部门注资或提供同等效力的支持，该商业银行将无法生存。•永续债：① 若该工具被列为权益，须至少设定无法生存触发事件；② 若该工具被列为负债，须同时设定持续经营触发事件和无法生存触发事件。•二级资本债：须设定无法生存触发事件•2021年10月，人民银行、银保监会及财政部联合发布《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》，并提出全球系统重要性银行的外部总损失吸收能力风险加权比率自2025年1月1日起不得低于16%，自2028年1月1日起不得低于18%。•TLAC工具（总损失吸收能力非资本债务工具）主要有两个特性，一是定位上不属于银行资本工具，即不能补充银行各级资本，但具有吸收银行损失的功能，二是减记或转股顺序上位于二级资本债之后，即次级属性不及二级资本债和永续债。•2024年1月26日，中国银行董事会通过《总损失吸收能力非资本债务工具发行额度和发行安排》决议，将分批次发行减记型总损失吸收能力非资本债务工具，发行规模不超过1500亿。随后农业银行也发布公告，将发行总损失吸收能力非资本债券，发行额度不超过500亿元。条款具体内容发行规模不超过1,500亿元人民币或等值外币工具类型减记型总损失吸收能力非资本债务工具，符合《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》相关规定，可用于补充商业银行总损失吸收能力发行市场包括境内外市场期限不少于1年期损失吸收方式当本行进入处置阶段时，可通过减记的方式吸收损失发行利率参照市场利率确定募集资金用途用于补充本行总损失吸收能力决议有效期自股东大会批准之日起至 2025 年 8 月 29 日为止图表3：中国银行总损失吸收能力非资本债务工具发行额度和发行安排数据来源：公司公告，国盛证券研究所10%11%12%13%14%15%16%17%18%2014201520162017201820192020202120222023Q2图表5：各类型银行的资本充足率国有行股份行城商行农商行•监管通过资本渠道制约银行规模扩张，当前商业银行资本监管主要通过资本充足率底线进行约束，根据商业银行资本管理办法，多数银行适用核心一级资本充足率7.5%、一级资本充足率8.5%、资本充足率10.5%的规定