农林牧渔行业点评报告：标肥价差走扩或缺乏持续性，猪价下行及标肥价差收窄或自3月下旬开启

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/12 农林牧渔 2024 年 03 月 12 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《猪价上涨或缺乏持续性，重视猪鸡低位布局机会—行业周报》-2024.3.10 《能繁正常保有量下调或打击养殖信心，3 月能繁去化有望加速—行业周报》-2024.3.3 《生猪去化未变白鸡景气抬升，猪鸡低 位 布 局 正 当 时 — 行 业 周 报 》-2024.2.25 标肥价差走扩或缺乏持续性，猪价下行及标肥价差收窄或自 3 月下旬开启 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） 王高展（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055  行业：标肥价差走扩或缺乏持续性，猪价及标肥价差下行或自 3 月下旬开启 2 月猪价环比上行，年前降重超卖致年后大猪供给偏紧、标肥价差走扩。据涌益咨询，2024 年 2 月全国生猪销售均价 14.41 元/公斤，同比-2.83%，环比+0.98%。春节前 1 月末至 2 月初，受寒潮降温、春节备货及养户回笼资金影响，生猪量价齐升降重超卖。春节后先经历一轮病猪集中出栏猪价下行，元宵节后（2 月末）开学复工南方大猪供给偏紧、适重猪源偏少驱动标肥价差抬升，猪场压栏惜售情绪转浓，出栏缩量均重抬升。 存栏结构及压栏情绪驱动标肥价差走扩缺乏持续性，猪价下行及标肥价差收窄或自 3 月下旬开启。本轮标肥价差走扩主要系存栏结构及压栏情绪驱动，展望后市，（1）供给端：2 月规模场出栏完成率 86%，市场不缺猪而是短期适重猪供给偏紧，3 月规模场计划出栏较 2 月实际增 30.19%，伴随猪场压栏增重推进，3 月猪肉供给增量后移或对后市猪价形成压制。（2）需求端：截至 2024 年 3 月 7 日，毛白价差收窄至 4.21 元/公斤（周环比-0.27 元/公斤，同比-0.03 元/公斤），冻品库容率达 18.1% ，3 月以来正式步入需求淡季且冻品库容率处相对高位，下游需求疲弱承接有限，需求端难以支撑猪价上涨。（3）二次育肥：以观望为主，对猪价托底但当前并非最佳入局时点，二育当前进场对应 5 月左右出栏，届时或面临南方雨季非瘟高发异常出栏猪价下行压力。回顾往年元宵节后猪价上行规律，本轮猪价上行与 2023 年较类似，预计持续 1 个月左右出栏结构及区域性矛盾得到缓解，鉴于 2024 年春节晚于 2023 年，本轮猪价下行及标肥价差收窄或自 3 月下旬开启。  企业：2 月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均重环比变动不一 截至 2024 年 3 月 12 日，主要 11 家生猪养殖上市企业均已发布 2 月生猪销售数据。生猪养殖上市企业 2 月合计出栏生猪 1618.17 万头，同比+3.26%。牧原股份、温氏股份、新希望、*ST 正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农 2 月出栏量分别为 1054.00、192.21、130.88、22.08、 40.12、32.67、20.40、75.24、15.60、27.20、7.77 万头，分别同比+19.2%、-0.7%、-24.5%、-67.2%、-0.4%、-33.4%、-56.3%、+50.1%、-21.6%、-4.8%、-43.9%。 出栏均重方面，3 家企业公布出栏均重，温氏股份、*ST 正邦、大北农 2 月商品猪出栏均重分别为 121.5/130.6/113.4 公斤/头，分别环比变动+4.6/-2.1/+0 公斤/头。 销售均价方面，牧原股份、温氏股份、新希望、*ST 正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物 2 月商品猪销售均价分别为 13.84/14.29/13.86/13.26/14.53/13.94/14.46/13.27 元/公斤，分别环比变动+3.1%/+4.3%/+6.1%/+4.5%/+7.5%/+3.9%/+4%/+0.6%。  风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 -38%-29%-19%-10%0%10%2023-032023-072023-11农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/12 目 录 1、 行业：标肥价差走扩缺乏持续性，猪价及标肥价差下行或自 3 月下旬开启 ..................................................................... 3 2、 2 月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均重均环比分化 .................................................................................................. 5 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图 1： 2 月初降重超卖致 2 月末大猪供给偏紧............................................................................................................................. 3 图 2： 2024 年 2 月全国生猪销售均价 14.41 元/公斤................................................................................................................... 3 图 3： 涌益样本 150kg 以上大猪当前出栏占比偏低 .................................................................................................................... 3 图 4： 标肥价差走扩驱动猪场压栏增重（公斤/头） .................................................................................................................. 3 图 5： 存栏结构及压栏情绪驱动标肥价差走扩，或缺乏持续性 ..........................................................................