平煤股份(601666)长协价上调助力业绩环比提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 平煤股份(601666) 长协价上调助力业绩环比提升 黄涛(分析师) 021-38674879 huangtao@gtjas.com 证书编号 S0880515090001 本报告导读： 精煤战略持续推进，精煤产量继续保持稳健增长；23Q4 业绩抬升主要受焦煤价格抬升影响，24Q1 焦煤价格继续上调；未来增量看集团资产注入。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级。公司 2023 年实现营收 315.61 亿元（-12.44%）、归母净利 40.02 亿元（-30.25%），符合市场预期。我们维持公司 24-25 年 EPS预测 1.79、1.82 元，新增 26 年 EPS 为 1.92 元。根据可比公司 2024 年平均 9x PE 估值，上调目标价至 16.11 元（+3.86 元）。 精煤战略持续推进，精煤产量继续保持稳健增长。23 年公司完成原煤产量 3071 万吨，同增 1.2％，精煤产量完成 1269 万吨，同增 6.83％。冶炼精煤占收入比重提升至 75％，19-22 年公司冶炼精煤营收占比分别为54.6％、61.5％、64.5％、72.1％，呈持续抬升态势，精煤战略不断推进。23Q4 业绩抬升主要受焦煤价格抬升影响，24Q1 焦煤价格继续上调。23Q4收入实现 84.65 亿（+18.78％），我们认为主要来自于焦煤长协价格的上调，平顶山主焦煤车板价 23Q4 为 2120 元/吨（+200 元/吨），2023 年公司吨煤售价为 983 元/吨（-150 元/吨），吨成本为 668 元/吨（-85 元/吨），吨毛利为 315 元/吨（-65 元/吨）。进入 2024Q1，焦煤车板价升至 2320 元/吨（+200 元/吨），预计 24Q1 业绩在长协煤价推动下，环比继续增长。 未来增量看集团资产注入。为解决同业竞争问题，集团承诺将焦化煤炭资产注入上市公司，资产包括汝丰科技（120 万吨/年焦化）、首山化工、京宝化工、中鸿煤化、夏店矿（150 万吨/年）、梁北二井（120 万吨/年），投产后 36 个月内转让给上市公司或集团子公司，有望加速公司的煤焦一体化布局。 风险提示：宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 36,044 31,561 32,025 32,708 33,479 (+/-)% 21% -12% 1% 2% 2% 经营利润（EBIT） 9,305 6,981 7,316 7,736 8,272 (+/-)% 70% -25% 5% 6% 7% 净利润（归母） 5,739 4,003 4,198 4,261 4,510 (+/-)% 96% -30% 5% 2% 6% 每股净收益（元） 2.45 1.71 1.79 1.82 1.92 每股股利（元） 0.76 0.87 1.07 1.09 1.15 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营利润率(%) 25.8% 22.1% 22.8% 23.7% 24.7% 净资产收益率(%) 26.3% 15.0% 14.8% 14.2% 14.2% 投入资本回报率(%) 16.1% 10.2% 9.9% 8.4% 9.0% EV/EBITDA 2.41 3.19 2.79 2.57 2.20 市盈率 4.88 6.99 6.67 6.57 6.20 股息率 (%) 6.4% 7.3% 9.0% 9.1% 9.7% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 16.11 上次预测： 12.25 当前价格： 12.15 2024.03.21 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 7.23-14.60 总市值（百万元） 28,500 总股本/流通 A 股（百万股） 2,346/2,333 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 99% 日均成交量（百万股） 47.01 日均成交值（百万元） 583.88 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 26,670 每股净资产 11.37 市净率 1.1 净负债率 25.93% [Table_Eps] EPS（元） 2023A 2024E Q1 0.49 0.44 Q2 0.46 0.40 Q3 0.39 0.44 Q4 0.37 0.51 全年 1.71 1.79 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -7% 3% 32% 相对指数 -12% -3% 37% [Table_Report] 相关报告 q4 长协或上涨，业绩预期向好 2023.10.11 长协价下调拖累业绩，成本优化降本增效2023.08.18 估值触底，长期成长可期 2023.04.08 Q4 环比下降，积极提质寻增量 2023.03.14 长协底已现，长期价值显现 2022.10.27 公司更新报告 -21%-5%11%27%43%59%2023-03 2023-06 2023-09 2023-1252周内股价走势图平煤股份上证指数[Table_industryInfo] 煤炭/能源 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 平煤股份(601666) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.03.21 股票研究 能源 煤炭 [Table_Stock] 平煤股份(601666) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 16.11 上次预测： 12.25 当前价格： 12.15 [Table_Website] 公司网址 www.pmta.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司主营业务为煤炭开采、煤炭洗选加工,煤炭销售。下属生产单位包括十七个生产矿井和三个精煤选煤厂。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 7.23-14.60 市值（百万元） 28,500 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 36,044 31,561 32,025 32,708 33,479 营业成本 23,653 21,635 22,054 22,292 22,