纺织服装行业周观点：Nike-lululemon符合预期，推荐鞋服制造龙头

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2024 年 03 月 23 日 推荐（维持） 纺织服装行业周观点（2024.03.23） 消费品/轻工纺服 1、 海外需求：美国服装终端零售持续改善。 ➢ 2024 年 1 月美国服装及服装零售配饰店零售额同比+0.1%，保持稳健状态；零售和批发库存持续改善。 2、 Nike 披露 FY2024Q3 业绩，营收超预期，库存持续改善。 ➢ Nike 披露 FY2024Q3（2023.12-2024.02）财务报告，公司实现营收 124.3亿美元（固定汇率下同比微增，下同），净利润 11.72 亿美元（同比-5%）。毛利率 44.8%（同比+1.5pct）。 ➢ 分地区看：FY2024Q3 北美营收 50.7 亿美元（同比+3%），欧洲中东和非洲营收 31.38 亿美元（同比-3%），大中华区营收 20.84 亿元（同比+6%），亚太和拉丁美洲营收 16.47 亿元（同比+4%）。 ➢ 分渠道看：FY2024Q3 直营营收 54 亿美元（同比微增），批发营收 66 亿美元（同比+3%）。 ➢ 分品牌看：FY2024Q3 Nike 营收 119.5 亿美元（同比+2%），匡威营收 4.95亿美元（同比-20%）。 ➢ 分产品看：FY2024Q3 鞋类营收 81.6 亿美元（同比+2%），服装营收 32.9亿美元（同比-3%），装备营收 4.9 亿美元（同比+20%） ➢ 库存：截至 24 年 2 月末，公司库存 77.26 亿美元（同比-13%），库存周转天数 102 天（同比减少 6 天，环比上季度末增加 1 天）。 ➢ 增长预期：1）FY2024 预期：维持预期全财年收入增长 1%。2）FY24Q4：预计 Q4 略有增长（上季度末预期个位数增长，包括考虑到美元走强影响），毛利率将增加 1.6-1.8pct。3）FY2025 财年上半年预计收入个位数下滑，主要是公司在推出新品时减少老产品供应+上半年宏观经济波动的谨慎预期。4）公司重点强调新技术周期的开启，未来几个季度的产品结构将持续优化。 3、 lululemon 披露 FY2023Q4 业绩，收入和利润均实现较快增长。 ➢ lululemon 披露 FY2023Q4（ 2023.11-2024.01）及全 年财务报告，FY2023Q4 公司实现营收 32.1 亿美元（固定汇率下同比+16%，下同），净利润 6.7 亿美元（同比+458%），毛利率 59.4%（同比+4.3pct）。FY2023全年实现营收 96.2 亿美元（同比+20%），净利润 15.5 亿美元（同比+81%），毛利率 58.3%（同比+2.9pct）。 ➢ 分渠道看：FY2023Q4 零售店营收 12.8 亿美元（同比+15%），电商渠道 行业规模 占比% 股票家数（只） 313 6.2 总市值（十亿元） 1801.7 2.3 流通市值（十亿元） 1430.5 2.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 11.0 -9.0 -14.9 相对表现 7.4 -6.5 -4.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《社零&线上数据点评（2024 年 2月）—内需弱复苏，出口改善明显》2024-03-21 刘丽 S1090517080006 liuli14@cmschina.com.cn 赵中平 S1090521080001 zhaozhongping@cmschina.com.cn 唐圣炀 S1090523120001 tangshengyang@cmschina.com.cn 王梓旭 研究助理 wangzixu@cmschina.com.cn Mar/23Jul/23Nov/23Feb/24-20-15-10-5051015Aug/22Dec/22Apr/23Aug/23(%)轻工纺服沪深300Nike&lululemon 符合预期，推荐鞋服制造龙头 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 营收 16.7 亿美元（同比+17%）。 ➢ 分地区看：FY2023Q4 美国市场营收 21.8 亿美元（同比+9%），加拿大营收 4.3 亿美元（同比+14%）；北美外国际地区营收 4.3 亿美元（同比+44%），其中大中华区营收 1.7 亿美元（同比+84%）。 ➢ 分品类：FY2023Q4 女装营收 20.1 亿美元（同比+13%），男装营收 7.8亿美元（同比 15%），其他品类营收 4.2 亿美元（同比+32%）。 ➢ 库存：截至 24 年 1 月末，公司库存 13.24 亿美元（同比-9%），库存周转天数 124 天（同比增加 4 天，环比上季度末减少 31 天）。 ➢ 增长预期：1）FY2024Q1 预期：收入 21.75-22 亿美元，同比增长 9%-10%。2）FY2024 预期：收入 107-108 亿美元，同比增长 11%-12%。 4、投资建议：海外需求稳定，国际品牌龙头 Nike、lululemon 等保持良好增长，库存持续改善。重点强调新技术周期的开启，持续优化产品结构。重点推荐运动鞋服代工龙头华利集团、申洲国际；技术驱动效率提升以及海外扩产加速的辅料龙头伟星股份。 风险提示：终端需求恢复不及预期，品牌端扩店不达预期，制造端获取订单情况低于预期的风险。 附图： 图 1：美国服装及服装配饰店零售额（亿美元）及 YOY 图 2：美国服装零售库存（亿美元）及库销比 资料来源：wind、美国商务部、招商证券 资料来源：wind、美国商务部、招商证券 图 3：Nike 营收（亿美元）及 YOY 图 4：Nike 利润（亿美元）及 YOY 资料来源：wind、Nike 官网、招商证券 资料来源：wind、Nike 官网、招商证券 -5%0%5%10%15%20%25%30%0100200300400500服装及服装配饰店零售额（亿美元）服装及服装配饰店零售额同比0.00.51.01.52.02.53.03.50100200300400500600700服装及服装配饰店零售库存（亿美元）服装及服装配饰店零售库销比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%020406080100120140160FY2020Q1FY2020Q2FY2020Q3FY2020Q4FY2021Q1FY2021Q2FY2021Q3FY2021Q4FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3FY2023Q4FY2024Q1FY2024Q2FY2024Q3营业收入（亿美元）增速（%）-300%-200%-100%0%100%200%300%400%-10-50510152025FY2020Q1FY2020Q2FY2020Q3FY2020Q4FY2021Q1FY2021Q2FY2021Q3FY2021Q4FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3FY