策略周报-资金透视：新政或改善市场资金生态

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 资金透视：新政或改善市场资金生态 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 3 月 19 日│中国内地 策略周报 政策组合拳齐下或改善市场资金生态，供给侧压力或有所减弱 上周市场进入反弹歇脚期，资金面亮点仍存：融资、北向资金仍为净流入，其中北向资金创下去年 8 月以来单周净流入新高，结构上交易型和被动型外资为净流入主力，主动配置型则维持小幅净流出的态势（方向上净流出医药、食品饮料等板块，净流入海外 ADR）。此外政策持续发力，上周五证监会连续出台 4 项政策，资金角度关注：1）严格规范大股东减持行为、禁止大股东限售股通过转融通出借及融券卖出、加大分红力度、推动一年多次分红及加强所有上市公司的市值管理能力等，2）对新股发行实行逆周期调节，进一步提升 A 股优胜劣汰效率，稳定市场信心。 聚焦上市公司提质，新政下上市企业分红、回购、增持或将提升 3.15 日证监会出台四项政策，1）聚焦公司提质：①鼓励分红导向明确，截至 2022 年，连续三年/五年/十年分红的公司占比仅为 45%、31%、14%（美国/日本连续十年分红的企业数量占比分别为 49%/56%）；②回购焦点由国企扩散至民企，引导公司回购注销增厚投资者利润，2022 年 A 股回购占净利润比重不足 5%（美国 60%/日本 21%），其中注销回购占比仅为10%；③政策延续对减持强监管态度，新规下，2023 年以来减持可能受限的市值占比约为 56%，集中在计算机/医药/电子中。2）IPO 监管趋严，现场检查比例提升并新增飞行检查机制，资金面供给侧压力或减轻。 外资创 2023 年 8 月以来最大单周流入，交易型和被动型外资或为主力 上周北向资金净流入 328.2 亿元，环比转正，交易活跃度环比回落。以北向资金 vs EPFR 口径的差异值来衡量交易型外资净流入水平，2024.3.7-2024.3.13，交易型外资净流入 213.4 亿元，叠加上周五富时指数调整生效或也带来一定被动资金流入（A 股占富时新兴指数的权重预计从约 5.7%增至 6.2%），但主动配置型外资仍待转向，净流出 6.0 亿。从方向上来看，上周外资流入电力设备、食品饮料、汽车等行业，流出计算机、电力及公用事业、传媒等行业。QDII ETF 方面，上周 QDII ETF 净流出 2.10 亿元，整体溢价率环比下降至 0.72%，其中印度 ETF 溢价率上升至 5.4%。 融资资金交易活跃度达 23 年以来新高，近 1M 产业资本连续净增持 5 周 上周散户资金净流出 63.9 亿元。ETF 资金于上周净流出 99.8 元，其中宽基指数净流出 66.7 亿元。上周融资资金净流入 236.1 亿元，活跃度趋势性上升至 10.0%，结构上净买入电子、机械、电力及公用事业。公募基金增量有限，上周新成立偏股型资金 54.9 亿份，环比下降，存量基金仓位回落至 76.1%；截至 3.1，私募基金仓位为 76.7%，环比小幅回升。供给侧角度，上周新增 IPO 募集回落至 9.1 亿元，产业资本净增持 2.1 元，近 1M产业资本已连续五周净增持，上周回购金额为 40 亿元，回购预案金额为162 亿元，环比前一周小幅回落但仍在历史相对高位。 港股沽空比例有所回落，南向资金上周继续净流入 上周南向资金净流入 195.0 亿元，内资对港股的配置力度持续增强，结构上来看，传媒（27.7 亿元）、银行（27.4 亿元）、医药（23.2 亿元）等板块的净流入规模居前，纺织服装（-13.2 亿元）、消费者服务（-6.4 亿元）等板块净流出规模居前；外资方面，以 EPFR 口径统计，上期（2024.3.7-2024.3.13）海外共同基金净流入港股 1.0 亿美元，其中主动型外资净流出（1.7 亿美元），被动型基金净流入（2.7 亿美元）；上周恒指沽空比例环比回落，沽空压力下降；上周港股公司回购案例数（45 起）环比持平、回购金额（14.7 亿港元）环比有所回落。 风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 每周资金面概述 ............................................................................................................................................................ 4 各类主力资金行为周观察 ...................................................................................................................................... 5 散户资金上周净流出 63.89 亿元 .................................................................................................................... 5 杠杆资金连续五周净流入，结构上加仓电子、机械 ....................................................................................... 5 公募新发仍处于底部区间，存量公募基金仓位环比回落 ............................................................................... 6 上周 ETF 净流出 99.77 亿元，宽基 ETF 流出 66.74 亿元 ............................................................................. 7 私募基金入市意愿提升 .................................................................................................................................. 8 北向资金转为净流入 .......................................................................................