常熟银行(601128)2023年年报点评：业绩稳定高增，资产质量良好

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 常熟银行（601128.SH）2023 年年报点评 业绩稳定高增，资产质量良好 2024 年 03 月 22 日 事件：3 月 21 日，常熟银行发布 2023 年年报。23 年累计实现营收 98.7 亿元，YoY+12.1%；归母净利润 32.8 亿元，YoY+19.6%；不良率 0.75%，拨备覆盖率538%。 ➢ 业绩维持两位数增速。23 年常熟银行营收、归母净利润分别同比+12.1%、+19.6%，增速虽较前三季度微降，但双位数的业绩增速在同业中已属亮眼。拆分来看，净利息收入贡献 86%的营收，收入同比+11.7%，仍延续“以量补价”的增长逻辑。非息收入中，中收同比-82.8%，负增速读数较大，一是基数较低，二是理财业务收入有所拖累。其他非息收入同比+32.4%，主要是公允价值变动损益科目表现可观。 ➢ 扩表动能强劲，异地支行、村行支撑信贷投放。23 年常熟银行总资产、贷款总额分别同比+16.2%、+15.0%，增速较前三季度分别+0.6pct、-1.7pct。信贷增速在同业中实际不弱，有所放缓或源于银行主动调整信贷投放速度，公司提出“贷款投放更加注重与存款增长、风险管控、资本耗用相匹配”。近年公司异地版图持续拓张，成熟微贷模式向外复制效果较好，异地支行、村镇银行支撑贷款规模稳健增长，23 年异地支行、村镇银行贷款规模增速分别为 15.8%、17.2%。 ➢ 资产端拖累息差表现，后续负债端逐步支撑。23 年末常熟银行净息差为2.86%，较 23H1 末下降 14BP。拆分看，负债端成本基本平稳，资产端个人贷款定价下行幅度较大，23 年平均收益率较 23H1 下降 36BP，考虑一是受 23Q3存量按揭利率调降影响，二是经营贷需求不足，行业新发贷款定价呈下行趋势。后续净息差收窄幅度有望减小，主要是公司 23 年合计五次下调存款挂牌利率，随着存量存款产品到期，重定价对成本的节约效果将陆续显现。 ➢ 资产质量平稳，拨备覆盖率高位略增。23 年末常熟银行不良率与 23Q3 末持平于 0.75%，其中江苏省内贷款资产质量优异。23 年末关注率略有波动，较23H1 提升 34BP 至 1.17%，或与新金融资产分类管理办法实行有关。23 年末拨备覆盖率较 23Q3 末上升 1pct 至 538%，风险抵补能力较强，为利润释放留有充裕空间。 ➢ 投资建议：规模稳步扩张，资产质量优异 常熟银行近年通过异地支行、村镇银行不断开拓业务版图，配合成熟可复制的微贷模式，信贷投放能够保持较快增长；负债端成本逐步受益于存款利率下调，息差收窄幅度可控；资产质量扎实，拨备充裕。预计 24-26 年 EPS 分别为 1.42、1.69、2.02 元，2024 年 3 月 21 日收盘价对应 0.7 倍 24 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9,870 11,115 12,665 14,525 增长率（%） 12.1 12.6 14.0 14.7 归属母公司股东净利润（百万元） 3,282 3,887 4,619 5,539 增长率（%） 19.6 18.5 18.8 19.9 每股收益（元） 1.20 1.42 1.69 2.02 PE 6 5 4 3 PB 0.8 0.7 0.6 0.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 3 月 21 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 6.94 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 相关研究 1.常熟银行（601128.SH）2023 年三季报点评：业绩延续高增速，不良率维持低位-2023/10/26 2.常熟银行（601128.SH）2023 年中报点评：存款成本管控良好，资产质量保持优异-2023/08/26 3.常熟银行（601128.SH）23H1 业绩快报点评：业绩增速韧性十足，资产质量保持优异-2023/08/15 4.常熟银行（601128.SH）深度报告：三年龙场悟道，微贷苦尽甘来-2023/05/04 5.常熟银行（601128.SH）2023 年一季报点评：存贷两旺，息差平稳，不良下降-2023/04/20 常熟银行(601128)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：常熟银行截至 2023 末业绩同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图2：常熟银行截至 2023 末总资产、总贷款同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：常熟银行截至 2023 末贷款分地区同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 -10%0%10%20%30%20181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q232023净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润0%5%10%15%20%25%20181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q232023总负债YoY总存款YoY0%10%20%30%40%50%2020202120222023常熟地区省内异地分支（除常熟）省内村镇银行（除常熟）省外村镇银行常熟银行(601128)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：常熟银行截至 2023 末总负债、总存款同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图5：常熟银行截至 2023 末净息差 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图6：常熟银行截至 2023 末不良率 图7：常熟银行截至 2023 末关注率 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 5%10%15%20%25%30%20181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q232023总资产YoY总贷款YoY2.0%2.5%3.0%3.5%0%1%2%3%4%5%6%20181H1920191H2020201H2120211H2220221H232023净息差(右轴)生息资产收益率计息负债成本率0.6%0.7%0.8%0.9%1.0%20181H1920191H2020201H2120211H2220221H2320230.6%0.9%1.2%1.5%1.8%2.1%2.4%20181H19201