期权组合策略指数大集合：期权，让指数产品更丰富

金工点评2019 年 06 月 13 日 期权，让指数产品更丰富 金融工程投 资要点： CBOE 的众多期权组合策略方案中，慢牛策略表现最佳CBOE 发布了许多基于期权组合策略的指数，帮助投资者跟踪这些期权指数增强策略的表现。由于这类组合策略的本质是对所持有的现货进行保护或收益增强，因此 CBOE 推出的大部分策略更加适用于温和上涨的市场环境。在 50 指数上测试各类期权组合策略，抗跌策略更优我们在唯一的场内50ETF期权上，分别测试了常见的期权组合策略：备兑策略、保护性卖权策略以及领口策略。我们还对 CBOE 推荐的特色策略，比如 CLLZ 策略与 CMBO 策略在50ETF 期权上的表现做了相应测试。结论：抗跌性更强的保护性卖权策略以及领口策略表现优异。风险提示：本文所提供的所有策略均基于历史数据，在未来有失效可能。财通证券研究所 期权组合策略指数大集合 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC 证书编号：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 熊晓湛 联系人 xiongxz@ctsec.com 相关报告 1. 《场外期权专题之三—期权对冲方案设计》2. 《场外期权专题之二—二元期权》 3. 《场外期权专题之一—国内外场外期权市场概况》4. 《2019 年或迎来期权品种大爆发—期权大时代将至，风景这边独好！》5. 《IV 居高不下& RV 萎靡不振，波动率谁说了算？》 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 金工点评 内容目录 1、 期权组合策略指数大集合 ...................................4 1.1 CBOE 提供的期权组合策略指数 ............................4 1.2 基于认购期权的策略 ...................................4 1.3 基于认沽期权的策略 ...................................5 1.4 其他期权组合策略 .....................................6 1.5 策略总结 ............................................9 1.6 期权组合策略表现比较..................................10 2、 期权组合策略业绩回溯.....................................11 2.1 测试方案（以备兑策略为例） ............................11 2.2 备兑策略 ............................................11 2.3 保护性卖权 ..........................................13 2.4 领口策略 ............................................15 2.5 CLLZ 策略 ............................................17 2.6 CMBO 策略 ............................................18 3、 常用期权组合策略的合约选择及换仓频率.......................20 3.1 备兑策略测试.........................................20 3.2 保护性卖权策略测试 ...................................21 3.3 领口策略测试.........................................23 3.4 综合比较 ............................................25 图表目录 图 1：CBOE 提供的基于期权组合策略的指数 ........................4 图 2：备兑策略到期损益 .......................................5 图 3：PUT 到期损益 ...........................................6 图 4：PPUT 到期损益 ..........................................6 图 5：CMBO 策略到期损益 ......................................7 图 6：BFLY 策略到期损益 ......................................7 图 7：CNDR 策略到期损益 ......................................8 图 8：CLL 策略到期损益 .......................................8 图 9：CLLZ 策略到期损益 ......................................9 图 10：RXM 策略到期损益 ......................................9 图 11：CBOE 提供的基于期权组合策略的指数表现 ....................10 图 12：备兑策略优劣势比较 ....................................12 图 13：备兑持仓到期损益 ......................................12 图 14：备兑策略与 50ETF 对比 ..................................13 图 15：保护性卖权策略优劣势 ..................................14 图 16：保护性卖权策略与 50ETF 对比 .............................14 图 17：领口策略优劣势 ........................................16 图 18：领口策略与 50ETF 对比 ..................................16 图 19：CLLZ 策略与 50ETF 对比 ..................................17 图 20：CMBO 策略与 50ETF 对比 ..................................18 图 21：备兑策略到期损益 ......................................20 图 22：CBOE 策略与测试方案对应 ................................20 图 23：50ETF 与备