快递行业2024年1-2月经营数据点评：单票收入同比下降，快递业务量保持高增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 21 日 行业研究 单票收入同比下降，快递业务量保持高增长 ——快递行业 2024 年 1-2 月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2024 年 1-2 月快递行业业务量保持高增速。2024 年 1-2 月，全国快递业务量完成 232.6 亿件，同比增长 28.5%（调整后）；快递业务收入完成 1988.6 亿元，同比增长 19.8%（调整后）；单票收入约 8.55 元，同比下降约 6.8%，环比下降约 1.4%。2024 年前 2 个月，快递行业 CR8 指数为 85.0，同比减少 0.1，环比 2023 年全年增加 1.0。整体来看，经济增速下行对行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持快速增长；24 年 1-2 月单票收入环比、同比均出现下降，行业价格竞争依然激烈。 ◆24 年 1-2 月义乌地区/广州市快递平均单票收入同比下降。2024 年 1-2 月，浙江省快递业务平均单票收入约 4.69 元，同比减少 0.89 元，环比减少 0.10 元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约 2.58 元，同比减少 0.38 元，环比减少 0.04 元；广东省快递业务平均单票收入约 7.66 元，同比减少 0.56 元，环比减少 1.05 元，广州市快递业务平均单票收入约 7.12 元，同比减少 1.07 元，环比减少 1.05 元。 ◆2024 年 1-2 月实物网购社零占比同比下降。2024 年 1-2 月，全国社零总额同比增加 5.5%，较上年同期增加 2.0pct；实物商品网上零售额同比增长 4.2%，低于上年同期增速（6.8%）；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为 22.4%，同比减少 0.28pct，环比减少 6.23pct。整体来看，线下消费继续修复；而网购需求增长放缓，实物网购社零占比同比微降，主要受上年基数效应影响。 ◆24 年 1-2 月快递公司单票收入同比继续下降。2024 年 1-2 月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较 23 年同期分别同比增加 14.5%（剔除丰网）、27.0%、26.6%、40.0%（除申通外，其他公司增速低于行业平均增速 28.5%）；顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别约 8.3%、13.0%、14.6%、12.3%，（调整后）同比分别变化-1.0（剔除丰网）、-0.2、-0.2、+1.0pct。2024 年 1-2 月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为 16.71 元、2.27 元、2.48 元、2.21元，环比 23 年 12 月分别增加 0.71、0.03、0.06、0.06 元，同比分别减少 0.79（剔除丰网）、0.39、0.14、0.31 元。整体来看，通达系快递公司单票收入同比仍继续下滑，市场竞争依然激烈，其中圆通单票同比下降幅度相对较低。综合以上量价因素，2024 年 1-2 月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比分别增加 7.85%、8.40%、19.7%、22.7%，增速环比 23 年 12 月分别增加 9.4、0.7、1.2、0.5pct，同比分别变化-2.1、+15.3、+6.4、+6.8pct。 ◆投资建议：经济增速下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持较高水平，不过行业竞争 23 年以来不断加剧，平均单票收入下行趋势明显；展望未来，通达系公司在盈利修复的基础上，价格战是否缓和依然是主要矛盾。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递，建议关注申通快递和韵达股份。 ◆风险分析：经济增速下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，单票收入大幅下滑。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 600233.SH 圆通速递 15.53 1.14 1.05 1.31 14 15 12 增持 002352.SZ 顺丰控股 39.23 1.26 1.86 2.25 31 21 17 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-03-20 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2019-01 2019-11 2020-09 2021-07 2022-05 2023-03 2024-01沪深300快递(中信) 资料来源：Wind 相关研报 快递业务量增速保持高位，单票收入同比继续下降——快递行业 2023 年 12 月经营数据点评（2024-01-22） 方兴未艾，万象更新——交通运输行业 2024 年投资策略（2023-11-07） 旺季航司盈利水平创新高，快递公司业绩短期承压——交通运输行业 2023 年三季报业绩综述（2023-11-07） 聚焦快递主业，牵引目标统一——韵达股份（002120.SZ）2023 年三季报点评（2023-10-31） 市场竞争加剧，利润同比下降——圆通速递（600233.SH）2023 年三季报点评（2023-10-28） 软硬件升级改造显成效，盈利能力逐步回升——申通快递（002468.SZ）2023 年中报点评（2023-08-29） 多网融通释放资源协同效率，盈利继续保持增长——顺丰控股（002352.SZ）2023 年中报点评（2023-08-29） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2024 年 1-2 月快递行业业务量保持高增速 2024 年 1-2 月，全国快递业务量完成 232.6 亿件，同比增长 28.5%（调整后）；快递业务收入完成 1988.6 亿元，同比增长 19.8%（调整后）；单票收入约 8.55 元，同比下降约 6.8%，环比下降约 1.4%。2024 年前 2 个月，快递行业 CR8 指数为 85.0，同比减少 0.1，环比 2023 年全年增加 1.0。 图 1：2024 年 1-2 月全国快递业务收入同比增长 图 2：2024 年 1-2 月全国快递业务量同比增长 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%05001,0001,5002,0002,50017年1-2月2017-052017-082017-112018-032018-062018-092018-122019-042019-072019-1020年1-2月2020-0