有色金属行业低空经济概念股异动点评：飞行汽车对金属材料的需求拉动几何？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 20 日 行业研究 飞行汽车对金属材料的需求拉动几何？ ——低空经济概念股异动点评 有色金属 事件：近期，低空经济概念板块涨势强劲。 全球飞行汽车远期运行量有望达到 16 万辆，市场规模达千亿级别。城市道路拥堵持续，叠加电力飞行技术日渐成熟的推动，通过飞行汽车在城市地区运送人员或货物逐渐成为现实。根据罗兰贝格 2020 年的预测，到 2050 年，全球将有近16 万台飞行汽车投入使用，亿航智能日前在淘宝平台上架无人驾驶的载人航空器报价 239 万元。（同样售价达百万级的保时捷 2022 年在华交付量为 93286 台） 每 1 万辆飞行汽车对主要金属材料需求量占各金属总供应比重排序为：钛合金（0.27%）>钕铁硼（0.04%）>镁合金（0.02%）。飞行汽车主要涉及金属材料包括钕铁硼（电机应用）、镁合金（轻量化材料）以及钛合金（机体紧固件）。我们就结合各金属材料的单耗数据及其全球供应量数据，计算并比较了 1 万辆飞行汽车对各金属材料的需求量占其总供应比重，结果为钛合金（0.27%）>钕铁硼（0.04%）>镁合金（0.02%）。 飞行汽车对钕铁硼、镁合金、钛合金的单耗分别为 10kg/辆、10kg/辆、75.6kg/辆。（1）钕铁硼单耗假设依据： CityAirbus 全尺寸演示机（一款 eVTOL）搭载了 8 个西门子 SP200D 电机（搭载电机数为新能源汽车的 4 倍）；（2）镁合金单耗假设依据：类比汽车的镁合金单耗，北美单车平均用量 15kg，国内单车平均用量 3-5kg，我们取平均值；（3）钛合金单耗假设依据：类比飞机中紧固件的重量约占总重的 6%，且钢材质替换为钛合金材质可减少紧固件 30%重量，短收尾结构、减重窝设计可进一步减少 10%重量。 钛合金是飞行汽车紧固件的潜在解决方案。飞行汽车的结构安全需求高，其对紧固连接系统的稳定性需求要高于传统航空飞机以及汽车。传统汽车紧固件通常使用钢材原材料，而如果将汽车的紧固连接结构故障率类比到 eVTOL 中，对 eVTOL制造企业是不可接受的。钛合金是一种高强度且轻质的材料，是钢材的有力替代。此前，铂力特也使用钛合金+3D 打印的技术配合小鹏汇天的飞行汽车研发。 预计 2030 年飞行汽车对碳纤维的需求占 2022 年全球碳纤维供应比重约 2.16%。据 StratviewResearch 预测，eVTOL 行业对复合材料的需求将在未来六年内大幅增长，预计将从 2024 年的约 110 万磅（约 499 吨）激增至 2030 年的 2590万磅（约 11748 吨），增长幅度约 20 倍，其中碳纤维复合材料用量占比约 90%，结合碳纤维复合材料中碳纤维体积含量以及相关密度数据，预计 eVTOL 的碳纤维用量约为 7256.12 吨，占 2022 年全球碳纤维供应比重约为 2.16%。 与传统汽车相比，飞行汽车更有望成为轻量化材料的重要推动力量。传统汽车对于轻量化材料的需求出发点，更多是提升汽车燃油效率、降低污染物排放量，而非传统汽车本身的刚性需求；飞行汽车对轻量化材料的需求则关系其能不能真正拥有安全飞行以及可靠续航的能力，是飞行汽车本身的刚性需求。随着飞行汽车的逐步量产及推广，轻量化材料将走入越来越多人们的视线之中。 投资建议：飞行汽车主要原材料包括钕铁硼、镁合金、钛合金、碳纤维等，随着飞行汽车产业化的临近，这些原材料的相关上市公司有望受益。建议关注：宝武镁业（镁合金）、星源卓镁（镁合金）、宝钛股份（钛合金）、西部材料（钛合金）、东方钽业（钛合金）、楚江新材（碳纤维）。 风险分析：飞行汽车产业化不及预期风险，政策变动风险，飞行汽车技术路线变动风险，理论假设与现实不符风险，上游原材料价格波动风险等。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：马俊 执业证书编号：S0930523070008 021-52523809 majun@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 联系人：张寅帅 021-52523682 zhangyinshuai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -26%-17%-8%1%10%03/2306/2308/2311/23有色金属沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 有色金属 图 1：全球飞行汽车运行量预测（千辆） 图 2：预计 2050 年全球空中交通分类占比 资料来源：Roland Berger 2020 年预测，光大证券研究所 资料来源：Roland Berger 2020 年预测，光大证券研究所 图 3：2020 年全球空中交通项目雷达图 资料来源：Roland Berger 表 1：飞行汽车上游原材料弹性测算 原材料 单耗 （kg/辆） 飞行汽车运行量 （万辆） 1 万辆飞行汽车 原材料需求量 （吨） 全球供给量 （万吨） 1 万辆飞行汽车 带来的需求 占总供应比重 钕铁硼 10 1 100 26.30 （2022） 0.04% 镁合金 10 1 100 57.14 （2023E） 0.02% 钛合金 75.6 1 756 27.90 （2022） 0.27% 原材料 单耗 （kg/辆） 飞行汽车运行量 （万辆） 2030 年飞行汽车 对碳纤维需求量 （吨） 全球供给量 （万吨） 2030 年飞行汽车 对碳纤维需求量 占总供应比重 碳纤维 / / 7256.12 33.60（2022） 2.16% 资料来源：Roland Berger，Composites World 官网，微信公众号：《中航通信息研究所》、《增材制造硕博联盟》，宝武镁业、星源卓镁、中科三环公司公告，光大证券研究所测算 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指