宝丰能源(600989)2023年报点评：烯烃量利双增，新项目陆续投产看好成长性

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 03 月 22 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：李娟廷S0350122090037lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]烯烃量利双增，新项目陆续投产看好成长性——宝丰能源（600989）2023 年报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/03/21表现1M3M12M宝丰能源7.5%8.6%3.5%沪深 3003.6%7.5%-10.1%市场数据2024/03/21当前价格（元）15.6052 周价格区间（元）11.91-15.94总市值（百万）114,400.42流通市值（百万）114,400.42总股本（万股）733,336.00流通股本（万股）733,336.00日均成交额（百万）237.49近一月换手（%）0.23相关报告《宝丰能源（600989）2023 年三季报点评：Q3业绩环比大增，多个在建项目稳步推进（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2023-10-30《宝丰能源（600989） 2023 中报点评：焦炭价格下行拖累 Q2 业绩，油价成本支撑下煤制烯烃盈利持续修复（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2023-08-30《宝丰能源（600989）点评报告：煤价下行烯烃盈利修复，内蒙项目打开成长空间（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2023-04-21事件:2024 年 3 月 22 日，宝丰能源发布 2023 年报：2023 年公司实现营业收入 291.36 亿元，同比增长 2.48%；实现归属于上市公司股东的净利润56.51 亿元，同比减少 10.34%；加权平均净资产收益率为 15.72%，同比下降 3.85 个百分点。销售毛利率 30.40%，同比减少 2.47 个百分点；销售净利率 19.39%，同比减少 2.78 个百分点。其中，公司 2023Q4 实现营收 87.35 亿元，同比+25.77%，环比+19.48%；实现归母净利润17.60亿元，同比+89.25%，环比+7.70%；ROE为4.67%，同比增加 1.93 个百分点，环比增加 0.12 个百分点。销售毛利率 30.93%，同比增加 9.64 个百分点，环比减少 3.49 个百分点；销售净利率 20.15%，同比增加 6.76 个百分点，环比减少 2.20 个百分点。投资要点:烯烃板块销量及盈利双增，焦化板块盈利下行2023 年，公司烯烃三期项目投产，烯烃销量增加，叠加煤价下行盈利修复，公司烯烃板块同比增长，但受到焦炭价格大幅下行影响，焦化产品毛利下行，影响公司整体盈利。2023 年，公司聚乙烯平均单价 7083.48 元/吨，同比下降 5.09%；聚丙烯平均单价 6758.90 元/吨，同比下降 8.60%；焦炭平均单价 1574.76 元/吨，同比下降22.86%。原材料方面，2023 年公司气化原料煤平均采购单价为616.76 元/吨，同比下降 19.06%；炼焦精煤平均采购单价为 1239.91元/吨，同比下降 25.16%；动力煤平均采购单价为 464.78 元/吨，同比下降 21.78%。公司烯烃产品实现营业收入 140.38 亿元，同比增长 20.13%，毛利率 30.25%，同比增加 2.20 个百分点；焦化产品实现营业收入 111.83 亿元，同比减少 14.62%，毛利率 29.02%，同比下降 6.67 个百分点；精细化工产品实现营业收入 36.70 亿元，同比增加 5.68%，毛利率 35.51%，同比下降 3.12 个百分点。期间费用方面，2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.29%/2.64%/1.48%/1.12%，同比+0.04/+0.26/+0.95/0.30pct，销售、管理费用增加主要系产品产销量增加，管理人员人工成本增加；财证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《宝丰能源(600989.SH)2022 年报点评：Q4 业绩短期承压，内蒙项目打开成长空间（买入）*化学原料*董伯骏，李永磊》——2023-03-13《宝丰能源（600989）点评报告：收购红墩子煤业40%股权，扩大煤炭自给优势（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2022-12-21务费用增加主要系公司新建项目投产后，借款利息费用同比上涨；公司高度重视新产品研发，加大研发投入，研发费用同比大幅增长。2023 年，公司经营活动产生的现金流量净额为 86.93 亿元，同比增加 31.19%，主要系公司销售货款增加。2023 年公司销售商品、提供劳务收到的现金为 304.24 亿元，同比增长 26.77 亿元。三期烯烃项目投产带来增量，煤价下行看好一季度业绩2023Q4，公司实现归母净利润 87.35 亿元，同比+17.90 亿元，环比+14.24 亿元；其中实现毛利润 27.02 亿元，同比+12.23 亿元，环比+1.85 亿元。公司营收及毛利润增加，主要系烯烃三期项目投产，产品销量增长。2023Q4，公司聚乙烯销量为 29.53 万吨，同比+75.46%，环比+50.82%；聚丙烯销量为 26.87 万吨，同比+70.49%，环比+63.05%；焦炭销量为 178.94 万吨，同比+4.02%，环比+1.03%。据 wind 数据，2023Q4 聚乙烯均价为 8242 元/吨，同比-2.93%，环比-1.32%，价差为 3932 元/吨，同比+93.39%，环比-11.63%；聚丙烯均价为 7720 元/吨，同比-4.08%，环比+1.76%，价差为 3410 元/吨，同比+114.40%，环比-7.43%；焦炭均价 2142 元/吨，同比-15.23%，环比+12.83%；焦煤均价 2273 元/吨，同比-1.72%，环比+21.50%。期间费用方面，2023Q4 年公司销售/管理/研发/财务费用分别为 0.27/2.60/0.79/1.54 亿元，同比+0.06/+0.81/+0.63/+0.95 亿元，环比+0.07/+0.12/-1.87/ +1.02 亿元。据 wind 数据，2024 年一季度以来（截至 2024 年 3 月 21 日），聚乙烯价格为 8237 元/吨，同比-1.56%，环比-0.06%，价差 4142 元/吨，同比+26.82%，环比+5.34%；聚丙烯价格为 7656 元/吨，同比-3.72%，环比-0.83%，价差 3561 元/吨，同比+24.95%，环比+4.43%；焦炭价格为 2051 元/吨，同比-18.73%，环比-4.24%，价差-912 元/吨，同比-70.06%，环比-3.42%。煤价下行烯烃价差持续修复，看好公司一季度业绩增长。多个项目有序推进，看好公司长期成长性烯烃方面：2023 年公司宁东三期煤制烯烃与 C2-C5 及混合烃类增值利用项目建成投产，该项目是全球第一套利用中科院大连化物所第三代 100 万吨级 DMTO 装置的烯烃项目，新增甲醇产