航天军工行业专题研究：掘金国际市场，军贸出口快速发展

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 航天军工 掘金国际市场，军贸出口快速发展 华泰研究 航天军工 增持 (维持) 研究员 李聪 SAC No. S0570521020001 SFC No. BRW518 licong017951@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 朱雨时 SAC No. S0570521120001 zhuyushi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 田莫充 SAC No. S0570523050004 tianmochong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 航天彩虹 002389 CH 26.23 买入 航天南湖 688552 CH 30.40 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 3 月 13 日│中国内地 专题研究 全球军费开支持续增长，国际军贸活跃度提升明显 近年来国际局势多变，多国出于国防安全考量加大了国防投入，全球军费开支提升明显。军贸作为军队获取先进武器装备、补齐装备短板、表达国际立场的重要手段，2021 年以来活跃度也持续提升。根据 SIPRI 统计，2020-2021年全球军贸指数均低于 2011-2019 年平均水平（287.45 亿 TIV），其中，2020年创下近 10 年以来的新低，国际间军贸活动受限明显；2022 年全球军贸指数同比增长 19.37%，近年各国国防意识提升，军贸需求不断增长，全球军贸市场进入快速发展期，从地区看，美、亚（含大洋洲）、欧三洲军费开支占比高，也是军贸市场活跃地区，军贸顺差国及相关微观企业有望在军贸市场活跃的背景下持续受益。 全球军贸市场需求分散、供给集中，区域冲突有望改变供给格局 全球军贸市场格局呈现“需求分散、供给集中”的特点。根据 SIPRI 统计，2018-2022 年累计十大军贸进口国占军贸需求总量的 55%，印度、沙特阿拉伯和卡塔尔位列前三名；军贸供给集中度高，2018-2022 年累计的排名前五的军贸出口国占军贸供给总量的 76%，美国军贸出口量全球领先，出口量占比超全球四成。但近年来因俄乌、巴以等部分地区的军事冲突影响，俄罗斯以及北约成员国在武器装备供给上出现了明显的区域侧重，从而压缩在以往部分地区的供给，根据 SIPRI 数据，新兴武器出口国在近年全球军贸市场的表现亮眼，全球军贸格局或出现明显调整。 飞机和导弹交易量大，雷达与反导系统近期成为热销品种 根据 SIPRI 数据，飞机和导弹是国际军贸市场交易量前二的品种，主要是因为总装产品单体 TIV 较大，尤其是航空航天装备，研制成本与相关核心技术要求较高，供应国家的数量有限，供需关系不平衡；而导弹作为消耗类产品，需要维持一定库存水平。近年来实际作战需求带动火炮和导弹交易量增长，根据 SIPRI 数据，2022 年进出口增速最快的装备为火炮，其次为防空系统，由于无人机、导弹等空中威胁呈多样化，防空系统 TIV 规模达到 13.9 亿美元，同比增长 98%；同时雷达作为核心探测手段和防空反导系统的重要组成，TIV 规模达到 13.7 亿美元，同比增长 46%，增速第四。 我国军贸出口进入新时期，自主可控装备出口机遇大 目前我国已进入“自研装备为主”的军贸净顺差阶段。近年来，中国国产军工产品以高性价比获得全球军贸市场的认可，亚洲、非洲多数国家为重要受让国。其中飞机、舰船、装甲车和导弹为主要出口产品，这得益于我国自主研发的总装产品性能优良，价格实惠，是很多国家提高国防实力的主要军购对象。歼-10CE 型战斗机、彩虹-4A 无人机、VT-4 主战坦克等总装产品已经成为国际军贸市场的畅销产品，高性能低价格的国产武器装备是中国在军贸领域不断发展的核心竞争力。 军贸出口经济效益高，我国无人机和雷达军贸出口机遇大 军贸相较于国内列装产品毛利率更高，企业获得的利润更高。目前看无人机和雷达产品是我国军贸出口机遇较大的两类主战装备，目前在国际军贸市场成熟出口并具有一定品牌效应。其中无人机领域重点关注航天彩虹；雷达领域重点关注航天南湖。 风险提示：军贸市场发展不及预期；武器装备出口政策变化导致销售变化；国际客户需求和付款不及预期。 (37)(27)(17)(6)4Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24(%)航天军工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 航天军工 正文目录 全球安全问题凸显，军贸市场持续发展 ........................................................................................................................ 5 全球安全问题趋于泛化，近年来军贸市场变化多样 ...................................................................................................... 8 全球军贸市场呈现需求分散、供给集中特点 ......................................................................................................... 8 飞机和导弹交易量大，雷达与反导产品近期成为热销品种 ................................................................................... 8 美国：军贸牵引军工行业发展，军贸出口龙头地位稳固 ..................................................................................... 11 俄罗斯：俄乌冲突爆发，军贸出口压缩保证国防内需 ......................................................................................... 15 印度：全球最大军火采购国，军购为增强国防主要途径 ..................................................................................... 16 自主可控叠加国际局势变化，我国军贸出口机遇大 .................................................................................................... 18 我国已进入“自研装备为主”的军贸发展阶段........................................