精密加工龙头企业，工业母机新业务有望突破放量

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 贝斯特(300580.SZ) 2024 年 03 月 20 日 买入（首次） 所属行业：汽车/汽车零部件 当前价格(元)：29.17 证券分析师 邓健全 资格编号：S0120523100001 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn 赵悦媛 资格编号：S0120523100002 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn 赵启政 资格编号：S0120523120002 邮箱：zhaoqz＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 37.40 21.34 -2.61 相对涨幅(%) 32.29 11.92 -9.91 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 精密加工龙头企业，工业母机新业务有望突破放量 单击或点击此处输入文字。 投资要点  精密加工稀缺标的，三大产业梯队助力公司发展。贝斯特成立于 1997 年，以工装夹具业务起家，成立以来一直专注于精密零部件和智能装备及工装产品的研发、生产及销售。公司利用在智能装备及工装领域的各类先发优势，目前构建了三梯次产业战略布局：一为涡轮增压器零部件为主的各类精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务；二为新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等新能源汽车零部件业务；三为工业母机领域直线滚动功能部件，产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等。  涡轮增压器业务提供稳定现金流，新能源零部件业务带来第二增长曲线。公司深耕涡轮增压器零部件加工领域。涡轮增压器可以应用于燃油车、新能源混动汽车、氢燃料电池车上，受到我国“节能减排”政策的推动，未来涡轮增压器在汽车中的配置率预计将进一步提升。未来伴随混动车型以及增程车型的快速起量，公司涡轮增压器零部件业务有望保持稳定增长。另一方面，公司通过收购兼并+合资控股等方式，快速切入新能源铝合金铸件领域。目前，公司纯电动汽车核心零部件方面，产品已拓展至车载充电机模组、驱动电机零部件、控制器零部件、底盘安全件等新能源汽车零部件，并且公司已经与新能源汽车领域众多知名企业建立合作，给公司注入新的成长动力。  布局丝杠+导轨核心传动部件，打开全新增长空间。滚动丝杠副、滚动直线导轨副是滚动功能部件重要组成部分，近年来高速、高精及高品质的加工需求不断提升，催生了丝杆导轨更大且更为高端的市场需求。而高端滚珠丝杠技术壁垒高，国产化率低，有较大提升空间。2022 年 1 月，公司设立全资子公司宇华精机，全面布局直线滚动功能部件，快速切入“工业母机”新赛道。截至 23H1，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品首台套已实现成功下线，部分产品已在送样验证过程中。  盈利预测及投资建议：未来随着新能源铝铸件业务放量，以及丝杠导轨产品取得进展，公司业绩有望再上一个台阶，我们预计 2023-2025 年公司营收分别为14.02/17.68/22.37 亿元，归母净利润分别为 2.86/3.52/4.54 亿元，EPS 分别为0.84/1.04/1.34 元/股，对应当前股价 PE 为 34.7/28.2/21.8 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：原材料价格波动风险、新项目落地不及预期风险、产能建设不及预期。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 339.56 流通 A 股(百万股)： 319.34 52 周内股价区间(元)： 14.01-37.45 总市值(百万元)： 9,904.98 总资产(百万元)： 3,444.31 每股净资产(元)： 8.25 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,057 1,097 1,402 1,768 2,237 (+/-)YOY(%) 13.5% 3.8% 27.8% 26.1% 26.5% 净利润(百万元) 197 229 286 352 454 (+/-)YOY(%) 11.4% 16.4% 24.8% 23.1% 29.0% 全面摊薄 EPS(元) 0.58 0.67 0.84 1.04 1.34 毛利率(%) 34.4% 34.3% 34.9% 34.7% 34.5% 净资产收益率(%) 10.1% 10.7% 9.9% 10.9% 12.8% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -29%0%29%57%86%114%143%171%2023-032023-072023-11贝斯特沪深300 公司首次覆盖 贝斯特（300580.SZ） 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 涡轮增压器零部件龙头企业，横向布局三大产品线 ...................................................... 5 1.1. 涡轮增压器零部件龙头，新能源+工业母机注入新成长动力 ................................ 5 1.2. 公司营收稳定增长，盈利能力优秀 ...................................................................... 7 1.3. 公司股权结构相对集中 ......................................................................................... 8 2. 涡轮增压器业务提供稳定现金流，新能源零部件业务带来第二增长曲线 ..................... 9 2.1. 深耕涡轮增压器领域，保持稳定增长 ................................................................... 9 2.2. 收购兼并+合资控股，快速切入新能源铝合金铸件领域 ..................................... 12 3. 布局丝杠+导轨核心传动部件，打开全新增长空间 ..................................................... 13 3.1. 丝杠导轨为传动核心零部件，国产替代空间广阔 ............................................... 13 3.2. 公司核心部件已成功下线，有望步入收获期 ...................................................... 16