纺织服装行业周报：国货运动品牌去库顺利，24年有望轻装上阵

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2024 年 03 月 23 日 国货运动品牌去库顺利，24 年有望轻装上阵 看好 ——纺织服装行业周报 20240323 相关研究 "旺季催化户外板块表现，纺织制造迎业 绩 拐 点 - 纺 织 服 装 行 业 周 报20240316" 2024 年 3 月 16 日 "1-2 月纺织服装出口反弹，Amer 发布23 年报-纺织服装行业周报 20240309" 2024 年 3 月 9 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 李璇 A0230122060008 lixuan@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现弱于市场。3 月 18 日-22 日，SW 纺织服饰指数下跌 1.2%，跑输SW 全 A 指数 1.2pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 2.0%，跑输 SW 全 A 指数2.0pct；SW 纺织制造指数下跌 0.01%， 跑输 SW 全 A 指数 0.03pct。 ⚫ 近期行业数据：1）社零：1-2 月全国服装鞋帽、针织品类零售累计总额 2521 亿元，同比增长 1.9%。2）出口：1-2 月国内纺织业出口额达 451 亿美元，同比增长 14.3%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长 15.5%至 217 亿美元；服装及衣着附件出口额同比增长 13.1%至 234 亿美元。3）棉价：3 月 22 日，国家棉花价格 B 指数报于17042 元/吨，郑棉主力合约 2405 报于 15895 元/吨，较 3 月 15 日下跌 0.2%/下跌0.6%；国际棉花价格 M 指数报于 102 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约 2405 报于 92 美分/磅，较 3 月 15 日下跌 1.2%/下跌 2.6%。 【本周板块观点】 ⚫ 1）服装：本周港股运动公司陆续发布年报，业绩符合预期，24 年轻装上阵。李宁、特步 23 年业绩表现均符合市场预期，核心库存问题得到解决，根据各公司公告，李宁库销比降至疫情三年最低水平，特步库存同比下降 21.6%至 17.9 亿元，现金流改善明显。当前行业去库已基本完成，24 年轻装上阵，有望推动折扣优化与毛利率提升。当前进入户外运动旺季，有望催化服饰、装备需求，运动户外板块推荐安踏体育、361 度、波司登，建议关注李宁、特步国际。休闲服饰继续演绎 K 型分化，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚。家纺板块需求回暖，板块股息率较高，推荐：水星家纺、富安娜。24 年在海外线上渗透率提升、各公司产品及营销持续发力下，跨境电商板块有望维持高景气度，推荐：安克创新、赛维时代，建议关注华凯易佰。 ⚫ 2）纺织：本周 Nike 发布 FY24Q3 业绩，对 FY25 初步指引相对保守，Nike 链公司股价受影响。根据 Nike 公告，FY24Q3 营收 124 亿美元（+0.3%，剔除汇率同比持平）。公司预计 FY24 营收同比增长 1%，FY25 营收、利润同比增长，但由于当前全球经济偏弱，预计 FY25H1 下滑低单位数。从全球服饰品牌去库存进程及纺织制造公司近况来看，下游去库存已临近尾声，纺织制造板块进入补库周期，鉴于需求复苏节奏偏平稳，预计制造端订单逐步改善，看好运动制造链的恢复弹性。24 年初以来国内外棉价回升，建议关注棉纺行业双重受益于棉价回升、需求回暖。上游纺织推荐百隆东方、新澳股份、伟星股份，建议关注富春染织；中游制造推荐：申洲国际、华利集团，建议关注开润股份。 【本周重点回顾】 ⚫ 跨境电商行业复盘报告：消费出海先锋，迈入跨境生态出海时代。中国跨境电商行业快速发展，逐步成熟、进阶，迈入供应链生态出海的新阶段。全球电商渗透率处于持续提升过程中，而中国供应链优势明显，有望享受全球电商发展的红利，看好跨境电商行业长期成长空间，优选各环节具备竞争优势和发展潜力的公司。 ⚫ 港股运动公司发布 2023 年业绩：库存改善，24 年有望轻装上阵。李宁 23 年收入 276亿元，同比增长 7%，归母净利润 31.9 亿元，同比下滑 22%，符合预期。23 年库销比恢复到疫情三年期间最好水平。特步国际 23 年收入同比增长 10.9%至 143.5 亿元，归母净利润同比增长 11.8%至 10.3 亿元，符合预期。23 年底库存同比降低，去库效果明显。 ⚫ 行业观点及投资分析意见：内需回暖但分化持续，外需企稳回升，制造拐点逐渐显现，梳理以下方向：1）户外运动具备中长期景气度和优质竞争格局，推荐：安踏体育、361度、波司登、李宁、特步国际。2）消费 K 型分化下高端、大众品牌韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、水星家纺、赢家时尚。3）纺织制造板块基本面逐步改善，优选成长性方向，推荐：百隆东方、新澳股份、申洲国际、华利集团、伟星股份。4）跨境电商市场蓬勃发展，技术驱动型公司具备中长期竞争力，推荐：安克创新、赛维时代。 ⚫ 风险提示：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共27页 简单金融 成就梦想 1．本周纺织服饰板块弱于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现弱于市场。3 月 18 日-22 日，SW 纺织服饰指数下跌 1.2%，跑输 SW 全 A 指数 1.2pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 2.0%，跑输 SW 全 A 指数2.0pct；SW 纺织制造指数下跌 0.01%， 跑输 SW 全 A 指数 0.03pct。 图 1：本周纺织服饰板块涨跌幅居申万全行业中下游 资料来源：Wind，申万宏源研究 本周涨幅前五的个股： 华生科技（26.13%），华升股份（7.11%），万事利（6.45%），乔治白（6.22%），盛泰集团（6.20%）。跌幅前五的个股：*ST 新纺（-11.28%），ST 奥康（-9.42%），台华新材（-8.26%），牧高笛（-8.20%），安奈儿（-7.00%）。 图 2：本周纺织服装板块个股涨跌幅 资料来源：Wind，申万宏源研究 -1.2%-4%-2%0%2%4%6%8%10%传媒农林牧渔综合计算机社会服务通信电子国防军工汽车轻工制造煤炭建筑装饰银行申万A指数公用事业商贸零售机械设备基础化工交通运输石油石化食品饮料电力设备环保纺织服饰美容护理钢铁房地产非银金融家用电器有色金属医药生物建筑材料-20%-10%0%10%20%30%华生科技乔治白日播时尚金春股份华斯股份迎丰股份孚日股份联发股份聚杰微纤金鹰股份梦洁股份汇洁股份美尔雅太平鸟九牧王