1-2月宏观数据点评：经济开局起步平稳，生产端指标改善幅度更大

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者: 中诚信国际 研究院 执行院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 研究员 张 林 lzhang01@ccxi.com.cn 研究员 张文宇 wyzhang@ccxi.com.cn 2024 年中国经济：稳与进、破与立中寻求再平衡——2023 年宏观经济及大类资产配置分析与 2024 年展望 低基数支撑经济数据改善，“进”与“立”仍需加码提速——11 月宏观数据点评 经济边际改善，政策效果仍待观察—8 月宏观数据点评 7 月宏观经济“弱现实”的六大特征，2023 年 8 月 15 日 二季度经济修复不及预期，后续亟待“政策加持”，2023 年 7 月 18 日 经济开局起步平稳，生产端指标改善幅度更大 ——1-2 月宏观数据点评 宏观经济整体稳中有升，生产端指标改善幅度更大。2024 年 3月 18 日统计局公布了 1-2 月国民经济运行情况，从主要统计指标来看，工业增加值、固定资产投资以及出口的累计同比增速皆较上年 12 月明显改善，但社会消费品零售总额累计同比较上年 12 月有所回落，其中服务零售额增速的边际放缓更为显著。总体来看，1-2 月经济运行的亮点在于工业增加值与制造业投资的较高增长，但供需失衡的基本矛盾仍未见显著好转，价格水平总体仍在低位运行，居民“去杠杆”的倾向依然延续，新增贷款再次出现收缩。具体来看，我们认为 1-2 月经济运行呈现出以下八点特征： 第一，工业生产增长面扩大，高技术制造业、消费品制造业增加值增速边际加快，工业产品出口交货值增速由降转增。1-2 月41 个工业大类行业中，有 39 个行业同比正增长，27 个行业增加值增速较上年 12 月份加快或降幅收窄；统计部门所统计的主要工业产品中，有 67.5%的产品门类同比正增长，超过 5 成的产品产量增速较上年 12 月份加快或降幅收窄。工业生产的增长面相较上年 12月有所扩大，工业增加值同比增长 7%，较上年 12 月回升 2.4 个百分点，较去年同期调升 4.6 个百分点。消费品制造业增加值增长4.7%，较上年 12 月加快 4.4 个百分点，在 13 个消费制造业行业中有 12 个行业实现正增长，其中家具、食品、文教工美等行业工业增加值增速高于整体。或受设备更新及升级改造投资影响，高技术制造业增加值增长 7.5%，较去年 12 月加快 1.1 个百分点。从三大门类看，采矿业增加值同比增长 2.3%、与上年 12 月持平，制造业增长 7.7%、较上年 12 月回升 2.7 个百分点，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 7.9%、较上年 12 月回升 3.9 个百分点。www.ccxi.com.cn 数据点评 2024 年 3 月 18 日 2024 年第 11 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 1 www.ccxi.com.cn 1-2 月经济数据点评： 经济开局起步平稳，生产端指标改善幅度更大 后续来看，随着宏观政策组合发力见效，以及发展新质生产力要求下高技术及装备制造领域的增加值保持较快增长，工业生产将延续稳定，全年工业增加值增速维持在 5%以上或问题不大。 第二，房地产投资同比降幅收窄，但商品房销售仍在大幅下滑、住宅销售价格仍在走低，房地产投资年内能否转正不确定性仍大。1-2 月房地产开发投资累计同比为-9%，房地产开发投资降幅较上年 12 月收窄 0.6 个百分点，或与三大工程推进叠加年初土地市场升温有关，中指研究院发布数据显示，2024 年 1-2 月，TOP100 企业拿地总额 1577 亿元，同比大幅增长30.6%。但 1-2 月房地产开发投资相较上年同期降幅扩大 3.3 个百分点，房地产开发投资增速已经连续 21 个月下降。1-2 月全国新建商品房销售面积 11369 万平方米、同比下降 20.5%，新建商品房销售额 10566 亿元、同比下降 29.3%，房地产下行趋势仍未得到有效遏制。从高频数据来看，3 月以来 30 大中城市商品房成交面积的当周值始终处于 160 万平米之下，不足上年同期值的一半；100 大中城市成交土地占地面积相较去年同期有所改善，但 3 月前三周呈边际走低的态势。从价格数据来看，2 月 70 个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格同比继续下降，一二三线城市分别下降 1.0%、1.1%和 2.7%，降幅皆较上月扩大，但住宅销售价格环比降幅总体继续收窄。其中，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降 0.3%，降幅与上月相同，北京、广州和深圳分别下降 0.1%、0.8%和 0.5%，上海上涨 0.2%。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降 0.3%，降幅比上月收窄 0.1 个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降 0.4%，降幅与上月相同。总体来看，政策调整以及各地“因城施策”措施或减缓了房图 1：工业增加值、高技术制造业增加值边际回升 图 2：工业企业出口交货值同比由负转正 数据来源：Wind,中诚信国际整理 数据来源：Choice,中诚信国际整理 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.002022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02%高技术产业增加值累计同比规上工业增加值累计同比-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02%工业企业:出口交货值:累计同比出口交货值:当月同比 2 www.ccxi.com.cn 1-2 月经济数据点评： 经济开局起步平稳，生产端指标改善幅度更大 地产市场的下行速度与幅度，但房地产深度调整的趋势仍在延续，特别是销售与价格之间的负向循环依然未能打破。后续看，保交楼、因城施策、三大工程对房地产投资形成一定支撑，今年政府工作报告也提出在消费与内需领域“减少限制性措施”，“加快构建房地产发展新模式”，政策效果或将有助于房地产投资延续降幅收窄，但结合 1-2 月消费者信心指数以及居民按揭贷款情况来看，房地产销售依然面临较大下行压力，房地产投资增速年内转正的概率或较低。 第三，设备更新与升级改造或推动制造业投资显著加快，高技术制造业投资持续保持快速增长，民间投资同比由降转升。1-2 月制造业投资累计同比增长 9.4%，较上年 12 月加快2.9 个百分点，较上年同期加快 1.3 个百分点。设备更新与改造或推动制造业投资加快，同期设备工具购置投资增长为 17%，为 2021 年 3