科创专题二：科创板正式开板，网下打新解读，行业专题报告

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary]科创专题二： 科创板正式开板，网下打新解读 方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 综合行业 2019.06.15/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO]中小盘分析师 李疆 执业证书编号： S1220518010003 TEL: 021-50196815 E-mail： lijiang1@foundersc.com [Table_Author]联系人： 于那 TEL： E-mail： yuna@foundersc.com 重要数据： [Table_IndustryInfo]上市公司总家数 52 总股本(亿股) 572.09 销售收入(亿元) 1090.05 利润总额(亿元) 38.80 行业平均 PE 418.56 平均股价(元) 6.10 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO]-25%-15%-5%5%15%2018/62018/92018/122019/30200040006000800010000120001400016000成交金额(百万)综合沪深300数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO]《打新策略第二期：5 月打新收益回暖，A类参与数量持续提升》2019.06.12 《科创专题一：网下发行向机构倾斜，打新收益有望大幅提升》2019.06.07 《2019 年打新策略第一期：新股发行节奏保持稳定，开板涨幅下滑打新收益承压》2019.05.25 《科创硬科技系列人工智能核心数据供应商：海天瑞声》2019.05.19 《次新导航（第 55 期）：证监会核发新股 3家，鸿合科技建议关注》2019.05.07 科创板正式开板，预计 7 月中上旬将迎来开市交易。6 月 13 日，在第十一届陆家嘴论坛上科创板宣告正式开板。自 2018 年 11月宣告改革方案至科创板宣布正式开板，仅用时 200 余天，科创板的投入和推动力度远超以往。截至 6 月 14 日，科创板已公告 9 批上会企业，其中前 3 批企业均实现 100%过会，2 家已完成证监会注册环节，即将进入路演、询价等发行程序，科创板开市交易在即。 科创板网下打新将主要面向 A+B 类机构，预计 A+B 类数量占比达九成。6 月 8 日，自律委发布《倡导建议》，科创板网下发行向 6 类机构大幅倾斜。随着网下询价门槛提升至 6000 万元，预计参与网下打新的 A+B 类数量为 1500-2000 个，且由于隔离个人和九成不符合要求的私募，预计 C 类数量将大幅下降至约 200个。科创板网下打新账户数量将较两市（约 5000 个）大幅减少。 6 类网下获配比例约占总发行量的 40%—55%。《倡导建议》中提出不低于 70%的网下配售优先向 6 类投资者配售，这一比例与目前沪深网下 A+B 类的平均网下获配比例较为接近，（参与打新的 QFII 数量极小）。由于科创板网下配售中 C 类投资者中的个人及私募账户数量锐减，网下发行向 6 类（A 类+B 类+QFII）的倾斜将更为显著，预计 6 类的获配比例有望达到网下发行数量的 90%以上，约占总发行量的 55%。 受益于网下配售机制倾斜，科创板打新收益进一步提升。随着6 类获配比例提高、门槛提升网下账户数量下降，A+B 类中签率进一步提升。假设科创板募资规模 500 亿元、新股前 5 日平均涨幅 100%，对应的 A 类 1、3、5、10 亿规模产品的打新增强收益率分别为：19.08%、6.36%、3.82%、1.91%。当新股上市后 6个月平均涨幅达到 50%，对应 A 类 1、3、5、10 亿规模产品的打新增强收益率分别为：9.54%、3.18%、1.91%、0.95%。科创板打新收益显著高于 A 股，但打新收益对科创板总融资规模、新股上市后涨跌幅变动均较为敏感，科创打新风险更高。 风险提示: 科创板相关法律法规调整；科创板新股上市后股价发生大幅波动。 研究源于数据 2 研究创造价值 [Table_Page] 综合-行业专题报告 目录 1 科创板正式开板，预计 7 月中上旬开市交易 ........................................................................... 4 2 网下配售主要面向 6 类投资者，创新机制落实机构报价责任 ............................................... 8 2.1 上交所自律委：建议提升打新门槛，锁定中长线资金 ........................................................................ 8 2.2 科创板网下打新账户数量将大幅减少，A+B 类占比约九成 ................................................................ 8 2.3 网下配售向 6 类机构显著倾斜，网下获配比例可达总发行量 55% .................................................... 9 2.3.1 预计网下配售的发行比例约为发行总股数的六成 ........................................................................ 9 2.3.2 6 类获配比例约占网下配售 90%以上，约为发行总量 55% ......................................................... 9 2.4 受益于配售机制倾斜，A+B 类中签率进一步提升 .............................................................................. 10 2.5 网下配售锁定期提升打新风险，落实机构报价责任 .......................................................................... 10 3 科创板融资总额提升推动科创打新收益提高 ......................................................................... 10 研究源于数据 3 研究创造价值 [Table_Page] 综合-行业专题报告 图表目录 图表 1： 科创板推进历程 ................................................................................................................................... 4 图表 2